TRUE รายงานกำไรสุทธิและกำไรปกติเท่ากันใน 1Q69 ที่ 6.6 พันลบ. สูงกว่าที่ INVX และ consensus คาดการณ์ไว้ 8% สะท้อนการเติบโตของกำไรปกติที่ 52.1% YoY และ 8.4% QoQ งบกำไรขาดทุนที่ไม่มีรายการพิเศษจะช่วยให้คุณภาพกำไรปรับตัวดีขึ้น นอกจากนี้ยังมีเซอร์ไพรส์เชิงบวกจากการประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาลที่ 0.14 บาท/หุ้น และการเปลี่ยนนโยบายการจ่ายเงินปันผลจากปีละสองครั้งเป็นรายไตรมาส เราปรับประมาณการกำไรปกติปี 2569 ของ TRUE เพิ่มขึ้น 10.2% เป็น 2.59 หมื่นลบ. (+34.5% YoY) และคงคำแนะนำ OUTPERFORM โดยปรับราคาเป้าหมายสิ้นปี 2569 อ้างอิงวิธี DCF เพิ่มขึ้นจาก 16 บาท เป็น 18 บาท เพื่อสะท้อนการปรับเพิ่มประมาณการกำไร (WACC 8.5% และอัตราการเติบโตระยะยาว 1.5%)
ปัจจัยกระตุ้น #1: กำไร 1Q69 สูงกว่าคาดอย่างมีนัยสำคัญ โดยงบกำไรขาดทุนไม่มีรายการพิเศษ TRUE รายงานกำไรสุทธิ 1Q69 ที่ 6.6 พันลบ. เพิ่มขึ้น 303.2% YoY และ 64.6% QoQ ขณะที่กำไรปกติเติบโต 52.1% YoY และ 8.4% QoQ สูงกว่า INVX และ consensus คาด 8% เนื่องจากต้นทุนต่ำกว่าที่คาด ทั้งนี้ 1Q69 เป็นไตรมาสแรกนับตั้งแต่การควบรวมกิจการที่ TRUE ไม่มีการรายงานรายการพิเศษใดๆ ซึ่งเรามองว่าเป็นปัจจัยบวก เนื่องจากจะช่วยให้คุณภาพกำไรปรับตัวดีขึ้นและอาจนำไปสู่การปรับ valuation เพิ่มขึ้น รายได้จากธุรกิจโทรศัพท์เคลื่อนที่อยู่ที่ 3.27 หมื่นลบ. เพิ่มขึ้น 0.2% YoY และ 0.2% QoQ ถือเป็นการเติบโต YoY ต่อเนื่องเป็นไตรมาสที่สอง โดยได้รับแรงหนุนจาก ARPU ที่สูงขึ้น TRUE รายงาน blended ARPU ที่ 224 บาท เพิ่มขึ้น 4.5% YoY รายได้จากธุรกิจออนไลน์อยู่ที่ 6.5 พันลบ. เติบโต 3.4% YoY และ 2.3% QoQ การเติบโตทั้ง YoY และ QoQ ได้รับปัจจัยหนุนหลักจากการเพิ่มขึ้นของจำนวนผู้ใช้บริการ รายได้จากธุรกิจโทรทัศน์บอกรับสมาชิกอยู่ที่ 1.0 พันลบ. ลดลง 32.6% YoY และ 21.4% QoQ การลดลง YoY มีสาเหตุหลักมาจากการไม่ต่อสิทธิ์การถ่ายทอดสดพรีเมียร์ลีก (EPL) ขณะที่การลดลง QoQ เกิดจากปัจจัยฤดูกาล ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานรวม (ต้นทุนการให้บริการและ SG&A) อยู่ที่ 1.84 หมื่นลบ. ลดลง 29.8% YoY โดยได้แรงหนุนจากประโยชน์ของต้นทุนคลื่นความถี่ใหม่และการรับรู้ synergy และลดลง 6.2% QoQ จากค่าใช้จ่ายทางการตลาดที่ลดลง โดยรวมแล้วกำไรสุทธิ 1Q69 คิดเป็น 28% ของประมาณการทั้งปีเดิมของเรา ทั้งนี้ TRUE จะจัดประชุมนักวิเคราะห์ในวันนี้ ซึ่งเราจะนำเสนอรายละเอียดเพิ่มเติมหลังการประชุม
ปัจจัยกระตุ้น #2: เซอร์ไพรส์เชิงบวกจากนโยบายการจ่ายเงินปันผลใหม่ TRUE สร้างเซอร์ไพร้ส์ให้กับตลาดด้วยการประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาลที่ 0.14 บาท/หุ้น (อัตราการจ่ายปันผล 73.7% และอัตราผลตอบแทน 1%) โดยจะขึ้นเครื่องหมาย XD ในวันที่ 20 พ.ค. นอกจากนี้ บริษัทยังประกาศเปลี่ยนนโยบายการจ่ายเงินปันผลจากปีละสองครั้งเป็นรายไตรมาส เรามองว่าการเปลี่ยนแปลงนี้มีประโยชน์หลายด้าน เนื่องจากสะท้อนว่าบริษัทมีความมั่นใจในแนวโน้มกระแสเงินสดมากขึ้น และจะช่วยเพิ่มผลตอบแทนทบต้นให้กับนักลงทุน
ปัจจัยกระตุ้น #3: การปรับเพิ่มประมาณการกำไร; คาดตลาดจะปรับขึ้นตาม เราปรับประมาณการกำไรปี 2569 เพิ่มขึ้น 10.2% เป็น 2.59 หมื่นลบ. (+34.5% YoY) เพื่อสะท้อนผลประกอบการ 1Q69 ที่แข็งแกร่งกว่าคาด ปัจจุบันเราคาดการณ์เงินปันผลที่ 0.55 บาท/หุ้น คิดเป็นอัตราผลตอบแทน 3.8% เมื่อพิจารณาจากผลประกอบการ 1Q69 ที่แข็งแกร่ง เราคาดว่าจะเห็นการปรับเพิ่มประมาณการกำไรจาก consensus ตามมา
กลยุทธ์การลงทุนและคำแนะนำ เราคาดว่าราคาหุ้น TRUE จะตอบรับเชิงบวกต่อผลประกอบการ 1Q69 ที่แข็งแกร่ง งบกำไรขาดทุนที่ไม่มีรายการพิเศษ และนโยบายการจ่ายเงินปันผลใหม่ นอกจากนี้เราเชื่อว่าโมเมนตัมกำไรใน 2Q69 น่าจะเติบโตได้อย่างต่อเนื่องทั้ง YoY และ QoQ ซึ่งน่าจะช่วยสนับสนุนราคาหุ้นอย่างต่อเนื่อง
ความเสี่ยงและความกังวล เศรษฐกิจที่ฟื้นตัวช้าจะส่งผลกระทบเชิงลบต่อแนวโน้มการเติบโตของรายได้ของธุรกิจโทรศัพท์เคลื่อนที่และธุรกิจ FBB โครงสร้างทีมผู้บริหารหลังจากเทเลนอร์ขายหุ้นเป็นอีกปัจจัยที่ต้องติดตาม ความเสี่ยงด้าน ESG ที่สำคัญ คือ ความปลอดภัยทางไซเบอร์ และความเป็นส่วนตัวของข้อมูลผู้ใช้บริการ ซึ่งอาจส่งผลกระทบต่อรายได้ (S)
1Q26: Large beat with a flurry of good news
TRUE reported its first ever quarter with the same net and core profit, at Bt6.6bn, 8% above INVX and consensus. This implies core profit growth of 52.1% YoY and 8.4% QoQ. The clean P&L improves earnings quality. Another positive surprise is the announcement of an interim DPS of Bt0.14 and a change in its policy to quarterly payment from semi-annual. We raise our 2026F core profit by 10.2% to Bt25.9bn (+34.5% YoY) and maintain OUTPERFORM with a higher end-2026F DCF-based TP of Bt18 from Bt16 to reflect the earnings upgrade (8.5% WACC and 1.5% LTG).
Catalyst #1: Significant beat in 1Q26 with clean P&L. TRUE reported 1Q26 net profit of Bt6.6bn, surging 303.2% YoY and 64.6% QoQ, with core profit growth of 52.1% YoY and 8.4% QoQ. This is 8% above INVX and consensus, thanks to lower-cost than expected. We note that this is the first quarter since amalgamation that TRUE did not report any one-off item, which we see as positive, as it helps improve earnings quality and could lead to valuation re-rating. Mobile revenue was Bt32.7bn, up 0.2% YoY and 0.2% QoQ – the second quarter of YoY growth, backed by higher ARPU. It reported blended ARPU of Bt224, up 4.5% YoY. Online revenue was Bt6.5bn, up 3.4% YoY and 2.3% QoQ, both underwritten by subscriber growth. PayTV revenue was Bt1bn, down 32.6% YoY on non-renewal of the EPL license and 21.4% QoQ on seasonality. Total operating expenses (cost of service and SG&A) were Bt18.4bn, down 29.8% YoY driven by the lower spectrum cost and synergies and 6.2% QoQ due to lower marketing spending. 1Q26 net profit accounted for 28% of our previous full-year forecast. TRUE will hold an analyst meeting today. We will provide more details after the meeting.
Catalyst #2: Positive surprise on new dividend policy. TRUE surprised the market by announcing an interim DPS of Bt0.14 (73.7% payout and 1% yield) with XD on May 20. It also announced a change in its dividend policy from semi-annual to a quarterly basis. We see multiple benefits from this, as it means the company is more confident in its cash flow, and will increase compounded returns for investors.
Catalyst #3: Raising forecast; expect street to follow. We revise up our 2026F earnings by 10.2% to Bt25.9bn (+34.5% YoY) to reflect the stronger-than-expected 1Q26 results. We now expect a 2026 DPS of Bt0.55, implying 3.8% yield. In view of the solid 1Q26 results, we expect to see earnings upgrades by consensus.
Action & recommendation. We expect share price to react positively after the strong 1Q26 results, plus a clean P&L with no one-time items and its new dividend policy. We believe 2Q26 earnings will continue growing YoY and QoQ, which will give further support to share price.
Risks and concerns.Weak economic recovery would weaken revenue growth for mobile and FBB businesses. Investors should also keep an eye on management structure post Telenor divestment transaction. Key ESG risk is cybersecurity and data privacy for its subscribers, which could hit revenue (S).
Download PDF Click > TRUE_HighConviction260508_E.pdf
