Stock Note - SECURE บมจ. เอ็นฟอร์ซ ซีเคียว

ก่อนไปคิดอะไร

• บริษัทรายงานกำไรสุทธิ 1Q69 ที่ 6 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 18.7% YoY และ 3.4% QoQ โดยการฟื้นตัว YoY มาจากการเติบโตของรายได้ที่ยังคงมีอย่างต่อเนื่อง แต่การฟื้นตัว QoQ มาจากอัตราการทำกำไรที่ฟื้นตัวภายหลังที่ 4Q68 บริษัทมีการรับรู้รายได้โครงการใหญ่ที่มีอัตราการทำกำไรที่ต่ำ โดยกำไรสุทธิ 1Q69 คิดเป็น 25.6% ของประมาณการทั้งปีที่เราทำไว้ รายได้รวมไตรมาสนี้อยู่ที่ 307.3 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 4.9% YoY แต่ลดลง 31.9% QoQ โดยการฟื้นตัว YoY เกิดจากรายได้ในกลุ่มธุรกิจ Network Security ที่ยังเติบโตได้ต่อเนื่องซึ่งเป็นธุรกิจหลักของบริษัท แต่การลดลง QoQ เป็นผลจากปัจจัยฤดูกาล อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 22.1% ดีขึ้นจากปีก่อนหน้าที่ 21.6% และไตรมาสก่อนหน้าที่ 16.5% โดยบริษัทพยายามเน้นขายสินค้าที่มีอัตราการทำกำไรที่สูงขึ้น
• ภายหลังจากที่ผลประกอบการ 1Q69 เติบโตได้อย่างโดดเด่นเราจึงอยากทราบถึงแนวโน้มของธุรกิจหลังจากนี้ว่าเป็นอย่างไร รวมถึงผลกระทบของสงครามระหว่างสหรัฐฯ-อิหร่านต่อรายได้ของบริษัท

หลังไปได้อะไร

• ภาพรวมผู้บริหารยังคงตั้งเป้าหมายการเติบโตของรายได้ที่ 10% ในปี 2569 แต่ก็มีการส่งสัญญาณที่ระมัดระวังมากขึ้นภายหลังเริ่มเห็นสัญญาณที่ลูกค้าเริ่มชะลอโครงการออกไปบ้างจากความกังวลเรื่องความไม่แน่นอนของสงครามระหว่างสหรัฐฯ-อิหร่าน แต่ผู้บริหารยังไม่เห็นสัญญาณที่ความต้องการที่หายไป และยังเชื่อมั่นว่ารายได้ปี 2569 จะยังสามารถที่จะเติบโต YoY ได้ โดยประมาณการของเราคาดว่าจะเติบโต 8% ซึ่งต่ำกว่าเป้าหมายของบริษัทอยู่แล้ว
• แนวโน้มผลประกอบการ 2Q69 คาดว่าจะทรงตัว YoY จากฐานที่สูงใน 2Q68 แต่จะลดลง QoQ ตามปัจจัยฤดูกาลเนื่องจากมีวันหยุดที่เยอะทำให้จำนวนวันทำงานลดลง
• สำหรับประเด็นความเสี่ยงของ AI นั้นผู้บริหารมองว่าเป็นโอกาสในการที่บริษัทต่างๆจะเร่งลงทุนด้าน Cybersecurity มากกว่าเนื่องจากฝั่งผู้โจมตีมีการใช้ AI ที่มากขึ้นเช่นกัน โดยประเด็นนี้เรามองว่าเป็นไปได้สะท้อนจากราคาหุ้นกลุ่ม Cybersecurity ในประเทศสหรัฐฯที่ปรับตัวขึ้นได้อย่างโดดเด่นท่ามกลางความกังวลของเรื่อง AI
• เราคงประมาณการกำไรปี 2569 ที่ 135 ล้านบาท เติบโต 11.2% YoY ถึงแม้ประมาณการจะคงเดิมแต่เรามองว่ามีโอกาสที่จะเห็น Upside ในเรื่องของปันผลเนื่องจากบริษัทมีเงินสดในมือที่สูงถึง 6.3 บาทต่อหุ้น ณ สิ้น 1Q69
• ความเสี่ยงที่ต้องติดตามคือการฟื้นตัวของเศรษฐกิจที่อาจจะส่งผลกระทบต่อการเติบโตของรายได้ และความผันผวนของค่าเงินบาทที่อาจจะส่งผลกระทบเชิงลบต่ออัตรากำไรขั้นต้น ในกรณีที่เงินบาทอ่อนค่าอย่างรวดเร็ว