Stock Note - XPG บมจ. เอ็กซ์สปริง แคปปิตอล

ก่อนไปคิดอะไร

• ด้วยภาพของเศรษฐกิจที่คาดว่าจะเติบโตต่ำและสภาพคล่องของตลาดที่ยังคงตึงตัว เราคาดว่าธรุกิจหลักคือการกลุ่มสินเชื่อ คาดว่าจะสามารถเติบโตได้จากรายได้ดอกเบี้ย ด้าน Digital Asset การทำ ICO portal ในช่วงที่ดอกเบี้ยและค่าธรรมเนียมต่ำลงมีโอกาสเกิดขึ้นได้ กลุ่มที่เราคาดว่ายังคงต้องติดตามคือ AMC ซึ่งถูกจำกัดจากอุปสงค์ของตลาดและเครดิตของลูกค้า

หลังไปได้อะไร  

• กำไรสุทธิ 1Q69 ลดลง 9% YoY แต่เติบโต 110% QoQ หนุนด้วยส่วนแบ่งกำไรจาก KTX รายได้รวมของ 1Q69 อยู่ที่ 208 ล้านบาท ลดลง 18.5% YoY และ 31.6% QoQ โดยรายได้ดอกเบี้ยคิดเป็นสัดส่วนหลักที่ 60% ของรายได้รวม ลดลง 22% YoY และ 9% QoQ รายได้ค่าธรรมเนียมเป็นสัดส่วน 32% แม้มีค่าธรรมเนียมจากการทำ PP ICO Investment Token จากในเครือ ASW แต่รายได้รวมยังคงลดลง 4% YoY และ 47% QoQ จากฐานของ 4Q68 ที่สูงจากค่าธรรมเนียมของการทำ ICO SiriHub 2 ขณะที่กำไรจากเงินลงทุนเติบโต 81% YoY แต่ลดลง 43% QoQ ค่าใช้จ่ายต่างๆ ควบคุมได้ดี โดยการบันทึกผลขาดทุนด้านเครดิตที่คาดว่าจะเกิดขึ้น(ECL) ลดลง 18% YoY และ 19% QoQ และส่วนแบ่งกำไรจาก KTX บันทึกมาที่ 25.4 ล้านบาท พลิกจากขาดทุน หนุนด้วยภาพของตลาดใน 1Q69 ที่มี volume trade สูงขึ้น กำไรสุทธิของ 1Q26 คิดเป็น 25% ของเป้ากำไรสุทธิคาดที่ 201 ล้านบาท (เติบโต 11%)
• คงเป้ารายได้ปี 2569 XPG ยังคงเป้ารายได้ของปี 2569 ที่ประมาณ 1,100 ล้านบาท โดยวางเป้าการเติบโตในกลุ่มธุรกิจหลักคือกลุ่มสินเชื่อที่มีอุปสงค์สูงขึ้นและคาดว่าจะยังคงเติบโตได้และแนวโน้ม 2Q69 มีสินเชื่อที่ครบกำหนดไม่มาก ขณะที่รายได้ค่าธรรมเนียมยังคงแข็งแกร่งหนุนจากกลุ่มกองทุนที่เน้นการออกสินค้าตรงกับความสนใจของนักลงทุน และกลุ่ม Digital ที่มีรายได้จากค่าธรรมเนียมของ ICO ต่อเนื่องซึ่ง XPG ตั้งเป้าการออก ICO ประมาณ 3-4 ตัวต่อปี และกลุ่มธุรกิจที่มีความระมัดระวังเพิ่มขึ้นคือ AMC ที่ XPG จะมุ่งเน้นไปที่การบริหารจัดการเพื่อเพิ่มมูลค่าการเรียกคืนหนี้สินสูงสุดจากพอร์ตสินทรัพย์ที่มีอยู่เดิม ขณะที่คาดว่าส่วนแบ่งกำไรจาก KTX โดยรวมปี 2569 คาดว่าจะดีกว่าปี 2568 จากภาพการลงทุนใน SET และ Volume Trade ที่สูงขึ้น
• คงประมาณการปีนี้คาดเติบโต 11% เราคงประมาณการรายได้ปี 2569 ของ XPG ที่ 1,086 ล้านบาท (+9%) สอดคล้องกับเป้าของ XPG สัดส่วนรายได้หลัก 60% มาจากรายได้ดอกเบี้ย (เติบโต 7%) ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทย่อย (KTX) จะเติบโต และรายได้ค่าธรรมเนียมและบริการคาดทรงตัว คาดกำไรสุทธิคาดที่ 201 ล้านบาท (เติบโต 11%) โดยคาดแนวโน้ม 2Q69 กำไรสุทธิจะเติบโต YoY แต่อ่อนตัวลงเล็กน้อย QoQ
• ความเสี่ยงและความกังวล: โอกาสการตั้งสำรองหนี้หากเกิดการผิดนัดชำระหนี้อาจสูงขึ้นในช่วงที่เศรษฐกิจเติบโตต่ำ ข้อกำหนด บทกฎหมาย ของ Digital Asset ที่อาจเปลี่ยนแปลงในอนาคต