InnovestX Stock Note – ONEE 01/08/67

1 Aug 24 9:00 AM

ONEEaf3234d3-c5d7-40b5-9c87-7d5cee955aa0-20240912030625

ก่อนไปคิดอะไร - สอบถามถึงแนวโน้มภาพอุตสาหกรรมว่ามีการฟื้นตัวอย่างไรบ้าง โดยเฉพาะเม็ดเงินโฆษณา TV รวมถึงแนวโน้มผลประกอบการ 2Q67 ว่ามีทิศทางเป็นอย่างไร หลังไปได้อะไร - ในภาพรวมเม็ดเงินโฆษณา TV อาจจะยังไม่เห็นภาพของการฟื้นตัวในช่วง 2Q67 ตามภาวะเศรษฐกิจที่ยังค่อนข้างอ่อนแอ โดยคาดหวังว่ามาตรการ Digital Wallet จะมาช่วยให้เม็ดเงินกลับมาฟื้นตัวได้ในช่วง 4Q67 - สำหรับแนวโน้มผลประกอบการ 2Q67 เราคาดกำไรสุทธิที่ 109 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 249.5% QoQ แต่ลดลง 10.6% YoY โดยการปรับตัวเพิ่มขึ้น QoQ เกิดจากฐานที่ต่ำใน 1Q67 และการฟื้นตัวของรายได้ในธุรกิจต่างๆในช่วง 2Q67 แต่ในส่วนของฝั่ง YoY ที่ยังหดตัวนั้นเป็นผลของอัตรากำไรที่ลดลงจาก SG&A ที่เร่งตัวขึ้น โดยงบ 2Q67 จะประกาศในวันที่ 8 สิงหาคม - ในส่วนของรายได้รวมนั้นคาดว่าอยู่ที่6 พันล้านบาท เติบโต 19% QoQ และ 3.6% YoY โดยในส่วนของรายได้ Advertising คาดเติบโต 20% QoQ และ 1% YoY อยู่ที่ 766 ล้านบาท การฟื้นตัว QoQ เกิดจากฐานที่ต่ำใน 1Q67 แต่ฝั่ง YoY ยังคงไม่เห็นภาพการฟื้นตัวที่ชัดเจน สำหรับธุรกิจ Artist management คาดว่ารายได้จะอยู่ที่ 256 ล้านบาทเติบโต 6.5% QoQ และ 14.3% YoY ในส่วนธุรกิจอื่นๆก็เป็นภาพของการฟื้นตัว QoQ และ YoY ยกเว้นธุรกิจรับจ้างผลิตที่คาดว่ารายได้จะลดลง 80% QoQ และ 93% YoY อยู่ที่ 5.5 ล้านบาทเนื่องจากบริษัทเปลี่ยนกลยุทธ์การทำธุรกิจไปมุ่งเน้นการสร้าง Content เองมากกว่า - อัตรากำไรขั้นต้นคาดว่าจะอยู่ที่ 40% ฟื้นตัวจาก 1Q67 ที่ 35.5% ซึ่งเป็นผลมาจากรายได้ธุรกิจ Advertising ที่ฟื้นตัวขึ้นซึ่งธุรกิจนี้มีอัตราการทำกำไรที่ดี - SG&A ไตรมาสนี้คาดว่าจะอยู่ที่ 526.8 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 12% QoQ และ 8% YoY เป็นไปตามการฟื้นตัวของรายได้ ความเห็นและกลยุทธ์การลงทุน - เราคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2567 ที่ 507 ล้านบาท (flat YoY) โดยเราอาจจะมีการพิจารณาปรับประมาณการอีกครั้งหลังงบ 2Q67 เนื่องจากถ้าดูจากตัวเลข 2Q67 ที่เราทำไว้นั้น กำไรสุทธิ 1H67 จะคิดเป็น 6% ของทั้งปีที่เราทำไว้ ประกอบกับภาพการฟื้นตัวของเม็ดเงินโฆษณายังไม่มีความชัดเจน - ถึงแม้ราคาหุ้นปรับตัวลดลง 9% ในช่วง 3 เดือนที่ผ่านมา Underperform SET 19.5% เรายังคงคำแนะนำ "ถือ" ราคาเป้าหมาย 4.3 บาทต่อหุ้น อิง 20x PE ปี 2567 (-1SD ของค่าเฉลี่ยย้อนหลัง) โดยเรายังมองว่าราคาหุ้นยังคงขาดปัจจัยกระตุ้นเชิงบวกที่ชัดเจน รวมถึงกำไรสุทธิที่เราคาดการณ์ไว้อาจจะมี Downside ด้วยเช่นกัน ทำให้โอกาสที่จะเห็นราคาหุ้นกลับมา Outperform ตลาดได้ในระยะสั้นค่อนข้างที่จะจำกัด - ความเสี่ยงคือ การฟื้นตัวของเศรษฐกิจที่อ่อนแอซึ่งจะทำให้เม็ดเงินโฆษณาในภาพรวมมีการปรับตัวลดลงแรงกว่าที่คาดไว้ สำหรับความเสี่ยงด้าน ESG ทาง ONEE ยังไม่จัดอยู่ใน SET ESG Ratings แต่บริษัทมีแผนที่จะจัดทำเพื่อเข้าสู่ ESG ratings ในอนาคต

ท่านสามารถอ่านและดาวน์โหลดเอกสารได้จาก ONEE_Stock Note 240801_T 1

ก่อนไปคิดอะไร

- สอบถามถึงแนวโน้มภาพอุตสาหกรรมว่ามีการฟื้นตัวอย่างไรบ้าง โดยเฉพาะเม็ดเงินโฆษณา TV รวมถึงแนวโน้มผลประกอบการ 2Q67 ว่ามีทิศทางเป็นอย่างไร

หลังไปได้อะไร

- ในภาพรวมเม็ดเงินโฆษณา TV อาจจะยังไม่เห็นภาพของการฟื้นตัวในช่วง 2Q67 ตามภาวะเศรษฐกิจที่ยังค่อนข้างอ่อนแอ โดยคาดหวังว่ามาตรการ Digital Wallet จะมาช่วยให้เม็ดเงินกลับมาฟื้นตัวได้ในช่วง 4Q67

- สำหรับแนวโน้มผลประกอบการ 2Q67 เราคาดกำไรสุทธิที่ 109 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 249.5% QoQ แต่ลดลง 10.6% YoY โดยการปรับตัวเพิ่มขึ้น QoQ เกิดจากฐานที่ต่ำใน 1Q67 และการฟื้นตัวของรายได้ในธุรกิจต่างๆในช่วง 2Q67 แต่ในส่วนของฝั่ง YoY ที่ยังหดตัวนั้นเป็นผลของอัตรากำไรที่ลดลงจาก SG&A ที่เร่งตัวขึ้น โดยงบ 2Q67 จะประกาศในวันที่ 8 สิงหาคม

- ในส่วนของรายได้รวมนั้นคาดว่าอยู่ที่6 พันล้านบาท เติบโต 19% QoQ และ 3.6% YoY โดยในส่วนของรายได้ Advertising คาดเติบโต 20% QoQ และ 1% YoY อยู่ที่ 766 ล้านบาท การฟื้นตัว QoQ เกิดจากฐานที่ต่ำใน 1Q67 แต่ฝั่ง YoY ยังคงไม่เห็นภาพการฟื้นตัวที่ชัดเจน สำหรับธุรกิจ Artist management คาดว่ารายได้จะอยู่ที่ 256 ล้านบาทเติบโต 6.5% QoQ และ 14.3% YoY ในส่วนธุรกิจอื่นๆก็เป็นภาพของการฟื้นตัว QoQ และ YoY ยกเว้นธุรกิจรับจ้างผลิตที่คาดว่ารายได้จะลดลง 80% QoQ และ 93% YoY อยู่ที่ 5.5 ล้านบาทเนื่องจากบริษัทเปลี่ยนกลยุทธ์การทำธุรกิจไปมุ่งเน้นการสร้าง Content เองมากกว่า

- อัตรากำไรขั้นต้นคาดว่าจะอยู่ที่ 40% ฟื้นตัวจาก 1Q67 ที่ 35.5% ซึ่งเป็นผลมาจากรายได้ธุรกิจ Advertising ที่ฟื้นตัวขึ้นซึ่งธุรกิจนี้มีอัตราการทำกำไรที่ดี

- SG&A ไตรมาสนี้คาดว่าจะอยู่ที่ 526.8 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 12% QoQ และ 8% YoY เป็นไปตามการฟื้นตัวของรายได้

ความเห็นและกลยุทธ์การลงทุน

- เราคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2567 ที่ 507 ล้านบาท (flat YoY) โดยเราอาจจะมีการพิจารณาปรับประมาณการอีกครั้งหลังงบ 2Q67 เนื่องจากถ้าดูจากตัวเลข 2Q67 ที่เราทำไว้นั้น กำไรสุทธิ 1H67 จะคิดเป็น 6% ของทั้งปีที่เราทำไว้ ประกอบกับภาพการฟื้นตัวของเม็ดเงินโฆษณายังไม่มีความชัดเจน

- ถึงแม้ราคาหุ้นปรับตัวลดลง 9% ในช่วง 3 เดือนที่ผ่านมา Underperform SET 19.5% เรายังคงคำแนะนำ "ถือ" ราคาเป้าหมาย 4.3 บาทต่อหุ้น อิง 20x PE ปี 2567 (-1SD ของค่าเฉลี่ยย้อนหลัง) โดยเรายังมองว่าราคาหุ้นยังคงขาดปัจจัยกระตุ้นเชิงบวกที่ชัดเจน รวมถึงกำไรสุทธิที่เราคาดการณ์ไว้อาจจะมี Downside ด้วยเช่นกัน ทำให้โอกาสที่จะเห็นราคาหุ้นกลับมา Outperform ตลาดได้ในระยะสั้นค่อนข้างที่จะจำกัด

- ความเสี่ยงคือ การฟื้นตัวของเศรษฐกิจที่อ่อนแอซึ่งจะทำให้เม็ดเงินโฆษณาในภาพรวมมีการปรับตัวลดลงแรงกว่าที่คาดไว้ สำหรับความเสี่ยงด้าน ESG ทาง ONEE ยังไม่จัดอยู่ใน SET ESG Ratings แต่บริษัทมีแผนที่จะจัดทำเพื่อเข้าสู่ ESG ratings ในอนาคต

ท่านสามารถอ่านและดาวน์โหลดเอกสารได้จาก ONEE_Stock Note 240801_T 1