INVX Stock Note – ONEE 23/05/2024

23 May 24 9:00 AM

ก่อนไปคิดอะไร - เราได้มีการเข้าร่วมประชุมนักวิเคราะห์เพื่ออัพเดตถึงแนวโน้มผลประกอบการรวมถึงภาพอุตสาหกรรมโฆษณา TV ว่ามีทิศทางการฟื้นตัวอย่างไรบ้างในช่วงที่เหลือของปี ภายหลังจากที่บริษัทรายงานผลประกอบการ 1Q67 ที่ 2 ล้านบาท ลดลง 82.9% QoQ และ 37.7% YoY ซึ่งเรามองว่าผลประกอบการที่ออกมาค่อนข้างอ่อนแอ โดยเฉพาะการลดลง YoY จากฐานกำไรใน 1Q66 ที่ค่อนข้างต่ำด้วย หลังไปได้อะไร - ภาพรวมเม็ดเงินโฆษณา TV ตั้งแต่ต้นปีถือว่าหดตัวเร็วกว่าที่บริษัทคาดไว้โดยหลักๆเป็นผลมาจากแบรนด์สินค้าต่างประเทศเนื่องจากสภาพเศรษฐกิจโลก แต่แบรนด์สินค้าในประเทศยังคงไปได้ดีอยู่ โดยปีนี้เองบริษัทฯคาดว่าเม็ดเงินโฆษณา TV โดยรวมจะหดตัวลง 2% YoY อยู่ที่ 7 พันล้านบาท สวนทางกับภาพรวมเม็ดเงินโฆษณาโดยรวมทั้งหมดที่คาดว่าจะเติบโตได้ที่ 4% อยู่ที่ 87.9 พันล้านบาท และผู้บริหารคาดว่าเม็ดเงินโฆษณา TV จะหดตัวต่อเนื่องไปอีกอย่างน้อย 2 ปี โดยบริษัทพยายามจะเร่งรายได้ในธุรกิจอื่นๆเพื่อมาทดแทนรายได้ TV ที่ลดลง โดยบริษัทยังคงเป้าหมายการเติบโตของรายได้รวมในปี 2567 ที่ 5-7% ถึงแม้ว่า 1Q67 รายได้รวมจะลดลง 1.3% - สำหรับแนวโน้มรายได้ 2Q67 ผู้บริหารมองว่าจะเห็นการฟื้นตัวอย่างมีนัย QoQ และฟื้นตัว 3-5% YoY โดยการฟื้นตัว QoQ หลักๆมาจากธุรกิจโฆษณา TV ที่เริ่มเห็นการฟื้นตัวขึ้นจากฐานที่ต่ำใน 1Q67, ธุรกิจ Concert และ Event ที่ดีขึ้นจาก Seasonality และการขาย Content เข้า OTT platform ที่เพิ่มขึ้น ในส่วนของ YoY นั้นธุรกิจโฆษณา TV ยังคงทรงตัว แต่ธุรกิจConcert และ Event รวมถึงการขาย Content เข้า OTT platform ยังฟื้นตัวต่อได้ ความเห็นและกลยุทธ์การลงทุน - ถึงแม้ว่าจะมีโอกาสเห็นการฟื้นตัวของรายได้ทั้ง QoQ และ YoY ใน 2Q67 แต่การเติบโตของกำไรสุทธิโดยเฉพาะ YoY นั้นเราคาดว่าต้องติดตามต่อ เนื่องจาก 2Q67 บริษัทมีการเปิดตัวละครใหญ่สองเรื่องคือ สงครามสมรส และ บางกอกคณิกา ซึ่งอาจจะทำให้ต้นทุนเพิ่มขึ้น - เราคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2567 ที่ 507 ล้านบาท (flat YoY) ถึงแม้ว่าผลประกอบการ 1Q67 อาจจะเป็นจุดต่ำสุดของปี แต่เรามองว่าราคาหุ้นจะยังคงมี Upside ที่จำกัดตราบใดที่ผลประกอบการยังไม่เห็นภาพของการฟื้นตัว YoY ที่ชัดเจนและต่อเนื่อง โดยเราคาดรายได้ปี 2567 อยู่ที่ 4 พันล้านบาท (flat YoY) - ราคาหุ้นปรับตัวลดลง 8% Underperform SET 12.7% ภายหลังจากที่เรามีการปรับคำแนะนำเป็น "ถือ" แต่เนื่องด้วยราคาหุ้นยังขาดปัจจัยกระตุ้นเชิงบวกที่ชัดเจน ทำให้เรามองว่าโอกาสที่จะเห็นราคาหุ้นจะ Outperform SET ได้นั้นค่อนข้างที่จะจำกัด คงคำแนะนำ "ถือ" ราคาเป้าหมาย 4.3 บาทต่อหุ้น อิง 20x PE ปี 2567 (-1SD ของค่าเฉลี่ยย้อนหลัง) - ความเสี่ยงคือ การฟื้นตัวของเศรษฐกิจที่อ่อนแอซึ่งจะทำให้เม็ดเงินโฆษณาในภาพรวมมีการปรับตัวลดลงแรงกว่าที่คาดไว้ สำหรับความเสี่ยงด้าน ESG ทาง ONEE ยังไม่จัดอยู่ใน SET ESG Ratings แต่บริษัทมีแผนที่จะจัดทำเพื่อเข้าสู่ ESG ratings ในอนาคต

ท่านสามารถอ่านและดาวน์โหลดเอกสารได้จาก ONEE_Stock Note 240523_T

ก่อนไปคิดอะไร

- เราได้มีการเข้าร่วมประชุมนักวิเคราะห์เพื่ออัพเดตถึงแนวโน้มผลประกอบการรวมถึงภาพอุตสาหกรรมโฆษณา TV ว่ามีทิศทางการฟื้นตัวอย่างไรบ้างในช่วงที่เหลือของปี ภายหลังจากที่บริษัทรายงานผลประกอบการ 1Q67 ที่ 2 ล้านบาท ลดลง 82.9% QoQ และ 37.7% YoY ซึ่งเรามองว่าผลประกอบการที่ออกมาค่อนข้างอ่อนแอ โดยเฉพาะการลดลง YoY จากฐานกำไรใน 1Q66 ที่ค่อนข้างต่ำด้วย

หลังไปได้อะไร

- ภาพรวมเม็ดเงินโฆษณา TV ตั้งแต่ต้นปีถือว่าหดตัวเร็วกว่าที่บริษัทคาดไว้โดยหลักๆเป็นผลมาจากแบรนด์สินค้าต่างประเทศเนื่องจากสภาพเศรษฐกิจโลก แต่แบรนด์สินค้าในประเทศยังคงไปได้ดีอยู่ โดยปีนี้เองบริษัทฯคาดว่าเม็ดเงินโฆษณา TV โดยรวมจะหดตัวลง 2% YoY อยู่ที่ 7 พันล้านบาท สวนทางกับภาพรวมเม็ดเงินโฆษณาโดยรวมทั้งหมดที่คาดว่าจะเติบโตได้ที่ 4% อยู่ที่ 87.9 พันล้านบาท และผู้บริหารคาดว่าเม็ดเงินโฆษณา TV จะหดตัวต่อเนื่องไปอีกอย่างน้อย 2 ปี โดยบริษัทพยายามจะเร่งรายได้ในธุรกิจอื่นๆเพื่อมาทดแทนรายได้ TV ที่ลดลง โดยบริษัทยังคงเป้าหมายการเติบโตของรายได้รวมในปี 2567 ที่ 5-7% ถึงแม้ว่า 1Q67 รายได้รวมจะลดลง 1.3%

- สำหรับแนวโน้มรายได้ 2Q67 ผู้บริหารมองว่าจะเห็นการฟื้นตัวอย่างมีนัย QoQ และฟื้นตัว 3-5% YoY โดยการฟื้นตัว QoQ หลักๆมาจากธุรกิจโฆษณา TV ที่เริ่มเห็นการฟื้นตัวขึ้นจากฐานที่ต่ำใน 1Q67, ธุรกิจ Concert และ Event ที่ดีขึ้นจาก Seasonality และการขาย Content เข้า OTT platform ที่เพิ่มขึ้น ในส่วนของ YoY นั้นธุรกิจโฆษณา TV ยังคงทรงตัว แต่ธุรกิจConcert และ Event รวมถึงการขาย Content เข้า OTT platform ยังฟื้นตัวต่อได้

ความเห็นและกลยุทธ์การลงทุน

- ถึงแม้ว่าจะมีโอกาสเห็นการฟื้นตัวของรายได้ทั้ง QoQ และ YoY ใน 2Q67 แต่การเติบโตของกำไรสุทธิโดยเฉพาะ YoY นั้นเราคาดว่าต้องติดตามต่อ เนื่องจาก 2Q67 บริษัทมีการเปิดตัวละครใหญ่สองเรื่องคือ สงครามสมรส และ บางกอกคณิกา ซึ่งอาจจะทำให้ต้นทุนเพิ่มขึ้น

- เราคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2567 ที่ 507 ล้านบาท (flat YoY) ถึงแม้ว่าผลประกอบการ 1Q67 อาจจะเป็นจุดต่ำสุดของปี แต่เรามองว่าราคาหุ้นจะยังคงมี Upside ที่จำกัดตราบใดที่ผลประกอบการยังไม่เห็นภาพของการฟื้นตัว YoY ที่ชัดเจนและต่อเนื่อง โดยเราคาดรายได้ปี 2567 อยู่ที่ 4 พันล้านบาท (flat YoY)

- ราคาหุ้นปรับตัวลดลง 8% Underperform SET 12.7% ภายหลังจากที่เรามีการปรับคำแนะนำเป็น "ถือ" แต่เนื่องด้วยราคาหุ้นยังขาดปัจจัยกระตุ้นเชิงบวกที่ชัดเจน ทำให้เรามองว่าโอกาสที่จะเห็นราคาหุ้นจะ Outperform SET ได้นั้นค่อนข้างที่จะจำกัด คงคำแนะนำ "ถือ" ราคาเป้าหมาย 4.3 บาทต่อหุ้น อิง 20x PE ปี 2567 (-1SD ของค่าเฉลี่ยย้อนหลัง)

- ความเสี่ยงคือ การฟื้นตัวของเศรษฐกิจที่อ่อนแอซึ่งจะทำให้เม็ดเงินโฆษณาในภาพรวมมีการปรับตัวลดลงแรงกว่าที่คาดไว้ สำหรับความเสี่ยงด้าน ESG ทาง ONEE ยังไม่จัดอยู่ใน SET ESG Ratings แต่บริษัทมีแผนที่จะจัดทำเพื่อเข้าสู่ ESG ratings ในอนาคต

ท่านสามารถอ่านและดาวน์โหลดเอกสารได้จาก ONEE_Stock Note 240523_T