Wealth Stock Note – SNNP 02/05/2023

ก่อนไปคิดอะไร

• คาด 1Q66 ผลจากฤดูกาลจะทำให้ยอดขายรวมในประเทศเติบโตต่ำและยอดขายต่างประเทศคาดจะชะลอตัวลงจากฐานที่สูง
• ต้นทุนมีแนวโน้มลดลงตามทิศทางของต้นทุนหลักและราคาตลาดโลก

หลังไปได้อะไร

• SNNP จะรายงานผลประกอบการของ 1Q66 ในวันที่ 9 พ.ค. 2566 นี้โดยคาดว่าแนวโน้มกำไรสุทธิจะเติบโตต่อทั้ง YoY และ QoQ โดยคงเป้าหมายการเติบโตของยอดขายในประเทศที่ประมาณ 15% และต่างประเทศ 30% ซึ่งสอดคล้องกับประมาณการของเรา และสัดส่วนรายได้จากในประเทศที่ 68-70% และต่างประเทศ 32-30% และมีการปรับแผนการผลิตเบนโต๊ะของโรงงานในประเทศเวียดนามจาก 3Q มาเป็น 2Q66 และอาจพิจารณาเพิ่มกำลังการผลิตในกัมพูชาเพื่อส่งสินค้ากลับมาประเทศไทย ทั้ง 2 ปัจจัยนี้ยังไม่ได้อยู่ในประมาณการของเราและอาจทำให้เกิด Upside บน Gross Margin ใน 2H66 เป็นต้นไป

ความเห็นและกลยุทธ์การลงทุน

• คาดกำไรสุทธิของ 1Q66 ที่ 158 ล้านบาท (+50% YoY และ +3.8% QoQ) โดยรายได้คาดที่ 1,502 ล้านบาท (+32.6% YoY แต่ลดลง -7.9% QoQ) ยอดขายในประเทศคาดเติบโตได้เล็กน้อยทั้ง YoY และ QoQ ขณะที่ด้วยปัจจัยวันหยุดและฤดูกาลกดดันยอดขายต่างประเทศอ่อนตัว QoQ แต่ยังเติบโต YoY อัตราการทำกำไรขั้นต้นฟื้นตัวดีขึ้นคาดที่ 4% ผลจากต้นทุนบรรจุภัณฑ์และวัตถุดิบที่เริ่มทรงตัว ราคาน้ำมันและต้นทุนขนส่งเริ่มลดลง
• หากประมาณการของ 1Q66 ของเราเป็นไปตามคาดจะเท่ากับว่า SNNP ทำเป้ากำไรสุทธิได้ 8% ของประมาณการกำไรสุทธิของเราในปีนี้ที่ 692 ล้านบาทเติบโต 34% และทำฐานจุดสูงสุดใหม่ โดยเราคงประมาณการรายได้ของปี 2566 ที่ 6,260 ล้านบาทเติบโต 13%สัดส่วนรายได้จากต่างประเทศเท่ากับ 28% มูลค่าเติบโต 30% ขณะที่รายได้จากในประเทศคาดมีสัดส่วน 72% มูลค่าเติบโต 13.5% ระดับ Gross Margin ปรับขึ้นเป็นลำดับในแต่ละไตรมาสและใน 2Q66 คาดแรงหนุนจากฤดูกาลจะทำให้ผลประกอบการเติบโต YoY และ QoQ
• เราคาดว่าแนวโน้มอัตราการทำกำไรขั้นต้นใน 2H66 จะดีกว่า 1H66 เมื่อโรงงานใหม่ในประเทศเวียดนามผลิตเต็มกำลังทุกสินค้าครบโดยคาดว่ากลุ่มเบนโตะจะเริ่มผลิตช่วง 2Q66 และกลุ่ม Jele เริ่มผลิตใน 2H66
• ความเสี่ยง การบริหารต้นทุน การบริหารโรงงานในต่างประเทศ ความผันผวนของค่าเงิน
• เราคงคำแนะนำ ซื้อเมื่อราคาอ่อนตัว โดยเราใช้สมมติฐาน PER ที่ 5 เท่า (+1SD) ราคาเป้าหมายปี 2566 เท่ากับ 25.50 บาท/หุ้น และเราคาดหวังที่เห็นการเปิดธุรกิจเสริมอาหารในปี 2566 เพื่อต่อยอดการเติบโตรวมไปถึงการเติบโตของตลาดต่างประเทศ วันนี้ (2 พ.ค. 2566) เงินปันผลงวด 2H65 ที่ 0.23 บาท/หุ้นขึ้น จะขึ้นเครื่องหมาย XDPDF