Stock Note - INSET บมจ. อินฟราเซท

ก่อนไปคิดอะไร

• บริษัทมีความคืบหน้าในการประมูลงาน Data Center และแนวโน้มการเติบโตในปี 2568 เป็นอย่างไร หลังมีความไม่แน่นอนทางการค้าและการลงทุนทั่วโลกเพิ่มขึ้นจากนโยบายภาษีของสหรัฐ ขณะที่ล่าสุด 1Q68 INSET ประกาศกำไรสุทธิ 10.46 ลบ. ต่ำกว่าที่เราคาด (ดีกว่าตลาดคาด 109%) โดยหดตัว 39.4%YoY และ 8.4%QoQ แม้รายได้จะเพิ่มขึ้น 7.1%YoY แต่ลดลงถึง 51% QoQ หลังเข้าสู่ช่วงสุดท้ายของการส่งมอบงานใหญ่ที่มีงานส่งมอบที่น้อยลงแต่มาร์จิ้นดีขึ้นอย่างTrue IDC Phase 1 ด้านกำไรที่ลดลง YoY ปัจจัยหลักยังคงมาจากค่าใช้จ่ายพนักงานที่เพิ่มขึ้น 52%YoY หลังมีการเร่งจ้างเพื่อเตรียมรองรับงานใหม่

หลังไปได้อะไร

• ผู้บริหาร INSET ยังคงเป้าการเติบโตของรายได้ปี 2568 ที่ 20% จากแผนเข้าประมูล Hyperscale Data Center อย่างน้อย 3 งานภายในปีนี้ รวมมูลค่างานราว 3 พัน.ลบ คาดจะเห็นความชัดเจนมากขึ้นตั้งแต่ 3Q68 เป็นต้นไป นอกจากนี้ยังมีงาน USO จากภาครัฐมูลค่าราว 400 ลบ. ที่กำลังเตรียมประมูลในช่วงเดียวกัน โดย 1Q68 INSET ได้เริ่มรับรู้รายได้จาก True IDC ส่วนเพิ่ม (Phase 3) ที่เข้ามาเพิ่ม Backlog ราว 400 ลบ. ทำให้ปัจจุบันมี Backlog ประมาณ 1,000 ลบ. โดยจะรับรู้รายได้ในปีนี้ราว 700 ลบ. (คิดเป็น 33% ของรายได้ที่เราทำไว้ทั้งปี)
  
  
• สำหรับผลกระทบจากนโยบายภาษีของสหรัฐและแนวโน้มการลดงบลงทุนของบริษัทต่างชาติขนาดใหญ่ใน Data Center ทาง INSET เผยว่ายังไม่เห็นสัญญาณของความต้องการที่เปลี่ยนแปลงไปในฝั่งของลูกค้า ซึ่งยังคงยืนยันแผนการลงทุนเช่นเดิม ส่วนด้านนโยบายภาษีของสหรัฐไม่มีผลกระทบกับทาง INSET โดยตรง
  
  
• เราคาด 2Q68 INSET จะมีกำไรทรงตัว QoQ เนื่องจากจะยังคงรับรู้รายได้จากงานเดิมที่มีเป็นหลัก และงานส่วนเพิ่มของ True IDC Phase 3 อย่างไรก็ดี เรายังคงประมาณการเดิมในปี 2568 โดยคาด INSET จะมีกำไรสุทธิ 136 ลบ (+53%YoY) ขณะที่เราประเมินปี 2569 อาจมี Upside เพิ่มเติมหากชนะการประมูลงาน Data Center ขนาดใหญ่ตามแผนการของ INSET ใน 2H68 ที่ปัจจุบันยังอยู่ระหว่างการเจรจากับทางผู้รับเหมาหลัก ทำให้เรายังคงมองว่า INSET ซึ่งเป็นหนึ่งในผู้นำรับหมาโครงการ Data Center จะได้ผลบวกจากกระแสบริษัทเทครายใหญ่เข้ามาลงทุนไทย
  
  
• ความเสี่ยงที่สำคัญคือ งานประมูลภาครัฐล่าช้า, ยังไม่เคยมีประวัติรับงานใหญ่จากบริษัทต่างประเทศที่มาลงทุน Data Center ในไทย ความเสี่ยงด้าน ESG ที่สำคัญคือ การรักษาความลับและข้อมูลส่วนตัวของข้อมูลลูกค้า (S)