INVX Stock Note – HTC

ก่อนไปคิดอะไร

คาดว่าทิศทางผลประกอบการของ 3Q67 จะมีแรงกดดันจาก Low-season ของกลุ่มเครื่องดื่มและมองว่ายอดขายจะกลับมาเติบโต QoQ และ YoY ในช่วง 4Q67 จากฤดูกาลทองเที่ยวและผลบวกจาการการบริโภคผ่าน Digital Wallet อย่างไรก็ตามด้วยค่าใช้จ่ายของ SG&A ใน 2Q67 ที่สูงกว่าคาดทำให้เราคาดว่าจมีกาปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2567 ลดลง

หลังไปได้อะไร

HTC ยังคงเป้าหมายการเติบโตของยอดขายในปี 2567 ที่ 7-9% ด้วยการออกสินค้าในรสชาติใหม่ เน้นการกระจายสินค้าและตู้แช่ให้ครอบคลุมมากขึ้นโดยตั้งเป้าสัดส่วนการตลาดของเครื่องดื่มแบบเครื่องดื่มน้ำอัดลมในปี 2567 ที่ +/-80% จาก 1H67 ที่ทำได้ประมาณ 78.1% นอกจากนี้โรงงานผลิตขวดแก้วแห่งใหม่ที่ อ.พุนพิน คาดจะเริ่มการผลิตได้ในช่วงเดือน พ.ย. 67 และ HTC จะเริ่มมีการปิดการผลิตบางส่วนในหาดใหญ่ ซึ่งเราคาดว่าต้องติดตามค่าใช้จ่ายการปิดโรงงานบางส่วนที่อาจเกินขึ้นในปลายปี 2567 ต่อเนื่องไปถึงปี 2568
ความเห็นและกลยุทธ์การลงทุน

• - กำไรสุทธิ 2Q67 เติบโต YoY ลดลง QoQ กำไรสุทธิของ HTC ใน 2Q67 ที่ 159 ล้านบาท (+8% YoY แต่ -13.1% QoQ) กดดันจาก SG&A ที่สูงโดยกำไรสต่ำกว่าที่เราคาดที่ 180 ล้านบาท รายได้เท่ากับ 2,219 ล้านบาท (+11.8% YoY และ +4.2% QoQ) ด้วยปัจจัยหนุนของการเติบโตของนักท่องเที่ยวในภาคใต้ โดย HTC ยังมีส่วนแบ่งการตลาดของเครื่องดื่มไม่มีแอลกอฮอล์ที่ 25.6% และเครื่องดื่มน้ำอัดลมที่ 78.1% อัตราการทำกำไรขั้นต้นอยู่ที่ 42% เพิ่มขึ้น QoQ ลดลงเล็กน้อย YoY SG&A ปรับตัวสูงขึ้นจากต้นทุนค่าขนส่งเพิ่มขึ้นและค่าใช้จ่ายของบุคลากรเพิ่มจากการปรับผลตอบแทนและผลประโยชน์ของบริษัท 1H67 HTC มีกำไรสุทธิที่ 342 ล้านบาทลดลง 2.2% YoY
•  
• - ปรับประมาณการ SG&A ปี 2567 เพิ่มขึ้น…เผชิญ low season ใน 3Q67 เรายังคงมีมุมมองที่เป็นบวกต่อทิศทางการเติบโตของ HTC ในปี 2567 คงประมาณการเติบโตของรายได้ปี 2567 ที่ 5% เท่ากับ 8,161 ล้านบาท โดยมองว่าทิศทางของ 3Q67F จะเผชิญกับช่วง Low season ซึ่งคาดว่ายอดขายรวมจะอ่อนตัว QoQ แต่คาดว่ายังคงเติบโตได้ YoY จากช่วงที่ผ่านมามีปรับราคาขายเพิ่มขึ้นเล็กน้อยในบาง packaging ขณะที่อัตราการทำกำไรขั้นต้นคาดว่าจะทรงตัวใน 2H67 อย่างไรก็ตามเรามีการปรับสมมติฐานของ SG&A ในปีนี้เพิ่มขึ้นจากค่าใช้จ่ายที่เกิดขึ้นใน 2Q67 ที่สูงกว่าคาด ดังนั้นหลังจากปรับแล้วประมาณการกำไรสุทธิของเราอยู่ที่ 614 ล้านบาน (+2.4%) ลดลงจากเดิม 10% เราคาดว่าการฟื้นตัวจะเกิดขึ้นใน 4Q67 ตามฤดูกาลและนโยบายการกระตุ้นการท่องเที่ยงเมืองรอง
•  
• - ความเสี่ยงสำคัญ คือ การควบคุมต้นทุนทั้งวัตดุดิบและการขนส่ง สภาพภูมิอากาศที่อาจจะผลต่ออุปสงค์ สภาพรวมเศรษฐกิจและการฟื้นตัวในปี 2567 สภาวะการแข่งขัน
• HTC ให้ความสำคัญกับ ESG และ Sustainability โดยเริ่มใช้ขวด PET แบบ 100% recycle ใน Coca Cola ขวด 1 ลิตรและขึ้นโรงแก้วใหม่เพื่อปรับเพิ่มการใช้ชวดแก้วของบริษัทที่ปัจจุบันมีสัดส่วน 3% ไปสู่ 10% ในปี 2572
• เราให้คำแนะนำ ซื้อเมื่อราคาอ่อนตัว จากเดิมที่ ซื้อ สะท้อนสำหรับ Low-season ใน 3Q67 นี้และเราจะพิจารณาคำแนะนำอีกครั้งในช่วง 4Q67 ตามปัจจัยด้านฤดูกาล เราให้ราคาเป้าหมายของปี 2568 ที่ 00 บาทต่อหุ้น อิงจากระดับ PER เฉลี่ยที่ 12 เท่า HTC ประกาศเงินปันผลของรอบ 1H67 ที่ 0.48 บาท/หุ้น ขึ้น XD วันที่ 5 กันยายน 2567 คิดเป็นผลตอบแทนที่ 3%