Stock Note- SNNP บมจ. ศรีนานาพร มาร์เก็ตติ้ง

ก่อนไปคิดอะไร

• ผลประกอบการ 2Q68 อ่อนแอมากกว่าที่คาดไว้จากต้นทุนดอกเบี้ยและ gross margin ที่ต่ำ ลง เราคาดการฟื้นตัวของยอดขายในช่วง 3Q68 แต่ยังคงมีความกังวลกับการบริโภคในประเทศที่ยังอ่อนตัว

หลังไปได้อะไร

• ผลประกอบการ 2Q68 ต่ำกว่าคาด SNNP รายงานกำไรสุทธิของ 2Q68 ที่ 130 ล้านบาท (-20% YoY และ -23.9% QoQ) ต่ำกว่า INVX และ Consensus คาด 6% และ 7% ตามลำดับ โดยกดดันจาก gross margin ที่ต่ำกว่าคาดและดอกเบี้ยจ่ายที่สูงขึ้น รายได้ 2Q68 ที่ 1,388 ล้านบาท (-7.8% YoY และ 6.6% QoQ) ตามคาดสัดส่วนรายได้ในประเทศที่ 81% ยอดขายลดลง 2% YoY และ 6.3% QoQ กดดันจากสภาพอากาศและความเชื่อมั่นผู้บริโภคที่อ่อนตัวลง ขณะที่ 19% จากต่างประเทศยอดขายลดลง 26.4% YoY และ 8% QoQ จากทั้งประเทศเวียดนามที่เผชิญเรื่องจัดระบบ VAT และฟิลิปปินส์ปัญหาจากการเปลี่ยนผู้กระจายสินค้า อัตราการทำกำไรขั้นต้นที่ 29.2% อ่อนตัวกว่าที่คาดไว้ที่ 29.9% ขณะที่ SGA& สัดส่วนต่อรายได้สูงขึ้นตามคาดจากค่าใช้จ่ายในการทำการตลาดและ presenters ใหม่ ด้วยเงินกู้ยืมระยะสั้นที่สูงขึ้น ทำให้ดอกเบี้ยจ่ายในไตรมาสสูงขึ้นก้าวกระโดดและสูงกว่าคาดไว้ ดังนั้นกำไรสุทธิของ 1H68 อยู่ที่ 300 ล้านบาท (-6.2%)
• SNNP ตั้งเป้าการฟื้นตัวของยอดขายใน 2H68 SNNP จากการบริโภคที่อ่อนตัวใน 2Q68 SNNP ตั้งเป้าการเติบโตของยอดขายรวมภายในประเทศลงมาที่ 7-8% จากเดิมที่ 10-12% โดยประเมินว่ายอดขายจะกลับมาในช่วง 4Q68 พร้อมกับสินค้าใหม่ที่คาดว่าจะได้รับการตอบรับดี ขณะที่ยอดขายจากประเทศเวียดนามแม้จะเติบโตจากฐานที่ต่ำในปี 2567 แต่ยังไม่เท่ายอดขายที่สูงสุดในปี 2566 โดยคาดที่ประมาณ +/-650 ล้านบาท ซึ่ง SNNP เห็นยอดขายของเดือน ก.ค. ที่กลับมาอย่างมีนัยยะซึ่งจะหนุนให้ 2H68 ยอดจากเวียดนามปรับได้โดดเด่น
• คงประมาณการปี 2568 คาด 2H25 ดีขึ้นแต่ทั้งปีไม่เติบโต คาดว่าแนวโน้มของ 3Q68 อาจมียอดขายในประเทศทรงตัวทั้ง YoY และ QoQ จากสภาพอากาศที่ร้อนในต้นไตรมาส ขณะที่ยอดขายต่างประเทศจะฟื้นตัว YoY และ QoQ จากการกระจายสินค้าได้ดีขึ้น และคาดกำไรของ 3Q68F จะทรงตัว YoY แต่ฟื้นตัว QoQ จากยอดขายที่ฟื้นกลับมา เราคาดรายได้ของปี 2568 เท่ากับ 6,020 ล้านบาท (+1% YoY) และกำไรสุทธิเท่ากับ 652 ล้านบาท (flat)
• ความเสี่ยง : การบริหารต้นทุนและความผันผวนของต้นทุนวัตถุดิบ การบริหารโรงงานในต่างประเทศ ความผันผวนของค่าเงินและเศรษฐกิจในต่างประเทศ และการบริโภคที่ฟื้นตัวช้า
• SNNP อยู่ใน SET ESG Ratings ปี 2567 ที่ระดับ A ratings โดย ด้านสิ่งแวดล้อมบริษัทมุ่งเน้นด้านการลดก๊าซเรือนกระจก เน้นใช้บรจุภัณฑ์ที่นำกลับมาใช้ใหม่หรือย่อยสลายได้ตามธรรมชาติ ด้านสังคมเน้นเรื่องสิทธิมนุษยชนและสุขภาพของผู้บริโภค