PDF Available

Stock Note - TNP บมจ. ธนพิริยะ

By ณัฏฐ์วริน ไตรภพสกุล|14 Aug 25 8:39 AM

สรุปสาระสำคัญ

กลยุทธ์ลงทุนช่วงสั้นคงแนะนำ “Outperform” โดยแม้กำไรยังเติบโตไม่เด่น แต่มองเป็นหุ้นค้าปลีกขนาดเล็กที่มีศักยภาพโตต่อเนื่องและมีฐานะการเงินแกร่ง โดยแทบไม่มีหนี้ที่มีภาระดอกเบี้ยจ่าย มีฐานะเงินสดสุทธิ 81 ลบ. และ CFO เฉลี่ยปีละ 200 ลบ. ซึ่งพอรองรับแผนลงทุนปีละ 150 ลบ. และจ่ายปันผลได้สม่ำเสมอ ขณะที่ราคาหุ้นปัจจุบันยังมี Upside น่าสนใจจากราคาเป้าหมายปี 2569 ที่หุ้นละ 4.00 บาท อิงวิธี DCF (WACC ที่ 9.4% และอัตราเติบโตระยะยาวที่ 1%) และคาดมีเงินปันผลจ่ายจากกำไรปี 2568 หุ้นละ 0.10 บาท คิดเป็น Div. Yield ปีละ 3.7% ซึ่งล่าสุดประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาลจากกำไร 1H68 หุ้นละ 0.05 บาท (XD 26 ส.ค.) คิดเป็น Div. Yield 1.8%

ก่อนไปคิดอะไร

บริษัทมีแผนปรับเป้าการเติบโตของยอดขายและแผนขยายสาขาปีนี้หรือไม่ หลัง 2Q68 TNP มีกำไรสุทธิ 50 ลบ. หดตัวเล็กน้อย 0.1%QoQ ตามผลฤดูกาล แต่ยังเติบโตสดใส 3%YoY ปัจจัยขับเคลื่อนหลักมาจากยอดขายรวมที่เพิ่มขึ้น 4.7%YoY โดยแม้ยอดขายสาขาเดิมจะหดตัว 2.0%YoY จากกำลังซื้อลดลงแต่ถูกชดเชยด้วยการรับรู้ยอดขายจากสาขาใหม่ที่มีเพิ่มขึ้นจากปีก่อน 5 แห่ง (1Q68 มีเปิดสาขาใหม่ 1 แห่งที่ อ.ดอยหลวง จ.เชียงราย ขณะที่ 2Q68 ไม่มีเปิดสาขาใหม่เพิ่ม) อีกทั้งอัตรากำไรขั้นต้นสูงขึ้นเป็น 18.4% จาก 17.2% ใน 2Q67 หลังมีอำนาจต่อรองกับคู่ค้าเพิ่มขึ้นจากมีสาขาเพิ่มขึ้น จึงทำให้ 2Q68 มีอัตรากำไรสุทธิที่ 6.8% ดีขึ้นจาก 6.0% ใน 2Q67

หลังไปได้อะไร

ผู้บริหาร TNP ปรับลดเป้ายอดขายปี 2568 จากเดิมเติบโตราว 10-15%YoY เหลือเป็น 7-8%YoY หลังกำลังซื้อชะลอตัวลงตามภาวะเศรษฐกิจที่ซบเซา อย่างไรก็ดี แผนขยายสาขาใหม่ปีนี้ยังคงเป้าไว้ที่ 6 แห่ง ซึ่งช่วง 2H68 จะเปิดสาขาใหม่อีก 5 แห่ง (แบ่งเป็น 3Q68 จะเปิด 3 แห่ง และ 4Q68 จะเปิด 2 แห่ง) ทำเลที่ตั้งของสาขาใหม่ยังอยู่ในจ. เชียงรายและเชียงใหม่ ส่งผลทำให้สิ้นปี 2568 TNP จะมีสาขา 56 แห่งตามแผนเดิม (ปี 2567 มี 50 แห่ง) โดยจะใช้งบลงทุน 15-20 ลบ.ต่อสาขา ซึ่งแหล่งเงินทุนหลักมาจาก CFO ที่มีเฉลี่ยปีละ 200 ลบ.และเงินสดในมือราว 111 ลบ. ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นในช่วง 2H68 คาดจะใกล้เคียงหรือดีกว่า 1H68 ที่ระดับ 3% หลังมีนโยบายควบคุมต้นทุน อีกทั้งมีแผนนำสินค้าใหม่ที่มีมาร์จิ้นสูงและตอบโจทย์ลูกค้าเข้ามาจำหน่ายในร้านค้าเพิ่มขึ้น
กำไรสุทธิ 1Q68 คิดเป็น 50% ของประมาณการทั้งปี และเรายังคงประมาณการเดิม โดย 3Q68 คาดกำไรจะลดลง QoQ ตามผลของฤดูกาล แต่จะยังเพิ่มขึ้น YoY จากการรับรู้ยอดขายสาขาใหม่ที่มีเพิ่มขึ้น 6 แห่งจาก 2Q67 ซึ่งคาดจะยังสามารถชดเชยยอดขายสาขาเดิมที่มีแนวโน้มหดตัว YoY จากกำลังซื้อที่ชะลอตัวลงได้ (ก.ค. 68 ยอดขายสาขาเดิมหดตัว 3%YoY จากฝนตกหนักกระทบการเดินทางและกำลังซื้อซบเซา) ขณะที่ 4Q68 คาดกำไรจะดีขึ้น YoY และ QoQ หลังเข้าสู่ฤดูกาลจับจ่ายใช้สอยและการท่องเที่ยว โดยปี 2568 คงคาด TNP มีกำไรสุทธิ 200 ลบ. เติบโต 7.7%YoY
ความเสี่ยงสำคัญ คือ ภาวะเศรษฐกิจและกำลังซื้อแย่กว่าคาด, แผนขยายสาขาต่ำกว่าคาด ส่วนความเสี่ยงด้าน ESG ที่สำคัญ คือ ความปลอดภัยและการรักษาข้อมูลการรักษาของลูกค้าที่มาใช้บริการ (S) รวมทั้งการมีผู้ถือหุ้นใหญ่ถือหุ้นของบริษัทเกิน 50% (G)

Stocks Mentioned

TNP.BK

Author

ณัฏฐ์วริน ไตรภพสกุล

นักวิเคราะห์อาวุโสกลุ่มหุ้นขนาดกลางและขนาดเล็ก