Stock Note – ONEE 17/07/2023

ก่อนไปคิดอะไร

• เราได้มีการจัดให้มีการประชุมระหว่างผู้บริหารกับผู้จัดการกองทุนในประเทศสัปดาห์ที่ผ่านมาเพื่ออัพเดตในเรื่องของแนวโน้มธุรกิจในช่วงที่เหลือของปี รวมถึงรายละเอียดของธุรกิจใหม่คือ Function drink ภายใต้ Brand เป็นต่อที่เพิ่งมีการเปิดตัวไปในช่วงต้นเดือน ก.ค.

หลังไปได้อะไร

• ภาพรวมนั้นเป็นบวกโดยผลประกอบการ 1Q66 นั้นคือจุดต่ำสุดโดยถ้าดูจากตัวเลข TV Adex ในเดือน เม.ย. (Bt5.3bn) และ พ.ค. (Bt5.6bn) เห็นภาพการฟื้นตัวที่ชัดเจน โดยเบื้องต้นคาดว่าเดือน มิ.ย. อาจจะใกล้เคียงเดือน พ.ค. โดยถ้าเป็นเช่นนี้ TV Adex 2Q66 น่าจะเห็นการฟื้นตัวได้ 20% QoQ ทำให้เรามองว่ากำไรสุทธิใน 2Q66 จะอยู่ที่ 115 ล้านบาท เติบโต 4% QoQ แต่ยังลดลง 35.8% YoY เนื่องจาก 2Q65 นั้นฐานกำไรค่อนข้างสูงจากรายได้ของหนังเรื่อง F4 ที่ได้รับกระแสตอบรับที่ดีมาก
• ในช่วง 2H66 นั้นผู้บริหารคาดว่าผลประกอบการจะฟื้นตัวได้อย่างต่อเนื่อง โดยได้รับแรงหนุนจาก TV Adex ที่คาดว่าจะฟื้นตัวได้ต่อเนื่อง HoH และ YoY โดยการฟื้นตัว YoY นั้นเป็นผลมาจาก 2H65 นั้น TV Adex ได้รับผลกระทบเชิงลบในประเด็นเรื่องเงินเฟ้อทำให้มีฐานที่ต่ำ ประกอบกับ 2H66 น่าจะเริ่มเห็นความชัดเจนทางด้านการเมืองทำให้เม็ดเงินโฆษณาน่าจะยืนที่ระดับใกล้เคียง 2Q66 ได้ แต่อย่างไรก็ตามสิ่งที่ผู้บริหารกังวลหลักๆคือเรื่องความไม่แน่นอนทางด้านการเมือง รวมถึงครึ่งปีหลังบริษัทได้มีการเตรียม Content ที่น่าสนใจไว้หลายตัว เช่น ละครรักซ่อนชู้ซึ่งเป็นการทำร่วมกับบริษัทเกาหลี
• ในส่วนของธุรกิจ Function drink นั้นเป็นการ JV ของ 3 บริษัทคือ MASCOT (33%, เชี่ยวชาญทางด้านการคิดสูตรอาหารและเครื่องดื่ม), ONEE (33%, ด้านการโปรโมตสินค้า) และ NSL (33%, ด้านกระจายสินค้า) ONEE ใส่เงินลงทุนไป 20 ล้านบาท โดยปัจจุบันกระจายสินค้าไปครบ 7-11 ทุกสาขาแล้ว และคาดหวังรายได้ 2H23 ที่ 300 ล้านบาทและ Gross margin ที่ 12-18% โดยผลตอบรับในช่วงแรกถือว่าดีกว่าที่คาดไว้มาก โดยบริษัทคาดว่าสิ้นปีนี้จะ Breakeven ได้และผลกระทบในเชิง P&L ของ ONEE ในช่วงแรกนั้นถือว่าจำกัด

ความเห็นและกลยุทธ์การลงทุน

• สิ่งที่นักลงทุนกังวลหลักๆคือเรื่องการฟื้นตัวของ TV Adex ใน 2H66 จากความไม่แน่นอนทางการเมืองแต่ราคาหุ้นปรับตัวลดลง 18% ใน 1 เดือนและซื้อขายอยู่ที่ระดับใกล้เคียง -2SD ในเชิงของ PE ทำให้ Downside ค่อนข้างที่จะจำกัด เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” โดยเราแนะนำให้นักลงทุนใช้จังหวะที่เริ่มเห็นความชัดเจนด้านการเมืองในการเข้าซื้อสะสมอีกครั้ง โดยเราให้ราคาเป้าหมายที่ 6-6.3 บาทต่อหุ้น อิง 24.6x-27.5x PE ปี 2566 หรือ -1SD ถึง -0.5SD
• ความเสี่ยงคือ ความไม่แน่นอนด้านการเมืองซึ่งจะกระทบการฟื้นตัวของเม็ดเงินโฆษณา TV