Stock Note - INSET บมจ. อินฟราเซท

 หลังไปได้อะไร

• ผู้บริหาร INSET ตั้งเป้าการเติบโตของรายได้ในปีนี้ทรงตัว YoY โดยมี Backlog จากธุรกิจก่อสร้าง Data Center ณ 2Q67 ที่ 1,817 ลบ. ที่จะทยอยรับรู้ใน 2H67 ราว 70% ทั้งนี้ปัจจุบัน INSET มีงานในมือ คือ 1) งานก่อสร้าง True IDC Data Center มูลค่างานราว 1,353 ลบ. (รับรู้รายได้ถึง 1Q68) 2) โครงการ Wi-Fi Calling ของ กสทช. มูลค่าโครงการ 280 ลบ (รับรู้รายได้ถึง 2Q68) 3) งานบริการและซ่อมบำรุง Data Center ตามสัญญาราว 431 ลบ. (รับรู้รายได้ถึง 2570)
  
  
• ส่วนปี 2568 ตั้งเป้ารายได้เติบโตระดับ 10-15%YoY ปัจจัยหนุนจากการเติบโตของ Cloud และ AI ทั่วโลกที่อยู่ในระดับสูง โดยมองไทยจะเป็นจุดมุ่งหมายสำหรับการลงทุน Data Center เนื่องจากมีความพร้อมด้านโครงสร้างพื้นฐาน ขณะที่ไทยยังมีผู้ให้บริการ Hyperscale Data Center ที่น้อยกว่าเมื่อเทียบกับสิงคโปร์และมาเลเซีย โดยประเมิน INSET มีโอกาสที่จะได้รับงานก่อสร้าง Data Center เนื่องจากมีความพร้อมด้านระบบซอฟต์แวร์ บุคลากร และประสบการณ์ ที่เหนือกว่าคู่แข่ง

ความเห็นและกลยุทธ์การลงทุน

• เราคาด 4Q67 คาดกำไรจะยังมีโมเมนตัมเติบโตต่อเนื่องทั้ง YoY และ QoQ หนุนให้ปี 2567 คาดมีกำไรปกติ 110 ลบ. เพิ่มขึ้น 7%YoY (เติบโตต่ำเพราะ 9M67 รายได้ขายสินค้าหดตัวแรง 93%YoY) ส่วนปี 2568 คาดกำไรปกติจะพลิกกลับมาเติบโตสูง 23.8%YoY หนุนจากงานประมูลใหม่และ Backlog ที่มีราว 520 ลบ. คิดเป็น 24.6% ของรายได้ที่เราทำไว้ที่ 2,114 ลบ.
  
  
• INSET จัดเป็นหนึ่งในผู้นำบริการรับหมาก่อสร้างงานประกอบอาคาร (MEP) โครงการ Data Center ซึ่งในไทยมีเพียง 4 บริษัทและ INSET เป็นหนึ่งเดียวที่จดทะเบียนอยู่ในตลาดหลักทรัพย์ โดยคาดจะเป็นหนึ่งในผู้ได้ประโยชน์จากอุตสาหกรรม Data Center ที่กำลังเติบโต ซึ่งสอดคล้องกับบริษัทเทคโนโลยีรายใหญ่ระดับโลกที่เตรียมเข้ามาลงทุนไทย ที่มีมูลค่ารวมกันหลักหมื่นล้านบาท ซึ่งทาง INSET เองอยู่ระหว่างการเตรียมเข้าประมูลงานในหลายโครงการ
  
  
• ตั้งแต่ต้นปีราคาหุ้น INSET ปรับขึ้นแรงราว 33%YTD ซึ่งมองสะท้อนความคาดหวังประเด็นการเข้ามาลงทุน Data Center ของบริษัทต่างชาติไปบ้างแล้ว จนทำให้ราคาปัจจุบันมี Upside เหลือ 12% จากราคาเป้าหมายปี 2568 ที่เราประเมินหุ้นละ 50 บาท (อิง PER 21x) อย่างไรก็ดีสำหรับผู้ที่รับความเสี่ยงได้และต้องการเก็งกำไรจากแนวโน้มการเติบโตของ Data Center และ Sentiment บวกจากข่าวเข้ามาลงทุนของบริษัทต่างชาติในไทยในอนาคต ในเชิงกลยุทธ์ลงทุนจึงแนะนำ “Trading Buy” โดยเชิงเทคนิคให้แนวต้าน 3.24/3.30 บาท และแนวรับ 3.08/3.02 บาท
  
  
• ความเสี่ยงที่สำคัญคือ งานประมูลภาครัฐล่าช้า, ยังไม่เคยมีประวัติรับงานใหญ่จากบริษัทต่างประเทศที่มาลงทุน Data Center ในไทย ความเสี่ยงด้าน ESG ที่สำคัญคือ การรักษาความลับและข้อมูลส่วนตัวของข้อมูลลูกค้า (S)