กลยุทธ์การลงทุน
• เรามีมุมมองเชิงบวกต่อผลประกอบการ 4Q67 ของ SECURE ที่เห็นการฟื้นตัวได้โดดเด่นทั้ง YoY และ QoQ และเรามองว่าเป็นการสร้างความมั่นใจให้กับนักลงทุนอีกครั้งภายหลังจากที่ก่อนหน้านี้ผิดหวังกับผลประกอบการ 3Q67 ที่ออกมาหดตัวทั้ง YoY และ QoQ ประกอบกับราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขายที่ระดับ 8.4x PE ปี 2568 เทียบกับการเติบโตของกำไรสุทธิที่ 16.5% ในปี 2568 ซึ่งเรามองว่าเป็นระดับที่ไม่แพง
• คงคำแนะนำ “ซื้อ” ปรับราคาเป้าหมายปี 2568 ลงอยู่ที่ 15.5 บาท (จาก 22 บาท) ภายหลังที่เราปรับ Target PE ลงอยู่ที่ 12x (จาก 20x) เพื่อสะท้อนการเติบโตที่ลดลงจากฐานที่สูงขึ้น โดยเรามองการเติบโตของกำไร 2-year CAGR (2567-2569) อยู่ที่ 12%
ก่อนไปคิดอะไร
• SECURE รายงานกำไรสุทธิ 4Q67 ที่ 46.8 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 58.9% YoY และ 353.1% QoQ โดยผลประกอบการออกมาใกล้เคียงกับที่เราคาดไว้ที่ 44.4 ล้านบาทซึ่งถือว่าเป็นการสร้างจุดสูงสุดใหม่อีกครั้งสำหรับกำไรรายไตรมาส โดยกำไรสุทธิปี 2567 อยู่ที่ 115.6 ล้านบาท เติบโต 26% YoY เป็นไปตามที่เราคาดไว้เช่นกัน โดยบริษัทมีการประกาศจ่ายเงินปันผลที่ 0.7 บาทต่อหุ้นคิดเป็น 6.4% yieldและ 62% payout ratio โดยจะ XD ในวันที่ 13 มี.ค.
• รายได้รวมอยู่ที่ 409.1 ล้านบาท เติบโต 27.1% YoY และ 56.2% QoQ โดยการเติบโตของรายได้มาจากความต้องการที่ยังมีอย่างต่อเนื่องโดยเฉพาะด้าน Network security (83.5% ของรายได้รวม) รวมถึงการเร่งปิดงานในช่วงปลายปีของกลุ่มลูกค้าเอกชน อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 20.6% เพิ่มขึ้นจาก 19.8% จากไตรมาสก่อนหน้า SG&A อยู่ที่ 34.8 ล้านบาทเติบโต 26.2% YoY และ 36.5% QoQ โดยการเติบโตมาจากการจัด Event ที่มากขึ้นเพื่อโปรโมทสินค้า ไตรมาสนี้บริษัทมีการบันทึก FX gain ที่ 6.3 ล้านบาทจาก 3Q67 ที่บันทึกขาดทุนที่ 17.6 ล้านบาทภายหลังจากที่เงินบาทกลับมาอ่อนค่า
หลังไปได้อะไร
• เราคาดว่าแนวโน้มผลประกอบการ 1Q68F จะยังใกล้เคียง 1Q67 ได้ถึงแม้ว่า 1Q67 ฐานของกำไรจะค่อนข้างสูงก็ตามเนื่องจากความต้องการยังคงดีอย่างต่อเนื่อง แต่ในฝั่งการเติบโต QoQ นั้นคาดว่าจะลดลงเล็กน้อยตามปัจจัยฤดูกาลและผลประกอบการ 4Q67 ที่ประกาศออกมานั้นถือว่าดีมาก
• สำหรับปี 2568 เราคาดว่าบริษัทจะมีกำไรสุทธิที่ 135 ล้านบาท เติบโต 16.5% โดยอิงการเติบโตของรายได้ที่ 10% และอัตรากำไรขั้นต้นคงที่ที่ 20% โดยเราเชื่อว่าความต้องการของผลิตภัณฑ์ด้าน Cybersecurity จะยังคงเติบโตได้อย่างต่อเนื่องซึ่งเป็นผลมาจากภัยคุกคามทางไซเบอร์ที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง
• ความเสี่ยงที่ต้องติดตามคือการฟื้นตัวของเศรษฐกิจที่อาจจะส่งผลกระทบต่อการเติบโตของรายได้ และการผันผวนของค่าเงินบาทที่อาจจะส่งผลกระทบเชิงลบต่ออัตรากำไรขั้นต้น ในกรณีที่เงินบาทอ่อนค่าอย่างรวดเร็ว
