กลยุทธ์การลงทุน
• เรายังชอบ TNP ในฐานะที่เป็นหุ้นค้าปลีกขนาดเล็กที่มีศักยภาพเติบโตได้อย่างต่อเนื่องในระยะยาว และมองยังเป็นหนึ่งในหุ้นที่จะได้อานิสงส์บวกจากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจต่างๆ ของรัฐบาลที่จะออกมาเพิ่มเติม ขณะที่เราประเมินราคาเป้าหมายใหม่ปี 2568 ที่หุ้นละ 4.00 บาท ซึ่งปรับจากเดิมอิงค่าเฉลี่ย PER ย้อนหลัง 3 ปีที่ 18x มาเป็นอิงวิธี DCF (WACC ที่ 7.8% และอัตราเติบโตระยะยาวที่ 1%) เนื่องจากเป็นหุ้นค้าปลีกที่มีกำไรและกระแสเงินสดมั่นคง พบว่า ราคาหุ้นปัจจุบันยังมี Upside 37% และล่าสุดบริษัทประกาศจ่ายเงินปันผลจากกำไร 2H67 หุ้นละ 0.0525 บาท (XD 12 มี.ค.) คิดเป็น Div. Yield 1.8% ดังนั้นกลยุทธ์ลงทุนจึงคงแนะนำ “ซื้อ”
ก่อนไปคิดอะไร
• บริษัทมีกลยุทธ์การดำเนินธุรกิจและตั้งเป้าหมายการเติบโตในปี 2568 อย่างไร หลัง 4Q67 TNP ทำสถิติกำไรสูงสุดของปีที่ 51 ลบ. ซึ่งตรงกับเราและตลาดคาด โดยเพิ่มขึ้น 7.2%QoQ เพราะเป็น High Season ของการจับจ่ายใช้สอยในเทศกาลสำคัญต่างๆ และเพิ่มขึ้น 6.6%YoY ซึ่งมีแรงหนุนจากยอดขายรวมที่เพิ่มขึ้น 5.2%YoY โดยแม้ยอดขายสาขาเดิมหดตัว 2.8%YoY หลังสถานการณ์น้ำท่วมในเชียงรายทำให้มีลูกค้าซื้อสินค้าไปจำนวนมากใน 3Q67 แต่ถูกชดเชยด้วยการรับรู้ยอดขายจากสาขาใหม่ที่มีเพิ่มขึ้นจากปีก่อน 5 แห่ง (4Q67 มีเปิดสาขาใหม่ 3 แห่ง) อีกทั้งอัตรากำไรขั้นต้นยังสูงขึ้นเป็น 18.2% จาก 17.1% ใน 4Q66 หลังมีอำนาจต่อรองกับคู่ค้าเพิ่มขึ้นจากมีสาขาเพิ่มขึ้น ส่งผลให้ปี 2567 TNP มีกำไรสุทธิ 186 ลบ. เติบโต 19.3%YoY ตรงตามเราคาดการณ์
หลังไปได้อะไร
• TNP ตั้งเป้ายอดขายปี 2568 เติบโตราว 10-15%YoY ปัจจัยหนุนจากยอดขายสาขาเดิมคาดเติบโต 2%YoY ตามกำลังซื้อในจังหวัดเชียงรายที่ยังค่อนข้างแข็งแกร่ง (ขณะที่มาตรการแจกเงินหมื่นบาทเฟส 1-2 มองได้ผลบวกไม่มากเพราะลูกค้านำเงินไปใช้ได้หลายช่องทาง แต่เฟส 3 คาดจะส่งผลบวกต่อยอดขายสาขาเดิมของร้านค้าที่ลงทะเบียนอย่าง TNP) และจากการรับรู้ยอดขายสาขาใหม่ที่มีแผนขยายต่อเนื่อง โดยปีนี้มีแผนเปิดสาขาเพิ่ม 5 แห่ง ซึ่งเมื่อวันที่ 25 ก.พ. ที่ผ่านมาได้เปิดสาขาใหม่แห่งแรกของปีนี้แล้วที่ จ. เชียงราย ส่วนอีก 4 แห่งจะทยอยเปิดในช่วงที่เหลือของปีนี้ซึ่งทำเลที่ตั้งยังคงอยู่ในจังหวัดเชียงราย เชียงใหม่และพะเยา ซึ่งจะทำให้สิ้นปี 2568 TNP มีสาขา 55 แห่ง จากสิ้นปี 2567 ที่มี 50 แห่ง ส่วนอัตรากำไรขั้นต้นและอัตรากำไรสุทธิคาดจะใกล้เคียงปีก่อน
• เราคาด 1Q68 กำไรจะอ่อนตัวลง QoQ ตามผลฤดูกาล แต่จะยังสามารถเติบโตได้ YoY ด้วยแรงหนุนหลักจากรับรู้ยอดขายสาขาใหม่เต็มไตรมาสจาก 5 สาขาใหม่ที่เปิดปีก่อน และยอดขายสาขาใหม่บางส่วนที่เปิด 1 แห่งใน 1Q67 ขณะที่ทั้งปี 2568 ยังคงประมาณการเดิม โดยคาด TNP จะมีกำไรสุทธิ 200 ลบ. เติบโตต่ออีกอย่างน้อย 8%YoY ตามการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม การรับรู้ยอดขายสาขาใหม่ อีกทั้งเกิดผลประหยัดต่อขนาดจากมีจำนวนสาขาเพิ่มขึ้นและคุมค่าใช้จ่ายได้ดีขึ้น
• ความเสี่ยงสำคัญ คือ ภาวะเศรษฐกิจและกำลังซื้อแย่กว่าคาด, แผนขยายสาขาต่ำกว่าคาด ส่วนความเสี่ยงด้าน ESG ที่สำคัญ คือ ความปลอดภัยและการรักษาข้อมูลการรักษาของลูกค้าที่มาใช้บริการ (S) รวมทั้งการมีผู้ถือหุ้นใหญ่ถือหุ้นของบริษัทเกิน 50% (G)
