Stock Note - TNP บมจ. ธนพิริยะ

ก่อนไปคิดอะไร

• บริษัทมีแผนปรับเป้าการเติบโตของยอดขายและแผนขยายสาขาปีนี้หรือไม่ หลังกำลังซื้อมีแนวโน้มชะลอตัว อย่างไรก็ดี 1Q68 TNP มีกำไรสุทธิ 50 ลบ. (ดีกว่าตลาดคาด 9%) โดยลดลง 0.8%QoQ ตามผลฤดูกาล แต่ยังเติบโต 12.4%YoY ปัจจัยหนุนมาจากยอดขายรวมที่เพิ่มขึ้น 3.2%YoY โดยแม้ยอดขายสาขาเดิมหดตัว 3.1%YoY จากกำลังซื้อลดลงและอากาศที่หนาวนานกว่าปีก่อนทำให้ยอดขายกลุ่มเครื่องดื่มลดลง แต่ถูกชดเชยด้วยการรับรู้ยอดขายจากสาขาใหม่ที่มีเพิ่มขึ้นจากปีก่อน 6 แห่ง (1Q68 มีเปิดสาขาใหม่ 1 แห่งที่ อ.ดอยหลวง จ.เชียงราย) อีกทั้งอัตรากำไรขั้นต้นยังสูงขึ้นเป็น 18.6% จาก 5% ใน 1Q67 หลังมีอำนาจต่อรองกับคู่ค้าเพิ่มขึ้นจากมีสาขาเพิ่มขึ้น อีกทั้งยังมีสัดส่วนยอดขายผ่านช่องทางขายส่งและยอดขายสินค้ามาร์จิ้นต่ำเช่นกลุ่มเครื่องดื่มลดลง

หลังไปได้อะไร

• ผู้บริหาร TNP ยังคงตั้งเป้ายอดขายปี 2568 เติบโตราว 10-15%YoY แรงหนุนหลักมาจากการรับรู้ยอดขายสาขาใหม่ที่มีการขยายต่อเนื่อง โดยช่วงที่เหลือของปีนี้จะเปิดใหม่อีก 4 แห่ง (2Q68 จะเปิด 1 แห่ง และ 2H68 จะเปิด 3 แห่ง) ซึ่งทำเลที่ตั้งยังอยู่ในจ. เชียงราย เชียงใหม่และพะเยา ทำให้สิ้นปี 2568 TNP จะมีสาขา 55 แห่งตามแผนเดิม (ปี 2567 มี 50 แห่ง) ขณะเดียวกันมีแผนนำสินค้าที่มีมาร์จิ้นสูงและตอบโจทย์ลูกค้าเข้ามาจำหน่ายในร้านค้าเพิ่มขึ้นเพื่อหนุนการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม รวมทั้งรักษาอัตรากำไรขั้นต้นและอัตรากำไรสุทธิให้ใกล้เคียงกับปีก่อนที่ระดับ 17-18%
  
  
• กำไรสุทธิ 1Q68 คิดเป็น 25% ของประมาณการทั้งปี และ 2Q68 คาดกำไรจะลดลง QoQ ตามผลฤดูกาล แต่ยังเติบโตได้ YoY จากรับรู้ยอดขายสาขาใหม่ที่มีเพิ่มขึ้น 6 แห่งจาก 2Q67 ส่วนการเติบโตของยอดขายสาขาเดิมคาดจะดีขึ้นกว่า 1Q68 ที่ติดลบ หลัง เม.ย. 68 ยอดขายสาขาเดิมเริ่มทรงตัว YoY ซึ่งอาจได้อานิสงส์จากมีนักท่องเที่ยวในเชียงรายมากในช่วงสงกรานต์และมีทำโปรโมชั่นส่งเสริมการขาย โดยปี 2568 เรายังคงคาด TNP มีกำไรสุทธิ 200 ลบ. เติบโต 7.7%YoY
  
  
• ความเสี่ยงสำคัญ คือ ภาวะเศรษฐกิจและกำลังซื้อแย่กว่าคาด, แผนขยายสาขาต่ำกว่าคาด ส่วนความเสี่ยงด้าน ESG ที่สำคัญ คือ ความปลอดภัยและการรักษาข้อมูลการรักษาของลูกค้าที่มาใช้บริการ (S) รวมทั้งการมีผู้ถือหุ้นใหญ่ถือหุ้นของบริษัทเกิน 50% (G)