Stock Note – HTC 29/05/2023

ก่อนไปคิดอะไร

• การขยายโรงงาน สายการผลิตที่ 3 ที่อำเภอ พุนพิน จังหวัดสุราษฎร์ธานี คาดจะสามารถรองรับการเติบโตและเพิ่มการผลิตในช่วง high season ได้ดี และเราคาดยอดขายของ 2Q66 จะสามารถเติบโตโดดเด่น YoY จากเศรษฐกิจในพื้นที่ภาคใต้ที่ฟื้นตัวและเติบโตได้ต่อเนื่องเล็กน้อย QoQ จากฐานที่สูงใน 1Q66

หลังไปได้อะไร

• จากการเยี่ยมชมโรงงานส่วนขยายใหม่ของ HTC เรามีมุมมองที่เป็นบวกต่อ Capacity การผลิตที่เพิ่มขึ้นเพื่อรองรับการเติบโตของยอดขายในช่วง 4-5 ปีข้างหน้า โดยโรงงานใหม่ใช้เม็ดเงินลงทุนประมาณ 1,200 ล้านบาทเริ่มเปิดผลิตบางส่วนช่วง 2H65 ที่ผ่านมา และหลังจาก Full Operation แล้วคาดว่าการผลิตในกลุ่ม PET จะสามารถเพิ่มกำลังการผลิตในระยะยาวได้จากเดิมที่เหลือ capacity เพียง 10% จะเพิ่มเป็น 35% นอกจากนี้ HTC เน้นนโยบาย Green Energy โดยการติดตั้งแผง Solar และลดการใปล่อย CO2 รวมถึงเพิ่มสัดส่วนการใช้พลังงานหมุนเวียนจากเดิมที่ 12% เป้น 17% ของการใช้พลังงานทั้งหมดภายในปี 2567

ความเห็นและกลยุทธ์การลงทุน

• เรายังคงมุมมองที่บวกต่อทิศทางผลประกอบการของ HTC ในปี 2566 ที่คาดว่ากำไรสุทธิจะทำฐานสูงสุดใหม่ โดยคาดรายได้ที่ 7,669 ล้านบาท (+9% YoY) สอดคล้องกับเป้าหมายบริษัทที่ตั้งรายได้เติบโต 7-9% ในปีนี้และมีสัดส่วนรายได้จากธุรกิจอสังหาริมทรัพย์ที่ 3% กลยุทธ์หลักในปีนี้คือการออกสินค้าใหม่ในกลุ่ม Zero Sugar และเครื่องดื่ม carbonated การกระจายสินค้าไปในพื้นที่ท่องเที่ยวมากขึ้นและการรักษา Market Share ในกลุ่ม NARTD ที่ 26% สำหรับการบริหารต้นทุนคาดทิศทางดีกว่าปี 2565 ด้วยต้นทุนหลักที่ปรับลดลง และการเกิด economy of scale ดังนั้น เราคาด Gross margin ที่ 41.5% ดีกว่าปี 2565 ที่ 40% และคาดกำไรสุทธิที่ 629 ล้านบาท (+45% YoY) ทิศทางผลประกอบการ 2Q66 คาดเติบโต YoY แต่อาจทรงตัว QoQ ขณะที่ภาษีน้ำตาลเฟส 3 ที่เริ่มใช้ในเดือน เม.ย. 2566 คาดมีผลกระทบค่อนข้างจำกัดจากการขึ้นราคาบางส่วนเพื่อชดเชย
• ความเสี่ยงและความกังวล : ต้นทุนวัตถุดิบหลักราคาผันผวน สภาพภูมิอากาศที่อาจจะผลต่ออุปสงค์ เงินเฟ้อและความเชื่อมั่นผู้บริโภคภายในประเทศที่ยังเปราะบาง การปรับเพิ่มขึ้นของแรงงานขั้นต่ำที่แม้ HTC มีส่วนของกลุ่มแรงงานขั้นต่ำจำนวนไม่มากและไม่ใช่อุตสาหกรรมที่เป็น labor intensive แต่มีผลกระทบต่อค่าใช้จ่ายเล็กน้อย
• คงคำแนะนำ ซื้อ HTC มีราคาเป้าหมายปี 2566 ที่ 47 บาท/หุ้น อิงจาก PER ที่ 15 เท่า (+1SD) เราชอบที่ HTC เป็นหุ้นที่มีสินค้าและ Brand ชัดเจน สภาพคล่องทางการเงินแข็งแกร่ง หนี้สินต่ำ จ่ายเงินปันผลสม่ำเสมอและให้ตอบแทนจากเงินปันผลประมาณ 5% ต่อปี