Wealth Stock Note – IIG 02/05/2023

ก่อนไปคิดอะไร

• อยากทราบถึงแนวโน้มผลประกอบการ 1Q66 รวมถึงการฟื้นตัวของอัตรากำไรขั้นต้น และในส่วนของแผนการเข้าซื้อกิจการใหม่ๆว่ามีความคืบหน้าอย่างไรบ้าง

หลังไปได้อะไร

• ในส่วนของกำไรสุทธิ 1Q66 เราคาดว่าจะลดลง 5% QoQ และ 57.8% YoY อยู่ที่ 11.6 ล้านบาท โดยไตรมาสนี้เองจะเป็นการรวมรายได้ของทาง Lansing เต็มไตรมาสเป็นไตรมาสแรก โดยในส่วนของรายได้เราคาดอยู่ที่ 250 ล้านบาท เติบโต 0.5% QoQ และ 14.1% YoY โดยการที่รายได้สามารถทรงตัว QoQ ได้มาจากการที่มีรายได้ของ Lansing เข้ามาช่วยถ้าในส่วนของ IIG เองนั้นจะยังลดลง QoQ ตาม Seasonality ของธุรกิจ ในส่วนของอัตรากำไรขั้นต้นนั้นคาดว่าจะอยู่ที่ 15% ลดลงจากไตรมาสก่อนหน้าที่ 18.2% เนื่องจากยังได้รับแรงกดดันจาก Project งานภาครัฐที่มีอัตรากำไรที่ต่ำอย่างต่อเนื่องจากปีที่แล้ว โดยจากประมาณการณ์ของเราคาดว่ากำไร 1Q66 จะเท่ากับ 7.3% ของกำไรทั้งปีที่เราทำไว้ก่อนหน้านี้ โดยคาดว่างบจะประกาศวันที่ 12 พ.ค.
• ในส่วนของการเข้าซื้อกิจการนั้นบริษัทยังคงเดินหน้าหาโอกาสอย่างต่อเนื่องทั้งที่ไทยและต่างประเทศ (เวียดนาม) โดยมีโอกาสที่จะเห็นความชัดเจนในส่วนของดีลในประเทศได้ในช่วง 1H66 ในส่วนของดีลต่างประเทศนั้นคงอาจจะยังต้องใช้เวลาอีกซักพักคาดว่าจะเห็นความชัดเจนได้ช่วง 2H66 โดยในส่วนนี้เรายังไม่ได้รวมเข้าไปในประมาณการของเรา

ความเห็นและกลยุทธ์การลงทุน

• เรามีการปรับประมาณการกำไรปี 2566 ลง 5% อยู่ที่ 83 ล้านบาท ลดลง 0.4% YoY โดยเราปรับประมาณการในส่วนของอัตรากำไรขั้นต้นลงอยู่ที่ 21.3% จาก 27.7% เพื่อสะท้อนในส่วนของแนวโน้มการฟื้นตัวที่อาจจะต้องใช้เวลานานกว่าคาด โดยในส่วนของรายได้เรายังคงไว้ที่ 1.4 พันล้านบาทเติบโต 48.1% โดยเราเชื่อว่าภายหลังจากที่ผลประกอบการ 1Q66 ออกมาน่าจะเห็นการปรับประมาณการลงของ Consensus อีก
• เราแนะนำให้หลีกเลี่ยงการลงทุนออกไปก่อนถึงแม้ว่าราคาหุ้นปรับตัวลดลงกว่า 2% YTD เนื่องจากยังเห็น Downside ของประมาณการทั้งปีของ Consensus และผลประการที่อาจจะเติบโตติดลบในปีนี้ Valuation ปัจจุบันถือว่าซื้อขายที่ 40.6x PE ปี 2566 ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยย้อนหลังของบริษัทถือว่ายังไม่น่าสนใจเมื่อเทียบกับการเติบโตของกำไร โดยเราปรับลดราคาเป้าหมายลงอยู่ที่ 25-28.5 บาทต่อหุ้น (จาก 47 บาท) อิง 34-39x Fully diluted PE ปี 2566 เพื่อสะท้อนการเติบโตของกำไรที่น้อยกว่าคาด
• ความเสี่ยงคือเรื่องการฟื้นตัวของอัตรากำไรขั้นต้นเนื่องจากเห็นการปรับตัวลดลงต่อเนื่องมา 5 ไตรมาสติดต่อกัน

PDF คลิกอ่านเพิ่มเติม  IIG_Stock Note 230502_T