Stock Note – IIG 16/06/2023

ก่อนไปคิดอะไร

• อยากทราบถึงแนวโน้มผลประกอบการที่เหลือของปีนี้ว่าจะมีทิศทางอย่างไรภายหลังจากที่ผลประกอบการ 1Q66 รายงานออกมาขาดทุนครั้งแรกตั้งแต่ IPO รวมถึงแผนการทำ M&A ในช่วงครึ่งปีหลัง

หลังไปได้อะไร

• ในส่วนของสิ่งที่กระทบผลประกอบการ 1Q66 คือการที่มีงานชิ้นใหญ่ที่ไม่สามารถส่งมอบได้ โดย ณ ปัจจุบันทางบริษัทแจ้งว่าก็ยังไม่สามารถส่งมอบงานนี้และมีความคืบหน้าของโครงการไปแล้วกว่า 90% โดยทางบริษัทเองกำลังหาทางที่จะคุยกับเจ้าของโครงการเพื่อหาทางออกโดยคาดว่าจะเห็นความชัดเจนภายในเดือน มิ.ย. - ก.ค. นี้ซึ่งอาจจะนำไปสู่การรับรู้รายได้ของงานบางส่วนได้ ทำให้เรามองว่ามีโอกาสที่จะเห็นผลประกอบการ 2Q66 ขาดทุนลดลงเล็กน้อยเมื่อเที่บกับ 1Q66 ที่ขาดทุน 33 ล้านบาท
• สำหรับกลยุทธ์ในช่วง 2H66 บริษัทมีแผนที่จะนำพนักงานบางส่วนที่เคยอยู่ในโครงการใหญ่ที่ก่อนหน้านี้ยังไม่สามารถส่งมอบได้ ไปทำงานโครงการใหม่ที่บริษัทเพิ่งได้รับเพิ่มมาในช่วงเดือน พ.ค. และ มิ.ย. เพื่อเร่งรายรับรู้รายได้ในช่วงครึ่งปีหลังซึ่งคาดว่าจะทำให้ผลประกอบการกลับมายืนในแดนบวกได้
• แผนการลงทุนในธุรกิจใหม่ครึ่งปีหลังคาดว่าจะสามารถจัดตั้ง JV กับบริษัท VMO holdings ที่ประเทศเวียดนามได้ในเดือน ก.ย. โดยปัจจุบันมีการเซ็นต์ MoU ไว้แล้ว โดยบริษัท VMO ทำธุรกิจด้าน IT Outsourcing โดยเรายังไม่ได้ใส่รายได้ส่วนนี้เข้าไปในประมาณการของเราเนื่องจากรอความชัดเจนในเรื่องของโครงสร้างรายได้

ความเห็นและกลยุทธ์การลงทุน

• เรามีการปรับประมาณการกำไรปี 2566 ลงเพื่อสะท้อนผลประกอบการ 1H66 ที่แย่กว่าคาดทำให้ทั้งปี 2566 เรามองว่าบริษัทจะรายงานผลประกอบการที่กำไรสุทธิที่ 2 ล้านบาท (จากก่อนหน้านี้คาดกำไร 83 ล้านบาท) และจะกลับมามีกำไรในปี 2567 ได้ที่ 103 ล้านบาท (จาก 142 ล้านบาท) โดยเรามีการปรับในส่วนของอัตรากำไรขั้นต้นลงอยู่ที่ 1% จาก 21.3% ในปี 2566 และ 21.7% จาก 24.2% ในปี 2567
• เรายังคงแนะนำให้หลีกเลี่ยงการลงทุนออกไปก่อนถึงแม้ว่าราคาหุ้นจะปรับตัวลดลงมาแล้วกว่า 2% YTD เพื่อรอดูภาพการฟื้นตัวของผลประกอบการ 3Q66 ภายหลังจากที่บริษัทคาดว่าจะแก้ไขปัญหาโครงการใหญ่ที่มีปัญหาให้แล้วเสร็จได้ใน 2Q66 โดยเราให้ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 21-25 บาท (จาก 25-28.5 บาท) อิง 23-27.5x PE ปี 2567
• ความเสี่ยงคือเรื่องการฟื้นตัวของอัตรากำไรขั้นต้นเนื่องจากเห็นการปรับตัวลดลงต่อเนื่องมา 5 ไตรมาสติดต่อกัน

PDF คลิกอ่านเพิ่มเติม  IIG_Stock Note 230616_T