เราได้จัดงาน PTT Group Investor Day ในสัปดาห์ที่ผ่านมาเพื่อหารือเกี่ยวกับพัฒนาการล่าสุดในอุตสาหกรรมพลังงานและปิโตรเคมี รวมถึงผลกระทบต่อ PTT และบริษัทย่อยและบริษัทร่วมในกลุ่ม เราพบว่ากลุ่ม PTT กำลังพิจารณาขายสินทรัพย์ที่ไม่ใช่ธุรกิจหลักและลดภาระหนี้สินท่ามกลางแนวโน้มเศรษฐกิจโลกที่ไม่แน่นอนและความผันผวนของราคาน้ำมัน PTT ยังคงเป็นหุ้นเด่นในกลุ่ม โดยได้รับปัจจัยหนุนจากฐานะการเงินที่แข็งแกร่ง รวมถึง valuation และอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่น่าสนใจ นอกจากนี้เรายังชอบหุ้น PTTGC เนื่องจากผลประกอบการมีแนวโน้มปรับตัวดีขึ้นและ valuation ถูก
แนวโน้มราคาน้ำมันและค่าการกลั่น กลุ่ม PTT คาดการณ์ว่าราคาน้ำมันดิบเบรนท์จะยังคงเคลื่อนไหวในกรอบ US$65–75/bbl ใน 2H68 โดยมีโอกาสปรับขึ้นจากความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ เช่น ความขัดแย้งระหว่างอิสราเอลและอิหร่าน ค่อนข้างจำกัด เนื่องจากปัจจุบันปัจจัยเศรษฐกิจมหภาคกลายเป็นตัวแปรหลักที่ส่งผลต่อทิศทางการเคลื่อนไหวของราคาน้ำมัน PTTEP เน้นย้ำการใช้ก๊าซธรรมชาติเป็นเชื้อเพลิงในระยะยาว ขณะที่ TOP คาดการณ์ว่าความต้องการใช้น้ำมันเบนซินจะอยู่ในระดับทรงตัวใน 3Q68 และอาจอ่อนตัวลงหลังฤดูร้อน ความต้องการเชื้อเพลิงภาคอุตสาหกรรมอาจอ่อนแอลงจากผลกระทบของมาตรการภาษีนำเข้าของสหรัฐฯ และคาดว่าค่าการกลั่นเฉลี่ยจะกลับสู่ระดับปกติที่ US$5/bbl ใน 2H68
ผลกระทบจากนโยบายภาษีนำเข้าของสหรัฐฯ มีน้อยมาก กลุ่ม PTT คาดว่าจะได้รับผลกระทบโดยตรงจากภาษีนำเข้าของสหรัฐฯ น้อยมาก เนื่องจากการส่งออกส่วนใหญ่เป็นการส่งออกทางอ้อมและมีปริมาณจำกัด การวิเคราะห์เชิงลึกของ IRPC พบว่ามีสินค้าที่ลูกค้าส่งออกไปยังสหรัฐฯ เพียง 4-5% เท่านั้น ซึ่งสะท้อนถึงความเสี่ยงระดับต่ำ อย่างไรก็ตาม ในบรรดาผลิตภัณฑ์หลัก เบนซีนจะเผชิญแรงกดดันมากขึ้น ซึ่งเป็นผลมาจากความสามารถในการแข่งขันที่ลดลงของการส่งออกเบนซีนจากเอเชียไปยังสหรัฐฯ
การขายสินทรัพย์และการลดภาระหนี้ PTT กำลังพิจารณาขายสินทรัพย์ที่ไม่ใช่ธุรกิจหลักและไม่เกี่ยวข้องกับปิโตรเคมีเพื่อเสริมความแข็งแกร่งทางการเงินของกลุ่มบริษัทท่ามกลางความไม่แน่นอนของเศรษฐกิจโลก โดยคาดว่าจะมีกำไรจากการขายสินทรัพย์ 8 พันลบ. และประหยัดค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานได้อีก 1 หมื่นลบ. ภายในปี 2570 PTTGC ตั้งเป้าปลดล็อกมูลค่าเงินลงทุนสูงสุด 3 หมื่นลบ. ผ่านกลยุทธ์ asset-light ในขณะที่ IRPC กำลังดำเนินการขายที่ดินและโครงสร้างพื้นฐาน บริษัทไม่มีแผนเพิ่มทุน; การลดภาระหนี้จะได้รับการสนับสนุนจากกระแสเงินสดภายใน การขยายเครดิตการค้า และเครื่องมือทางการเงิน เช่น หุ้นกู้ไม่มีกำหนดอายุอย่าง perpetual bond ทั้งนี้คาดว่าธุรกรรมที่สำคัญจะได้รับการอนุมัติภายในปี 2568 โดยปัจจุบันยังอยู่ระหว่างรอการอนุมัติจากหน่วยงานกำกับดูแล
ปรับโครงสร้างพอร์ตธุรกิจ P&R PTT กำลังมองหาพันธมิตรเชิงกลยุทธ์เพื่อสนับสนุนธุรกิจปลายน้ำ ซึ่งรวมถึงการลงทุนในบริษัทร่วมที่ประกอบธุรกิจปิโตรเคมี ในขณะที่ยังคงควบคุมเสียงข้างมากไว้ได้ IRPC เป็นส่วนหนึ่งของแผนปรับโครงสร้างพอร์ตครั้งนี้ โดยคาดว่าจะมีพันธมิตรเชิงกลยุทธ์รายใหม่เข้ามาภายใน 2Q69 แม้ว่าจะยังไม่มีแผนควบรวมกิจการขนาดใหญ่ แต่การร่วมมือกับพันธมิตรเชิงกลยุทธ์จะมีบทบาทสำคัญในการเพิ่มขีดความสามารถในการแข่งขัน ปลดล็อกมูลค่า และสนับสนุนให้ธุรกิจในพอร์ตของ PTTเติบโตในระยะยาว
แนวโน้มผลประกอบการ 2H68 มีทิศทางที่แตกต่างกัน แนวโน้มผลประกอบการ 2H68 ของบริษัทย่อยในกลุ่ม PTT มีทิศทางที่แตกต่างกันจากปัจจัยฤดูกาลและการปิดซ่อมบำรุงตามแผน กำไรของ TOP และ PTTGC อาจอ่อนตัวลง HoH จากการปิดซ่อมบำรุงโรงกลั่นใน 3Q68 และ 4Q68 ตามลำดับ ซึ่งอาจส่งผลกระทบเล็กน้อยต่อกำไรในงบการเงินรวมของ PTT แต่มีแนวโน้มที่จะถูกชดเชยโดยยอดขายก๊าซที่เพิ่มขึ้นจาก PTTEP และปริมาณการผลิตที่เพิ่มขึ้นจากโรงแยกก๊าซ ซึ่งจะช่วยสร้างสมดุลให้กับผลการดำเนินงานของกลุ่ม PTT
PTT เป็นหุ้นเด่นในกลุ่ม เมื่อพิจารณาจากความผันผวนของราคาน้ำมันและความไม่แน่นอนของเศรษฐกิจโลก เราจึงเลือก PTT (OUTPERFORM, ราคาเป้าหมาย: 41 บาท) เป็นหุ้นเด่นในกลุ่ม โดยได้รับปัจจัยหนุนจาก valuation ที่น่าสนใจละอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่แข็งแกร่ง นอกจากนี้เรายังชอบ PTTGC (OUTPERFORM, ราคาเป้าหมาย: 29 บาท) โดยได้รับปัจจัยหนุนจาก valuation ที่ถูก แนวโน้มที่กำไรจะปรับตัวดีขึ้น YoY ต้นทุนที่แข่งขันได้ในธุรกิจโอเลฟินส์ และความพยายามในการปรับโครงสร้างต้นทุนอย่างต่อเนื่อง ทั้งสองบริษัทมีความพร้อมในการรับมือกับความท้าทายของตลาด
ปัจจัยเสี่ยง การชะลอตัวของเศรษฐกิจจะส่งผลกระทบต่อความต้องการน้ำมันและผลิตภัณฑ์ปิโตรเคมี ในขณะที่ความผันผวนของราคาน้ำมันอาจทำให้มีขาดทุนสต๊อกอย่างต่อเนื่อง ปัจจัยเสี่ยงด้าน ESG ที่สำคัญ คือ ผลกระทบของธุรกิจต่อสิ่งแวดล้อม และการปรับตัวในช่วงเปลี่ยนผ่านสู่พลังงานสะอาด
We hosted a PTT Group Investor Day last week to discuss recent developments in the energy and petrochemical industries and impacts on PTT, its subsidiaries and associated companies. We find that the group is actively monetizing non-core assets and deleveraging balance sheets amidst the uncertain global economic outlook and oil price volatility. PTT remains the top pick in the group, supported by strong financials, attractive valuation, and dividend yield. We also like PTTGC on improved outlook and cheap valuation.
Oil price and GRM outlook. PTT group expects Brent oil prices to remain range-bound at $65–75/bbl in 2H25, with limited upside from geopolitical tensions such as the Israel-Iran conflict. Macroeconomic factors now dominate price movement. PTTEP emphasizes gas as the long-term fuel, while TOP anticipates stable gasoline demand in 3Q25 and softer demand post-summer. Industrial fuel demand may weaken due to US tariffs, and GRM is projected to normalize at $5/bbl in 2H25.
Impact from US tariff policy is minimal. PTT group expects minimal direct impact from US tariffs, as most exports are indirect and limited in volume. IRPC’s deep-dive analysis shows only 4–5% of customer products are US-bound, suggesting low exposure. Among key products, benzene faces more pressure due to reduced competitiveness of Asian benzene exports to the US.
Asset monetization and deleveraging. PTT is monetizing non-core, non-petrochemical assets to strengthen the group’s financial position amid global uncertainties. Asset sales are expected to contribute Bt8bn, with opex savings adding Bt10bn by 2027. PTTGC targets unlocking up to Bt30bn via an asset-light strategy, while IRPC is divesting land and infrastructure. No capital increase is planned; deleveraging will be supported by internal cash flow, trade credit extensions and instruments like perpetual bonds. Key transaction approvals are expected in 2025, pending regulatory clearance.
Reshaping the P&R portfolio. PTT is actively seeking strategic partners to support its downstream business. This includes investment in petrochemical associates while maintaining majority control. IRPC is part of this reshaping plan, with a new strategic partner expected by 2Q26. No major consolidations are planned, but strategic alliances will play a key role in enhancing competitiveness, unlocking value, and supporting long-term growth across PTT’s portfolio.
2H25 outlook is mixed. PTT group’s 2H25 outlook is mixed across subsidiaries due to seasonality and planned maintenance. Earnings at TOP and PTTGC may soften HoH from refinery shutdowns in 3Q25 and 4Q25, respectively, which will slightly erode PTT’s consolidated profit. This will likely be offset by higher gas sales from PTTEP and increased output from gas separation plants, helping to balance group performance.
PTT is our top pick in the group. Given oil price volatility and global economic uncertainty, PTT (Outperform, TP: Bt41) is our top pick in the group, supported by attractive valuation and strong dividend yield. We also like PTTGC (Outperform, TP: Bt29) for its cheap valuation, improved YoY earnings outlook, competitive cost position in the olefins chain and ongoing cost optimization efforts. Both companies are well-positioned to navigate market challenges.
Risk factors. An economic slowdown would erode demand for oil and petrochemical products while oil price volatility may continue to cause stock losses. Key ESG risk factors are the environmental impact and how it adapts to the transition to clean energy.
Download PDF Click > ENERGY250721_E.pdf
