DELTA - 1Q67: กำไรสุทธิต่ำกว่าตลาดคาด 7% (ราคาเป้าหมาย 70 บาท)

DELTA รายงานกำไรสุทธิ 1Q67 ที่ 4.3 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 19.2% YoY เนื่องจากยอดขาย EV power และโครงสร้างพื้นฐานคอมพิวเตอร์ประสิทธิภาพสูง อาทิ AI ที่ยังมีความต้องการสูง แต่กำไรสุทธิลดลง 8.6% QoQ มีการบันทึกการปรับลดมูลค่าของวัตถุดิบลงมูลค่า 20 ล้านเหรียญฯ กดดัน Gross margin เหลือเพียง 21.0% ใน 1Q67 คาดแนวโน้มกำไร 2Q67 จะฟื้นตัวเล็กน้อย QoQ เนื่องจาก EV ยังคงได้รับผลกระทบจากสถานการณ์ความต้องการที่ชะลอตัวลงในระยะสั้น แต่จะไม่มีรายการปรับมูลค่าวัตถุดิบต่อใน 2Q67 ซึ่งคาดว่าจะทำให้ Gross margin ฟื้นตัวได้กว่า 1.9% เมื่อเทียบกับฐาน 1Q67 และคาดว่าการเติบโตของ EV จะกลับมาเติบโตสูงอีกครั้งในช่วง 2H67 จาก Commitment ของลูกค้า และภาวะเศรษฐกิจโลกที่คาดว่าจะเริ่มฟื้นตัว เรายังคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ DELTA โดยให้ราคาเป้าหมายที่ 70 บาท อิงค่าเฉลี่ย PE ย้อนหลัง 5 ปีที่ 45.6x

กำไรสุทธิ 1Q67 เพิ่มขึ้น YoY แต่ลดลง QoQ DELTA ประกาศกำไรสุทธิ 1Q24 ที่ 4,308 ล้านบาท ต่ำกว่า consensus คาด 7% โดยกำไรสุทธิใน 1Q67 ยังถือว่าเพิ่มขึ้น 19.2% YoY จากยอดขายที่ยังเติบโตกว่า 17.6% YoY จากทั้งยอดขาย EV power Solution และโครงสร้างพื้นฐานคอมพิวเตอร์ประสิทธิภาพสูง อาทิ AI ที่ยังมีความต้องการสูง ส่วน Power supply แบบทั่วๆไป และผลิตภัณฑ์สำหรับเดต้าเซ็นเตอร์ พัดลมและระบบระบายความร้อน รวมถึงสินค้าเกี่ยวข้องกับอุตสาหกรรม มีการชะลอตัวไปบ้าง จากฐานที่สูง และยังได้รับผลกระทบจากเศรษฐกิจโลกที่เติบโตช้าลง แต่กำไรสุทธิลดลง 8.6% QoQ แม้ว่ารายได้เพิ่มขึ้น 0.6% QoQ เนื่องจากไตรมาสนี้ มีการบันทึกการปรับลดมูลค่าของวัตถุดิบลง 20 ล้านเหรียญฯ ตามราคาตลาดที่ปรับตัวลดลง กดดัน Gross margin เหลือเพียง 21.0% ใน 1Q67 (4Q66: 24.5%, 1Q66: 20.8%) ทั้งนี้กำไรจากรายการพิเศษใน 1Q67 ได้แก่ รายการเงินชดเชยจากการผิดสัญญาทางการค้า 227 ล้านบาท และกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 230 ล้านบาท นอกจากนี้ DELTA ยังมีการบันทึกค่าธรรมเนียมเกี่ยวข้องกับบริการเทคนิคอลให้กับทาง DELTA Taiwan เริ่มตั้งแต่ 4Q66 ทำให้ SG&A/Sales ยังอยู่ระดับ 11.2% ใน 1Q67 (4Q66: 11.5%, 1Q66: 10%) โดยรวมทำให้ Core profit ใน 1Q67 ออกมาอยู่ที่ 3,815 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 10.3% YoY แต่ลดลง 20.1% QoQ

คาดแนวโน้มฟื้นตัวใน 2Q67 และกลับมาเติบโตใน 2H67  แม้ว่ากำไรจากการดำเนินงานใน 1Q67 คิดเป็น 20% ของประมาณการของเราในปี 2567 เรายังคงประมาณการกำไรจากการดำเนินงานทั้งปี 2567 ของเรา เนื่องจากยังคาดแนวโน้มกำไรจะฟื้นตัวในช่วงที่เหลือของปี โดยคาดกำไร 2Q67 จะฟื้นตัวเล็กน้อย QoQ เนื่องจาก EV ยังคงได้รับผลกระทบจากสถานการณ์ความต้องการที่ชะลอตัวลงในระยะสั้น แต่จะไม่มีรายการปรับมูลค่าวัตถุดิบต่อใน 2Q67 ซึ่งคาดว่าจะทำให้ Gross margin ฟื้นตัวได้กว่า 1.9% เมื่อเทียบกับฐาน 1Q67 และคาดว่าการเติบโตของ EV จะกลับมาเติบโตสูงอีกครั้งในช่วง 2H67 จาก Commitment ของลูกค้าที่ให้ DELTA เตรียมกำลังการผลิตไว้รองรับ นอกจากนี้ยังคาดการณ์ผลิตภัณฑ์ทีเกี่ยวข้องกับ AI ยังมีแนวโน้มเติบโตต่อเนื่อง ซึ่งเราคาดว่าสัดส่วนยอดขายจาก AI จะเพิ่มขึ้นเป็น 10% ในปีนี้ จากระดับ 3-5% ในปีที่แล้ว โดยจากการร่วมมือกับบริษัทแม่ DELTA ไต้หวัน คาดว่ารายได้จาก AI ของ DELTA จะใกล้เคียงกับระดับที่ DELTA ไต้หวันตั้งเป้าไว้ว่าจะอยู่ที่ 10% ในปี 2567 และ 20-25% ในปี 2568
กลยุทธ์การลงทุนและคำแนะนำ เราเชื่อว่า DELTA ยังคงมี story เกี่ยวกับการเติบโตในระยะกลางถึงระยะยาวจากผลิตภัณฑ์ที่เกี่ยวข้องกับ EV และ AI ซึ่งเป็นเมกะเทรนด์ อย่างไรก็ตาม ในระยะสั้น PE ปี 2567 ระดับสูงที่ 48 เท่า และแนวโน้มตลาด EV ที่อ่อนแอใน 1H67 อาจจะสร้างแรงกดดันบางส่วนต่อ earnings visibility ในระยะสั้น ดังนั้นเราจึงคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ DELTA โดยให้ราคาเป้าหมายที่ 70 บาท อิงค่าเฉลี่ย PE ย้อนหลัง 5 ปี ที่ระดับ 45.6X

ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ คือ การเปลี่ยนแปลงในกำลังซื้อ อุตสาหกรรมยานยนต์ที่อ่อนแอกว่าคาด และความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยน ปัจจัย ESG ที่สำคัญคือการจัดการแรงงาน และซัพพลายเออร์

ท่านสามารถอ่านและดาวน์โหลดเอกสารได้จาก  DELTA240429_T (1)