ผลิตภัณฑ์

  1. หุ้น เป็นหุ้นส่วนบริษัท ด้วยเงินหลักร้อย
  2. กองทุน เปิดพอร์ตแบบอีซี่.. มีมืออาชีพคอยดูแลให้
  3. Intelligent Portfolios เปิดโหมดอัตโนมัติสำหรับดูแลการลงทุน
  4. สินทรัพย์ดิจิทัล การลงทุนบนสินทรัพย์แห่งอนาคต
  5. ตราสารหนี้และหุ้นกู้ ลงทุนเพื่อผลตอบแทนระยะยาว
  6. ตราสารอนุพันธ์ มองการณ์ไกล ด้วยสัญญาซื้อขายล่วงหน้า
  7. บริการยืมและให้ยืมสินทรัพย์ ปล่อยเช่า-ขอยืมหุ้น เพื่อเพิ่มโอกาสในการลงทุน
  8. กองทุนส่วนบุคคล มีผู้จัดการช่วยให้การลงทุนของคุณง่ายขึ้น
  9. คู่มือการใช้ผลิตภัณฑ์ของเรา

แหล่งความรู้ด้านการลงทุน

  1. เริ่มลงทุนก้าวแรก เริ่มลงทุนก้าวแรก
  2. ลงทุนตามสินทรัพย์ ลงทุนตามสินทรัพย์
  3. บทวิเคราะห์การลงทุน บทวิเคราะห์การลงทุน
  4. แหล่งความรู้ครอบจักรวาลการลงทุนเพื่อทุกคน แหล่งความรู้ครอบจักรวาลการลงทุนเพื่อทุกคน

ข่าวสารและโปรโมชัน

  1. โปรโมชันและสิทธิพิเศษเพื่อคุณ
  2. อัปเดตข่าวสาร
  3. ประกาศ
  4. Point to invest
  5. INVX Point​
scbs image

โปรโมชันและสิทธิพิเศษ

พิเศษสำหรับลูกค้า Innovestx เท่านั้นใช้พอยต์แลกกองทุนรวมที่โดนใจ

ดูเพิ่มเติม

เกี่ยวกับเรา

  1. เกี่ยวกับเรา ร่วมเติบโตอย่างยั่งยืนไปกับเรา InnovestX
  2. ร่วมงานกับเรา ก้าวไปข้างหน้าแบบมีสไตล์
ค้นหาล่าสุด
เคลียร์
{{GetHitSearchValue.keywordTitle}}

AEONTS – มีแรงกดดันจากกฎระเบียบรออยู่ข้างหน้า – NEUTRAL (ราคาเป้าหมาย 163 บาท)

blog_list_heading
InnovestX Research
27 มี.ค. 2567;
73
แชร์บทความนี้
test_blog_details_img

เนื้อหาโดยรวม

แรงกดดันจากกฎระเบียบที่มีต่อ credit cost และ NIM ทำให้เราคาดว่ากำไร 4QFY66 และปี FY2567 ของ AEONTS จะอยู่ในระดับที่ค่อนข้างทรงตัว ดังนั้นเราจึงคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ AEONTS และปรับราคาเป้าหมายลดลงเล็กน้อยจาก 164 บาท สู่ 163 บาท แม้ว่าราคาหุ้นปรับตัวลดลงมาแล้วราว 40% ในช่วง 1 ปีที่ผ่านมา

พรีวิวผลประกอบการ 4QFY66 เราคาดว่ากำไร 4QFY66 (ธ.ค.-ก.พ.) จะอยู่ในระดับที่ค่อนข้างทรงตัวทั้ง YoY และ QoQ ที่ 700 ลบ. ทั้งนี้เมื่อเทียบ QoQ เราคาดว่า: 1) credit cost จะเพิ่มขึ้น 7 bps (-21 bps YoY) เนื่องจากสินเชื่อ stage 2 มีแนวโน้มที่จะเพิ่มขึ้นอันเป็นผลมาจากการทยอยปรับเพิ่มอัตราผ่อนชำระขั้นต่ำสำหรับบัตรเครดิตจาก 5% ในปี 2566 สู่ 8% ในปี 2567 2) สินเชื่อจะเติบโต 2% (+2% YoY) โดยได้รับการสนับสนุนจากโครงการ Easy E-receipt ของรัฐบาล (มีผลบังคับใช้ 1 ม.ค.-15 ก.พ.) 3) NIM จะลดลง 15 bps (-56 bps YoY) จากต้นทุนทางการเงินที่สูงขึ้น 4) non-NII จะเพิ่มขึ้น 17% (+15% YoY) จากรายได้ค่านายหน้าประกันภัยและหนี้สูญได้รับคืน และ 5) อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้จะเพิ่มขึ้น 52 bps (+85 bps YoY)

Credit cost ได้รับแรงกดดันจากกฎระเบียบที่เข้มงวดมากขึ้น สำหรับปี FY2567 และปี FY2568 เราคาดว่า credit cost จะเพิ่มขึ้นเล็กน้อย เพราะได้รับแรงกดดันจากการทยอยปรับเพิ่มอัตราผ่อนชำระขั้นต่ำสำหรับบัตรเครดิตจาก 5% ในปี 2566 สู่ 8% ในปี 2567 และ 10% ในปี 2568 AEONTS กล่าวว่ามีการตั้งสำรอง management overlay ~200 ลบ. เพื่อรองรับการทยอยปรับเพิ่มอัตราผ่อนชำระขั้นต่ำสำหรับบัตรเครดิต เราคาดการณ์ว่า credit cost จะเพิ่มขึ้นปีละ 5 bps ในปี FY2567 และปี FY2568

NIM จะหดตัวลง ในปี FY2567 เราคาดว่า NIM จะได้รับแรงกดดันจากต้นทุนทางการเงินที่สูงขึ้นและมาตรการแก้หนี้เรื้อรังของธปท. (PD, หนี้ที่มีการจ่ายดอกเบี้ยมากกว่าเงินต้นนาน 5 ปี) สำหรับลูกหนี้ที่มีรายได้ไม่เกิน 10,000 บาทต่อเดือนสำหรับนอนแบงก์ โดยตั้งแต่เดือนเม.ย. 2567 เป็นต้นไป ลูกหนี้ที่เข้าร่วมมาตรการ PD จะได้รับทางเลือกในการเปลี่ยนสินเชื่อหมุนเวียนมาเป็นแบบมีระยะเวลา (term loan) และคิดอัตราดอกเบี้ยไม่เกิน 15% ต่อปี (เทียบกับอัตราเพดาน 25%) โดยกำหนดให้การผ่อนชำระปิดจบภายใน 5 ปี AEONTS มีสินเชื่อที่ปล่อยให้กับลูกหนี้ที่มีรายได้ไม่เกิน 10,000 บาทต่อเดือนในสัดส่วน ~5% เราคำนวณได้ว่ามาตรการนี้จะส่งผลกระทบต่อ NIM ราว 25 bps โดยใช้สมมติฐานว่ามีการนำมาตรการ PD มาใช้กับสินเชื่อ 2.5% ของ AEONTS เราคาดว่า NIM จะลดลง 31 bps ในปี FY2567

ปรับประมาณการกำไรปี FY2566 ลดลง และคาดว่ากำไรปี FY2567 จะเติบโตในระดับต่ำ เราปรับประมาณการกำไรปี FY2566 ลดลง 5% เนื่องจากเราปรับประมาณการกำไรจาก NPL ลดลงจาก 350 ลบ. สู่ 170 ลบ. เพราะไม่มีการขาย NPL ใน 4QFY66 เราคาดการณ์ว่ากำไรปี FY2566 จะลดลง 25% โดยเกิดจากสินเชื่อที่เติบโต 2%, NIM ที่ลดลง 96 bps, credit cost ที่เพิ่มขึ้น 57 bps, non-NII ในระดับทรงตัว และอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ที่เพิ่มขึ้น 196 bps แรงกดดันจากกฎระเบียบที่มีต่อ NIM และ credit cost ทำให้เราคาดว่ากำไรปี FY2567 จะเติบโตเพียงเล็กน้อยที่ 2%

คงคำแนะนำ NEUTRAL และปรับราคาเป้าหมายลดลงเล็กน้อย เรายังคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ AEONTS และปรับราคาเป้าหมายลดลงเล็กน้อยจาก 164 บาท สู่ 163 บาท (PBV 1.55 เท่า โดยอิงกับ ROE ระยะยาวที่ 12% cost of equity ที่ 8.85% และการเติบโตระยะยาวที่ 2.5%)

ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจที่ไม่ทั่วถึง 2) ความเสี่ยงด้าน NIM จากอัตราดอกเบี้ยและอัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่สูงขึ้น และ 3) ความเสี่ยงด้านกฎระเบียบจากมาตรการลดหนี้ครัวเรือนของธปท.

                     

                    ท่านสามารถอ่านและดาวน์โหลดเอกสารได้จาก  AEONTS240327_T

                    With a drag on credit cost and NIM from regulation headwinds, we expect essentially stagnant earnings in 4QFY23 and FY2024F. We thus keep our Neutral rating on AEONTS and trim in TP to Bt163 from Bt164, despite a fall of ~40% in share price over the past year.

                    4QFY23 preview. We expect 4QFY23 earnings (December–February) to be flattish both YoY and QoQ at Bt700mn. On a QoQ basis, we expect: 1) A rise of 7 bps (-21 bps YoY) in credit cost from a probable rise in stage 2 loans as a result of a step up in minimum credit card payment from 5% of the balance in 2023 to 8% in 2024,
                    2) growth of 2% (+2% YoY) in loans thanks to the government’s Easy E-receipt scheme (effective Jan 1–Feb 15), 3) a fall in NIM of 15 bps (-56 bps YoY) from rising cost of funds, 4) a surge of 17% (+15% YoY) in non-NII from insurance brokerage income and bad debt recovery, and 5) a jump of 52 bps (+85 bps YoY) in cost to income ratio. 

                    Credit cost under pressure from tighter regulations. In FY2024 and FY2025, we expect credit cost to rise slightly, pressured by a step up in minimum credit card payment from 5% of the balance in 2023 to 8% in 2024 and 10% in 2025. AEONTS claims to have management overlay LLR of ~Bt200mn to cope with the step up in credit card minimum payment. We forecast credit cost to rise 5 bps in each of FY2024 and FY2025. 

                    Squeeze on NIM. In FY2024, we expect NIM to be under pressure from rising cost of funds and the BoT’s move to tackle persistent debt (PD, debt on which interest paid over 5 years has exceeded the principal) for debtors with less than Bt10,000 monthly income for non-banks. Effective from April 2024, debtors with PD will be given the option of converting their loans into term loans with a reduced interest rate not exceeding 15% (vs. the 25% ceiling rate) to allow them to complete repayment in five years. AEONTS has ~5% exposure to loans extended to debtors with income at Bt10,000 or below. We calculate that this measure would slash NIM by 25 bps, assuming the PD measures are applied to 2.5% of its loans. We expect NIM to fall 31 bps in FY2024.

                    Cut FY2023 earnings forecast with weak FY2024 growth. We cut our FY2023 earnings by 5% as we slash gain on NPLs to Bt170mn from Bt350mn as it sold no NPLs in 4QFY23. We forecast a 25% fall in FY2023 earnings on 2% loan growth, a plunge of 96 bps in NIM, a surge of 57 bps in credit cost, stable non-NII and growth of 196 bps in cost to income ratio. Due to the regulatory headwinds on NIM and credit cost, we expect FY2024 earnings growth to be modest at 2%. 

                    Maintain Neutral and trim TP. We maintain our Neutral rating with a trim in TP from Bt164 to Bt163 (1.55x PBV, based on 12% L-T ROE, 8.85% cost of equity and 2.5% L-T growth).

                    Key risks: 1) Asset quality risk from uneven economic recovery, 2) NIM risk from rising interest rates and bond yield and 3) regulatory risk from the BoT’s measures to ease household debt.

                     
                    Click here to read and/or download file  AEONTS240327_E

                    กลับด้านบน