AP รายงานกำไรสุทธิ 1Q66 จำนวน 1.47 พันลบ. (-14.5% YoY แต่ +28% QoQ) เป็นไปตามที่เราคาดการณ์ โดยลดลงจากจุดสูงสุดใน 1Q65 และมีอัตรากำไรขั้นต้นที่แข็งแกร่ง โดยได้รับการสนับสนุนจากกลยุทธ์การตั้งราคาโครงการแนวราบบางโครงการและกำไรที่เกิดขึ้นครั้งเดียวจากคอนโด ในขณะที่ backlog ที่แข็งแกร่งและยอดขายที่เติบโตอย่างต่อเนื่องจะช่วยสนับสนุนให้กำไรปี 2566 ทำจุดสูงสุดใหม่อีกครั้ง เรายังคงคำแนะนำ tactical call สำหรับ AP ไว้ที่ “OUTPERFORM” ด้วยราคาเป้าหมายปี 2566 ที่ 14 บาท/หุ้น อ้างอิง PE 7.5 เท่า (+0.25SD)
กำไรสุทธิ 1Q66 ตามคาด AP รายงานกำไรสุทธิ 1Q66 จำนวน 1.47 พันลบ. (-14.5% YoY แต่ +28% QoQ) ใกล้เคียงกับที่เราคาดการณ์ไว้ที่ 1.45 พันลบ. รายได้อยู่ที่ 9.4 พันลบ. (-13.3% YoY แต่ +6.4% QoQ) เป็นไปตามคาด โดยแบ่งเป็นรายได้จากโครงการแนวราบ 93% คอนโด 5% และอื่นๆ 2%คอนโดที่ AP เริ่มโอนใน 1Q66 คือ Aspire รัตนาธิเบศร์ เวสต์ตัน และโครงการพร้อมอยู่ 2 โครงการอัตรากำไรขั้นต้นปรับตัวดีขึ้นสู่ 36.6% เทียบกับ 33.3% ใน 1Q65 และ 34.9% ใน 4Q65 โดยได้รับการสนับสนุนจากอัตรากำไรขั้นต้นที่แข็งแกร่งจาก backlog บ้านเดี่ยวที่ยกมาจากปี 2565 และการประหยัดต้นทุนจากคอนโดซึ่งเป็นรายการที่เกิดขึ้นครั้งเดียว ส่วนแบ่งกำไรจาก JV อยู่ที่ 238 ลบ. (-3.5% YoY และ -16% QoQ) โดยได้รับการสนับสนุนจากการเริ่มโอนกรรมสิทธิ์โครงการ Rhythm เจริญกรุง พาวิลเลี่ยน (มูลค่าโครงการ 4.8 พันลบ. ทำยอดขายได้แล้ว 71% โอนแล้ว 30% ใน 1Q66)
ยอดขายในปัจจุบันคิดเป็น 24.6% ของเป้าที่วางไว้ทั้งปี ณ วันที่ 30 เม.ย. AP ทำยอดขายได้แล้ว 1.42 หมื่นลบ. (-11.7% YoY) คิดเป็น 24.6% ของเป้ายอดขายที่บริษัทวางไว้ในปี 2566 ที่ 5.8 หมื่นลบ. (+15%) โดยแบ่งเป็นยอดขายจากโครงการแนวราบ 74% (มูลค่าลดลง 21.6%) และคอนโด 26% (มูลค่าเพิ่มขึ้น 39.4%) ใน 2Q66 AP วางแผนเปิดตัวโครงการใหม่ 16 โครงการ มูลค่ารวม 2.1 หมื่นลบ. แบ่งเป็นโครงการแนวราบ 83% และคอนโด 17% (1 โครงการ) ดังนั้นเราคาดว่าจะเห็น AP ทำยอดขายได้อย่างน้อย 40% ของเป้ายอดขายที่บริษัทวางไว้ทั้งปีภายในสิ้น 1H66 ขณะที่ใน 2H66 AP วางแผนเปิดตัวโครงการใหม่ มูลค่า 5.18 หมื่นลบ. ซึ่งคาดว่าจะช่วยหนุนให้ยอดขายเติบโตเพิ่มขึ้น
คงประมาณการปี 2566 ไว้เหมือนเดิม โดยคาดว่ากำไรสุทธิจะทำจุดสูงสุดใหม่อีกครั้ง ปัจจุบัน AP มี backlog มูลค่า 3.3 หมื่นลบ. โดย 80% จะรับรู้เป็นรายได้ในปี 2566 และที่เหลือจะรับรู้เป็นรายได้ในปี 2567-2568 เมื่อจำแนกตามกลุ่มผลิตภัณฑ์ พบว่า backlog 50% เป็นโครงการแนวราบ 43% เป็นคอนโดร่วมทุน และ 7% เป็นคอนโดของ AP เรายังคงประมาณการรายได้ปี 2566 ไว้ที่ 4.08 หมื่นลบ. (+6%) โดยคาดว่ากำไรสุทธิจะเติบโต 3% สู่ระดับที่ทำจุดสูงสุดใหม่อีกครั้งที่ 6 พันลบ. กำไรสุทธิ 2Q66 น่าจะปรับตัวดีขึ้นเล็กน้อย QoQ และทรงตัว YoY เพราะไม่มีคอนโดใหม่สร้างเสร็จและไม่มีการเริ่มโอนกรรมสิทธิ์โครงการใหม่ แต่จะมีการโอนกรรมสิทธิ์ backlog ส่วนที่เหลือของโครงการ Rhythm เจริญกรุง พาวิลเลี่ยน อย่างต่อเนื่อง
ปัจจัยเสี่ยงและความกังวล ปัจจัยที่ต้องจับตา: 1) การขึ้นอัตราดอกเบี้ยและแนวโน้มอัตราการปฏิเสธสินเชื่อในปี 2566 โดยต้องจับตาคุณภาพของผู้ซื้อ และ 2) การบริหารจัดการสินค้าคงเหลือจากการเปิดตัวโครงการใหม่จำนวนมากในปี 2565 ประกอบกับการเปิดตัวโครงการใหม่หลายโครงการในปี 2566 และ 3) การแข่งขันที่สูงขึ้นจากอุปทานที่เพิ่มขึ้น
คง tactical call “OUTPERFORM” เรายังคงคำแนะนำ tactical call สำหรับ AP ไว้ที่ “OUTPERFORM” ด้วยราคาเป้าหมายปี 2566 ที่ 14 บาท/หุ้น อ้างอิง PE 7.5 เท่า (+0.25SD)
PDF คลิกอ่านเพิ่มเติม AP230510_T
