BAM – พรีวิว 2Q67: คาดกำไรเพิ่มขึ้นเล็กน้อย YoY และ QoQ – NEUTRAL (ราคาเป้าหมาย 8.40 บาท)

2 Aug 24 9:00 AM

เราคาดว่ากำไร 2Q67 ของ BAM จะเพิ่มขึ้นเล็กน้อย YoY และ QoQ โดยอิงกับผลเรียกเก็บเงินสดที่เพิ่มขึ้น QoQ (หลักๆ จาก NPA) มาร์จิ้นที่ดีขึ้น ต้นทุนทางการเงินในระดับทรงตัว และ opex ที่ลดลง เรายังคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ BAM โดยคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 8.4 บาท

ผลเรียกเก็บเงินสด: ลดลง YoY แต่เพิ่มขึ้น QoQ ใน 2Q67 เมื่ออิงกับข้อมูลจากการประชุมทางโทรศัพท์กับฝ่ายนักลงทุนสัมพันธ์ของ BAM ผลเรียกเก็บเงินสดน่าจะอยู่ที่ราว 3.9 พันลบ. (-6% YoY, +9% QoQ) ใน 2Q67 ต่ำกว่าเป้าที่บริษัทวางไว้ใน 2Q67 ที่ 6.5 พันลบ. อยู่ 40% ผลเรียกเก็บเงินสดจาก NPL น่าจะลดลง 3% YoY และ 10% QoQ ใน 2Q67 ในขณะที่ผลเรียกเก็บเงินสดจาก NPA น่าจะลดลง 9% YoY แต่เพิ่มขึ้น 40% QoQ ใน 2Q67 เรายังคงประมาณการผลเรียกเก็บเงินสดในปี 2567 ไว้ที่ 1.65 หมื่นลบ. (+9%) ต่ำกว่าเป้าของบริษัทอยู่ 18%

Figure 1: เป้าผลเรียกเก็บเงินสดของ BAM

Bt mn	2Q23	3Q23	4Q23	1Q24	2Q24F
ผลเรียกเก็บเงินสดจาก NPL	2,013	2,146	2,320	2,169	1,952
ผลเรียกเก็บเงินสดจาก NPA	2,104	1,716	1,593	1,364	1,910
ผลเรียกเก็บเงินสดทั้งหมด	4,118	3,862	3,913	3,534	3,862
YoY change
ผลเรียกเก็บเงินสดจาก NPL	-17%	-16%	-26%	10%	-3%
ผลเรียกเก็บเงินสดจาก NPA	38%	-9%	-29%	9%	-9%
ผลเรียกเก็บเงินสดทั้งหมด	4%	-13%	-27%	10%	-6%
QoQ change
ผลเรียกเก็บเงินสดจาก NPL	2%	7%	8%	-6%	-10%
ผลเรียกเก็บเงินสดจาก NPA	68%	-18%	-7%	-14%	40%
ผลเรียกเก็บเงินสดทั้งหมด	28%	-6%	1%	-10%	9%

Source: BAM and InnovestX Research

พรีวิว 2Q67: คาดกำไรเพิ่มขึ้นเล็กน้อย YoY และ QoQ เราคาดว่ากำไรจะเพิ่มขึ้น 7% YoY และ QoQ สู่ 453 ลบ. ใน 2Q67 โดยอิงกับผลเรียกเก็บเงินสดที่ประเมินได้ที่ 3.9 พันลบ. (-6% YoY และ +9% QoQ) มาร์จิ้นที่ดีขึ้นจากผลเรียกเก็บเงินสด ต้นทุนทางการเงินในระดับทรงตัว และ opex ที่ลดลง

คงประมาณการการเติบโตของกำไรปี 2567 เราคงประมาณการการเติบโตของกำไรปี 2567 ไว้ที่ 13% โดยอิงกับผลเรียกเก็บเงินสดที่ฟื้นตัวดีขึ้น 9% มาร์จิ้นที่ดีขึ้นจากผลเรียกเก็บเงินสด ต้นทุนทางการเงินที่สูงขึ้น และ opex ที่เพิ่มขึ้นเล็กน้อย

การจัดตั้ง JVAMC ร่วมกับ GSB เรายังไม่ได้รวม JVAMC ที่ BAM จัดตั้งร่วมกับธนาคารออมสิน (GSB) เข้ามาในประมาณการของเรา BAM อยู่ระหว่างดำเนินการจัดตั้ง JVAMC ร่วมกับ GSB ในสัดส่วน 50:50 โดยจะไม่นำงบการเงินมารวมไว้กับ BAM โดยปัจจุบัน JVAMC กำลังดำเนินการขอใบอนุญาตจากธปท. และคาดว่าจะเริ่มดำเนินงานได้ในเดือนก.ย. เราคาดว่ารายการนี้จะมีผลกระทบต่อ BAM น้อยมาก

คงคำแนะนำ NEUTRAL โดยคงราคาเป้าหมายไว้เท่าเดิม เรายังคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ BAM โดยคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 8.4 บาท (อ้างอิงวิธี DDM)

ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: 1) ความเสี่ยงด้านการเรียกเก็บเงินสดจากเศรษฐกิจที่ฟื้นตัวช้ากว่าคาดและไม่ทั่วถึง 2) อุปสงค์ในตลาดอสังหาริมทรัพย์ชะลอตัวลง และ 3) การแข่งขันที่สูงขึ้นจากผู้เล่นรายใหม่ที่เสนอราคาประมูลไม่สมเหตุสมผล

ท่านสามารถอ่านและดาวน์โหลดเอกสารได้จาก BAM240802_T

We expect BAM’s 2Q24 earnings to rise slightly YoY and QoQ, based on QoQ higher cash collection (on NPAs), better margin, stable cost of funds and lower opex. We stay Neutral with an unchanged TP of Bt8.4.

Cash collection: Down YoY but up QoQ in 2Q24. According to a conference call with BAM’s investor relations representative, cash collection in 2Q24 is estimated at ~Bt3.9bn (-6% YoY, +9% QoQ), 40% below the quarter’s target of Bt6.5bn, with collection from NPLs expected to slip 3% YoY and 10% QoQ. Cash collection on NPAs in the quarter is expected to fall 9% YoY but grow 40% QoQ. We maintain our 2024F cash collection assumption at Bt16.5bn (+9%), 18% below its target.

Figure 1: BAM’s cash collection target

Bt mn	2Q23	3Q23	4Q23	1Q24	2Q24F
Cash collection from NPLs	2,013	2,146	2,320	2,169	1,952
Cash collection from NPAs	2,104	1,716	1,593	1,364	1,910
Total cash collection	4,118	3,862	3,913	3,534	3,862
YoY change
Cash collection from NPLs	-17%	-16%	-26%	10%	-3%
Cash collection from NPAs	38%	-9%	-29%	9%	-9%
Total cash collection	4%	-13%	-27%	10%	-6%
QoQ change
Cash collection from NPLs	2%	7%	8%	-6%	-10%
Cash collection from NPAs	68%	-18%	-7%	-14%	40%
Total cash collection	28%	-6%	1%	-10%	9%

Source: BAM and InnovestX Research

2Q24 preview: Up slightly YoY and QoQ. We expect earnings to rise 7% YoY and QoQ to Bt453mn in 2Q24, based on expected cash collection of Bt3.9bn (-6% YoY and +9% QoQ), a better margin on cash collection, stable cost of funds and lower opex.

Maintain our 2024F growth. We maintain our forecast earnings growth of 13% in 2024, on a 9% recovery in cash collection, better margin on cash collection, rising cost of funds and a modest rise in opex.

JVAMC with GSB. We have not yet factored the JVAMC with Government Savings Bank (GSB) into our forecast. BAM is in the process of setting up a 50:50 JVAMC with GSB; this entity’s financial statement will not be consolidated into BAM. The JVAMC is now applying for a license from the BoT and is expected to start operations in September. We expect this to have minimal impact on BAM.

Maintain Neutral with unchanged TP. We stay Neutral with an unchanged TP of Bt8.4 (based on DDM).

Key risks: 1) Cash collection risk from a slower-than-expected and uneven economic recovery, 2) a slowdown in property market demand and 3) rising competition from new players with irrational bidding prices.

Click here to read and/or download file BAM240802_E