|
BCH รายงานกำไรสุทธิ 4Q66 ที่ 427 ลบ. (+58% YoY และ -3% QoQ) เป็นไปตามที่ INVX และตลาดคาด เมื่อหักรายการพิเศษออก พบว่ากำไรปกติแข็งแกร่งที่ 485 ลบ. (+34% YoY และ +6% QoQ) โดยได้แรงหนุนจาก EBITDA margin ที่แข็งแกร่งและดอกเบี้ยจ่ายที่ลดลง เราคาดว่ากำไรปกติจะเติบโต 18% สู่ 1.8 พันลบ. ในปี 2567 แข็งแกร่งที่สุดในกลุ่มการแพทย์ เราคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ BCH โดยให้ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2567 อ้างอิงวิธี DCF ที่ 24 บาท/หุ้น และเลือก BCH เป็นหุ้นเด่นของเราในกลุ่มการแพทย์ 4Q66: กำไรสุทธิเป็นไปตามคาด BCH รายงานกำไรสุทธิ 4Q66 ที่ 427 ลบ. เพิ่มขึ้น 58% YoY แต่ลดลง 3% QoQ เป็นไปตามที่ INVX และตลาดคาด เมื่อหักรายการพิเศษเกี่ยวกับการ write-off รายได้จากการให้บริการโควิด-19 จำนวน 72 ลบ. (เพราะได้รับเงินจริงจากภาครัฐต่ำกว่าที่เคยบันทึกไว้ในระบบ) ใน 4Q66 พบว่ากำไรปกติแข็งแกร่งที่ 485 ลบ. เพิ่มขึ้น 34% YoY และ 6% QoQ โดยได้แรงหนุนจาก EBITDA margin ที่แข็งแกร่งและดอกเบี้ยจ่ายที่ลดลง สำหรับปี 2566 BCH รายงานกำไรสุทธิ 1.4 พันลบ. (-54% YoY) และเมื่อหักรายการพิเศษออก กำไรปกติอยู่ที่ 1.5 พันลบ. ลดลง 63% YoY จากฐานสูงของบริการโควิด-19 ในปี 2565 เงินปันผลจากผลการดำเนินงาน 2H66 อยู่ที่ 0.25 บาท/หุ้น คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล 1% XD วันที่ 2 พ.ค. 2567 และจ่ายเงินปันผลวันที่ 23 พ.ค. 2567 รายการที่สำคัญใน 4Q66: รายได้จากกิจการโรงพยาบาลอยู่ที่ 0 พันลบ. เพิ่มขึ้น 9% YoY แต่ลดลง 4% QoQ จากปัจจัยฤดูกาล สำหรับบริการผู้ป่วยที่ชำระเงินเองหรือ self-pay (+8% YoY แต่ -2% QoQ, 69% ของรายได้) การดำเนินงานที่แข็งแกร่งได้แรงหนุนจากการปรับปรุงห้องพักผู้ป่วยในแล้วเสร็จ การดำเนินงานที่ดีขึ้นของโรงพยาบาลเปิดใหม่ 3 แห่ง และรายได้จากบริการผู้ป่วยชาวต่างชาติที่เพิ่มขึ้น สำหรับบริการผู้ป่วยประกันสังคม (SC; +12% YoY และ +3% QoQ, 34% ของรายได้) ปัจจัยขับเคลื่อนที่สำคัญ คือ รายได้เฉลี่ยต่อหัวผู้ประกันตนที่สูงขึ้น (+12% YoY และ +2% QoQ) โดยเกิดจากการปรับอัตราเหมาจ่ายรายหัวผู้ประกันตนในโครงการประกันสังคมเพิ่มขึ้นตั้งแต่วันที่ 1 พ.ค. 2566 รวมถึงรายได้เพิ่มเติมจากโครงการความร่วมมือกับสำนักงานประกันสังคมในการให้บริการรักษาโรคที่ซับซ้อน 5 โรค ในขณะที่จำนวนผู้ประกันตนอยู่ในระดับทรงตัว EBITDA margin อยู่ที่ 1% ใน 4Q66 ปรับตัวดีขึ้นจาก 23.4% ใน 4Q65 (แต่อ่อนตัวลงจาก 27.4% ใน 3Q66 เนื่องจากรายได้ลดลง) โดยได้แรงหนุนจากรายได้ที่แข็งแกร่งขึ้นและขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยนที่ลดลงสู่ 18 ลบ. (เทียบกับขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยน 60 ลบ. ใน 4Q65 และ 54 ลบ. ใน 3Q66) ที่ โรงพยาบาลเกษมราษฎร์ อินเตอร์เนชั่นแนล เวียงจันทน์ ใน สปป. ลาว หลังจากโรงพยาบาลแห่งนี้ได้ชำระคืนหนี้สกุลเงินบาทครบทั้งหมดแล้วในเดือนก.ย. BCH เป็นหุ้นเด่นของเราในฐานะ earnings play เรายังคงคาดการณ์ว่ากำไรปกติจะเติบโต 18% สู่ 1.8 พันลบ. ในปี 2567 แข็งแกร่งที่สุดในกลุ่มการแพทย์ โดยอิงกับรายได้ที่เติบโต 8% และ EBITDA margin ที่ 27.0% (จาก 24.9% ในปี 2566) โดยได้แรงหนุนจากการดำเนินงานที่เติบโตเพิ่มขึ้นที่โรงพยาบาลเปิดใหม่ 3 แห่ง สำหรับ 1Q67 เราคาดว่ากำไรปกติของ BCH จะเติบโต YoY และ QoQ จากปัจจัยฤดูกาล ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2567 อ้างอิงวิธี DCF ของเราอยู่ที่ 24 บาท/หุ้น โดยอิงกับ WACC ที่ 6.5% และการเติบโตระยะยาวที่ 3% ปัจจัยเสี่ยง เหตุการณ์ที่ไม่คาดคิด เช่น การเกิดโรคระบาดใหญ่ที่จะส่งผลกระทบทำให้ผู้ป่วยชะลอการเข้าใช้บริการ การแข่งขันรุนแรง การขาดแคลนบุคลากร และความเสี่ยงด้านกฎหมาย เรามองว่าปัจจัยเสี่ยงด้าน ESG คือ ความปลอดภัยของผู้ป่วย (S) ซึ่ง BCH ได้นำเอาระบบบริหารคุณภาพต่างๆ มาใช้สำหรับกระบวนการดูแลผู้ป่วยอย่างต่อเนื่อง |
|
ท่านสามารถอ่านและดาวน์โหลดเอกสารได้จาก BCH240304_T |
