BDMS รายงานกำไรสุทธิสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 4.1 พันลบ. ใน 1Q67 เพิ่มขึ้น 17% YoY และ 3% QoQ สอดคล้องกับที่ INVX และตลาดประเมินไว้ กำไรสุทธิที่ปรับตัวดีขึ้น YoY ได้แรงหนุนจากรายได้ที่สูงขึ้น EBITDA margin ที่กว้างขึ้น และดอกเบี้ยจ่ายที่ลดลง ในขณะที่กำไรสุทธิที่เติบโต QoQ เป็นผลมาจาก EBITDA margin ที่กว้างขึ้นเพราะค่าใช้จ่าย SG&A ลดลง เรายังคงคำแนะนำ tactical call ระยะ 3 เดือน สำหรับ BDMS ไว้ที่ OUTPERFORM โดยให้ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2567 อ้างอิงวิธี DCF ที่ 36 บาท/หุ้น BDMS เป็นหนึ่งในหุ้นเด่นของเราในกลุ่มการแพทย์

1Q67: ทำสถิติสูงสุดตามคาด BDMS รายงานกำไรสุทธิสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 4.1 พันลบ. ใน 1Q67 เพิ่มขึ้น 17% YoY และ 3% QoQ สอดคล้องกับที่ INVX และตลาดประเมินไว้ กำไรสุทธิที่ปรับตัวดีขึ้น YoY ได้แรงหนุนจากรายได้ที่สูงขึ้น EBITDA margin ที่กว้างขึ้น และดอกเบี้ยจ่ายที่ลดลง ในขณะที่กำไรสุทธิที่เติบโต QoQ เป็นผลมาจาก EBITDA margin ที่กว้างขึ้นเพราะค่าใช้จ่าย SG&A ลดลง

รายการที่สำคัญ

รายได้ 1Q67 อยู่ที่ 2.55 หมื่นลบ. เพิ่มขึ้น 11% YoY และ 1% QoQ เมื่อจำแนกตามสัญชาติ รายได้จากบริการผู้ป่วยชาวต่างชาติ (30% ของรายได้) เติบโตอย่างแข็งแกร่งที่ 12% YoY และ 8% QoQ โดยได้แรงหนุนจากการเติบโตของผู้ป่วยจากประเทศจีน ฝรั่งเศส และสหรัฐฯ รายได้จากบริการผู้ป่วยชาวไทย (70% ของรายได้) เติบโตอย่างแข็งแกร่งที่ 10% YoY แต่ลดลง 2% QoQ

EBITDA margin แข็งแกร่งที่ 25.3% ใน 1Q67 เพิ่มขึ้นจาก 24.7% ใน 1Q66 เพราะรายได้สูงขึ้น และเพิ่มขึ้นจาก 25.1% ใน 4Q66 เพราะค่าใช้จ่าย SG&A ลดลง

ดอกเบี้ยจ่ายอยู่ที่ 113 ลบ. ลดลง 31% YoY และ 11% QoQ จากการไถ่ถอนหุ้นกู้

คงประมาณการกำไร กำไร 1Q67 คิดเป็น 25% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา เราคาดว่ากำไรปกติจะเติบโต YoY อย่างต่อเนื่องใน 2Q67 แต่จะลดลง QoQ จากปัจจัยฤดูกาล เรายังคงประมาณการกำไรปกติปี 2567 ไว้ว่าจะเติบโต 13% YoY สู่ 1.6 พันลบ. โดยอิงกับรายได้ที่เติบโต 8% (เทียบกับเป้าของ BDMS ที่ 10-12%) และ EBITDA margin ที่ 24.9% (เป็นตัวเลขด้านสูงของเป้าที่บริษัทวางไว้ที่ 24-25% เนื่องจากเราเชื่อมั่นในความสามารถในการกำหนดราคาของธุรกิจโรงพยาบาลและเชื่อว่า BDMS บริษัทจะใช้ประโยชน์สินทรัพย์ได้ดีขึ้น) ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2567 อ้างอิงวิธี DCF ของเราอยู่ที่ 36 บาท/หุ้น (WACC ที่ 7.1% และการเติบโตระยะยาวที่ 3%)

ความเสี่ยง เรากำลังจับตาดูการชะลอตัวของเศรษฐกิจโลกและความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์ที่อาจทำให้เกิดการชะลอการรักษาโรคที่ไม่เร่งด่วนและความไม่สะดวกของผู้ป่วยต่างชาติที่จะเดินทางมารับการรักษาพยาบาลในประเทศไทย อย่างไรก็ดี เรามองว่าความเสี่ยงนี้น่าจะลดทอนลงได้ เนื่องจาก BDMS มีฐานรายได้ขนาดใหญ่จากผู้ป่วยชาวไทย ในขณะที่รายได้จากการให้บริการผู้ป่วยชาวต่างชาติมีการกระจายตัว เรามองว่าปัจจัยเสี่ยงด้าน ESG คือ ความปลอดภัยของผู้ป่วย (S) ซึ่ง BDMS ได้นำเอาระบบบริหารคุณภาพต่างๆ มาใช้สำหรับกระบวนการดูแลผู้ป่วยอย่างต่อเนื่อง

ท่านสามารถอ่านและดาวน์โหลดเอกสารได้จาก  BDMS240515_T

BDMS reported a record-high net profit of Bt4.1bn in 1Q24, up 17% YoY and 3% QoQ, in line with INVX and market estimates. Behind the YoY earnings improvement was higher revenue, wider EBITDA margin and lower interest expense while the QoQ net profit growth was from wider EBITDA margin due to lower SG&A expenses. We maintain our 3-month tactical call of Outperform with end-2024 DCF TP of Bt36/share. BDMS is one of our lead picks in the Healthcare Service sector.

1Q24: Record high as expected. BDMS reported a record high net profit of Bt4.1bn in 1Q24, up 17% YoY and 3% QoQ, in line with INVX and market estimates. Behind the YoY earnings improvement was higher revenue, wider EBITDA margin and lower interest expense while the QoQ net profit growth was from wider EBITDA margin due to lower SG&A expenses.

Highlights:

1Q24 revenue was Bt25.5bn, up 11% YoY and 1% QoQ. By nationality, international patient services (30% of revenue) reported strong growth at 12% YoY and 8% QoQ driven by patients from China, France and the US. Thai patient services (70% of revenue) reported solid revenue growth at 10% YoY but down 2% QoQ.

EBITDA margin was strong at 25.3% in 1Q24, up from 24.7% in 1Q23 on higher revenue and up from 25.1% in 4Q23 on lower SG&A expense.

Interest expense was Bt113mn, down 31% YoY and 11% QoQ due to debenture redemption.

Earnings forecast maintained. 1Q24 results accounted for 25% of our full-year forecast. We expect core earnings to continue to grow YoY in 2Q24 but drop QoQ on seasonality. We leave unchanged our forecast of 2024 core earnings growth of 13% YoY to Bt16bn based on 8% revenue growth (vs. BDMS’ target of 10-12%) and EBITDA margin at 24.9%, which is in the high range of its target of 24-25% as we are confident in its pricing power and believe it will achieve better asset utilization. Our end-2024 DCF TP is Bt36/share (WACC at 7.1% and LT growth at 3%).

Risks. We are keeping an eye on the global economic slowdown and geopolitical risk that may cause clients to delay elective medical care and make it inconvenient for international patients to come to Thailand for treatment. However, we see this risk as diluted by BDMS’ large revenue base from Thai patients and its diversified portfolio of international patient services. We see ESG risk as patient safety (S): BDMS has adopted a variety of quality assurance systems to provide continuous patient care.

Click here to read and/or download file  BDMS240515_E