เรายังคง tactical call สำหรับ CBG ไว้ที่ NEUTRAL ด้วยราคาเป้าหมาย 101 บาท/หุ้น CBG จะใช้กลยุทธ์ด้านราคาในการเพิ่มส่วนแบ่งการตลาด ซึ่งเป็นเป้าหมายที่ท้าทาย และเราเชื่อว่ากลยุทธ์ดังกล่าวจะช่วยหนุนให้ปริมาณการขายเพิ่มขึ้น แต่จะสร้างแรงกดดันต่ออัตรากำไรขั้นต้นในระยะยาว อย่างไรก็ตาม เรายังคงประมาณการปี 2566 ของเราไว้ว่ารายได้จะฟื้นตัว 12% และกำไรสุทธิจะฟื้นตัว 32%
คงราคาขายเพื่อเพิ่มส่วนแบ่งการตลาด CBG จะคงราคาขายเครื่องดื่มบำรุงกำลังเรือธง คาราบาวแดง ของบริษัทไว้ที่ขวดละ 10 บาท โดยตั้งเป้าเพิ่มส่วนแบ่งการตลาดอีก 3-5% ภายในสิ้นปี 2566 หลังจากผู้เล่นอีกสองรายปรับราคาเครื่องดื่มบำรุงกำลังเรือธงของตนเพิ่มขึ้นเป็นขวดละ 12 บาท เรามองกลยุทธ์ดังกล่าวว่าเป็นกลางถึงลบเล็กน้อย เนื่องจากผู้เล่นอีกสองรายมีผลิตภัณฑ์ที่หลากหลายและระดับราคาที่แตกต่างกันเพื่อนำเสนอแก่ผู้บริโภคมากกว่า CBG ดังนั้นเราจะมองบวกมากขึ้นหาก CBG ออกผลิตภัณฑ์ใหม่ในราคาขวดละ 12 บาท นอกจากนี้ CBG ยังอยู่ระหว่างการศึกษาเพื่อปรับสูตรกาแฟ โดยจะวางจำหน่ายกาแฟสูตรใหม่ในราคาขายที่สูงขึ้น ซึ่งเรามองว่าจะส่งผลบวกต่ออัตรากำไรขั้นต้น แต่ในแง่ของปริมาณการขายและไทม์ไลน์ยังไม่มีความชัดเจน สำหรับธุรกิจจัดจำหน่าย CBG ตั้งเป้าหมายเริ่มผลิตบรรจุภัณฑ์และจัดจำหน่ายเบียร์ในเดือนธ.ค. 2566 และคาดว่าจะเติบโตสูงในปี 2567 เป็นต้นไป
คาดว่าต้นทุนรวมจะลดลงใน 2H66 ต้นทุนวัตถุดิบหลักของ CBG คือ อลูมิเนียม น้ำตาล ก๊าซธรรมชาติ และไฟฟ้า แม้เราใช้สมมติฐานว่าราคาอลูมิเนียมและก๊าซธรรมชาติจะไม่สูงเท่าปี 2565 แต่ราคาน้ำตาลและค่าไฟฟ้ามีแนวโน้มปรับตัวเพิ่มขึ้น ดังนั้นเราจึงคงสมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นสำหรับปี 2566 ไว้ที่ 32% ดีขึ้นจาก 29.3% ในปี 2564 และคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะปรับตัวเพิ่มขึ้นทุกไตรมาส โดยได้รับการสนับสนุนจากปริมาณการขายที่เพิ่มขึ้นและต้นทุนที่ลดลง
คงประมาณการปี 2566 เรายังคงประมาณการรายได้ปี 2566 ไว้ที่ 2.15 หมื่นลบ. (+12%) โดยอิงกับสมมติฐานว่ายอดขายทั้งในและต่างประเทศจะฟื้นตัวดีขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งยอดขายจากจีนและเวียดนาม และ CBG จะคงราคาขายปลีกเครื่องดื่มบำรุงกำลังเรือธงไว้เท่าเดิม เราประเมินอัตรากำไรขั้นต้นได้ที่ 32% ดังนั้นเราจึงคาดการณ์กำไรสุทธิที่ 3 พันลบ. (+32%)
ปัจจัยเสี่ยงและความกังวล การแข่งขันในตลาดเครื่องดื่มบำรุงกำลังยังสูงใน 1H66 โดยในจำนวนผู้เล่น 3 อันดับแรก CBG เป็นผู้เล่นเพียงรายเดียวที่ยังคงราคาขายปลีกเครื่องดื่มบำรุงกำลังไว้ที่ขวดละ 10 บาท นอกจากนี้เรายังต้องจับตาดูเศรษฐกิจและนโยบายของกลุ่มประเทศ CLMV ด้วย ต้นทุนวัตถุดิบหลักยังคงผันผวน
Tactical call NEUTRAL ด้วยราคาเป้าหมาย 101 บาท/หุ้น เรายังคง tactical call สำหรับ CBG ไว้ที่ NEUTRAL ด้วยราคาเป้าหมายสิ้นปี 2566 ที่ 101 บาท/หุ้น อ้างอิง PE เฉลี่ยที่ 33 เท่า CBG จะจ่ายเงินปันผลในอัตรา 0.75 บาท/หุ้น XD วันที่ 2 มี.ค. 2566
