DCC – 2Q66: กำไรต่ำกว่า consensus คาด; แนวโน้มยังท้าทาย – NEUTRAL (ราคาเป้าหมาย 2.55 บาท)

กำไรสุทธิ 2Q66 อยู่ที่ 278 ลบ. -35.9% YoY และ -18.2% QoQ ต่ำกว่า consensus คาด 10% โดยมีสาเหตุหลักมาจากความต้องการกระเบื้องเซรามิกโดยรวมที่อ่อนแอเพราะได้รับผลกระทบจากการใช้จ่ายระดับต่ำของผู้บริโภค โดยเฉพาะอย่างยิ่งในภาคเหนือและภาคตะวันออกเฉียงเหนือของประเทศไทย ผลประกอบการ 3Q66 คาดว่าจะปรับตัวดีขึ้นเล็กน้อย QoQ ด้วยกลยุทธ์ใหม่ของบริษัทในการเพิ่ม ASP ให้ครอบคลุมต้นทุนคงที่และต้นทุนพลังงานระดับสูง เราคาดว่านโยบายจ่ายเงินปันผลระดับต่ำจะกดดันราคาหุ้นในระยะสั้น เรายังคงเรทติ้ง NEUTRAL สำหรับ DCC ด้วยราคาเป้าหมายสิ้นปี 2566 ที่ 2.55 บาท อ้างอิง EV/EBITDA ที่ 10 เท่า

กำไรสุทธิ 2Q66 อยู่ที่ 278 ลบ. -35.9% YoY และ -18.2% QoQ ต่ำกว่า consensus คาด 10% โดยมีสาเหตุหลักมาจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ต่ำที่สุดในรอบ 15 ไตรมาสที่ 37.2% ใน 2Q66 เทียบกับ 37.3% ใน 1Q66 และ 43.7% ใน 2Q65 ซึ่งเป็นผลมาจากการมียอดขายสินค้าระดับล่างเพิ่มมากขึ้นและต้นทุนวัตถุดิบ ค่าไฟฟ้า และต้นทุนการติดตั้งโซลาร์เซลล์ที่สูงขึ้น

รายการที่สำคัญใน 2Q66รายได้ อยู่ที่ 2.0 พันลบ. -8.2% YoY และ -11.9% QoQ เพราะปริมาณการขายลดลง 11.7% QoQ และ 1% YoY และราคาขายสินค้าลดลง 3.7% YoY และลดลงเล็กน้อย QoQ อัตรากำไรขั้นต้น ลดลง 10bps YoY สู่ 37.2% เพราะได้รับผลกระทบจากการมียอดขายสินค้าระดับล่างเพิ่มมากขึ้นและต้นทุนคงที่ ค่าไฟฟ้า และต้นทุนการติดตั้งโซลาร์เซลล์สูง รายได้ค่าเช่าและรายได้อื่น ลดลง 30% YoY สู่ 9 ลบ. จากการปรับลดอัตราค่าเช่าเพื่อช่วยเหลือผู้เช่าตามสภาวะเศรษฐกิจ

แนวโน้ม 3Q66 ท้าทายแต่คาดว่าจะปรับตัวดีขึ้นเล็กน้อย QoQ ผู้บริหารกล่าวว่าความต้องการกระเบื้องโดยรวมลดลง 10% YoY เนื่องจากการใช้จ่ายของผู้บริโภคลดลงท่ามกลางภาวะเงินเฟ้อสูง กลยุทธ์ของบริษัท คือ เลือกปรับขึ้นราคาขายเฉลี่ย (ASP) ตั้งแต่ 3Q66 เพื่อให้ครอบคลุมต้นทุนคงที่ระดับสูงและต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้น โดยจะนำกลยุทธ์นี้ไปใช้กับบางพื้นที่ เนื่องจากการใช้จ่ายของผู้บริโภคยังอ่อนแอต่อเนื่องโดยเฉพาะในภาคเหนือและภาคตะวันออเฉียงเหนือของประเทศไทย กำไรสุทธิ 1H66 คิดเป็น 42% ของประมาณการกำไรสุทธิปี 2566 ของเรา เรายังคงประมาณการกำไรของเราไว้เหมือนเดิม เนื่องจากเราคาดว่ากลยุทธ์ใหม่ (เพิ่ม ASP) จะส่งผลกระทบเชิงบวกต่อผลการดำเนินงานโดยรวมใน 2H66

DCC ประกาศจ่ายเงินปันผลในอัตรา 0.013 บาท/หุ้น คิดเป็นอัตราการจ่ายเงินปันผล 42.75% จากผลการดำเนินงาน 2Q66 หรือ annualized yield ที่ 2.6% ซึ่งสอดคล้องกับนโยบายจ่ายเงินปันผลที่ปรับใหม่เป็นไม่ต่ำกว่า 40% ของกำไรสุทธิ ขึ้นเครื่องหมาย XD วันที่ 21 ส.ค.

ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ คือ การเปลี่ยนแปลงในกำลังซื้อ และต้นทุนที่สูงขึ้นจากแรงกดดันเงินเฟ้อ