DELTA รายงานกำไรสุทธิ 2Q67 ที่ 6.6 พันลบ. +52.4% YoY และ +40.6% QoQ สูงกว่า INVX และตลาดคาด 40% จากยอดขายกลุ่มผลิตภัณฑ์ที่เกี่ยวข้องกับ AI ที่แข็งแกร่งกว่าคาดและรายได้ที่เกิดขึ้นครั้งเดียวจำนวนมาก เราคาดว่ากำไรจะเพิ่มขึ้นต่อเนื่องใน 2H67 จากยอดขายกลุ่มผลิตภัณฑ์ที่เกี่ยวข้องกับ AI ที่ยังคงเติบโตดี เราปรับประมาณการกำไรปกติปี 2567 เพิ่มขึ้น 17% และปี 2568 เพิ่มขึ้น 6% เพื่อสะท้อนยอดขายกลุ่มผลิตภัณฑ์ที่เกี่ยวข้องกับ AI ที่ดีกว่าคาด เรายังคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ DELTA โดยปรับราคาเป้าหมายใหม่เป็น 109 บาท (จาก 83 บาท) อ้างอิง +0.5SD ของ PE เฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี กำไรสุทธิทำสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์ใน 2Q67 DELTA รายงานกำไรสุทธิ 2Q24 ที่ 6.6 พันลบ. เพิ่มขึ้น 52.4% QoQ และ 40.6% YoY หลักๆ ได้แรงหนุนจาก: 1) การกลับรายการตั้งสำรองสินค้าคงคลังราว 300 ลบ. 2) รายได้เงินชดเชยจากการผิดสัญญาทางการค้าจากลูกค้า 252 ลบ. 3) กำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 379 ลบ. หากตัดรายการพิเศษออกไป พบว่ากำไรปกติอยู่ที่ 5.6 พันลบ. ใน 2Q67 เพิ่มขึ้น 47.7% QoQ และ 27.1% YoY โดยได้แรงหนุนจากยอดขายและอัตรากำไรขั้นต้นที่แข็งแกร่งโดยเฉพาะจากกลุ่มผลิตภัณฑ์ที่เกี่ยวข้องกับ AI รายได้ของ DELTA เติบโต 10.0% QoQ และ 16.6% YoY โดยได้แรงหนุนจากความต้องการผลิตภัณฑ์กลุ่มเพาเวอร์อิเล็กทรอนิกส์จำนวนมาก สะท้อนถึงปริมาณความต้องการที่สูงของการวางระบบ AI ใน data center และการเร่งวางระบบ computing application ในหลากหลายอุตสาหกรรม รวมถึงการเติบโตของการลงทุนโครงสร้างพื้นฐานระบบคลาวด์ ขณะที่ยอดขายผลิตภัณฑ์กลุ่มพลังงานสำหรับยานยนต์ (EV Power) เติบโต 3.9% QoQ และ 14.0% YoY จากความต้องการที่สูงขึ้นโดยเฉพาะในยุโรป อัตรากำไรขั้นต้น ปรับตัวดีขึ้นสู่ 26.6% ใน 2Q67 เทียบกับ 21.0% ใน 1Q67 และ 23.4% ใน 2Q66 ซึ่งเป็นผลมาจากการกลับรายการตั้งสำรองสินค้าคงคลังและการมีสัดส่วนยอดขายผลิตภัณฑ์ที่มีมาร์จิ้นสูงเพิ่มขึ้น โดยเฉพาะโซลูชั่นการจัดการพลังงานประสิทธิภาพสูงสำหรับแอปพลิเคชัน AI ใน data center และการประมวลผลประสิทธิภาพสูง อีกทั้งยังได้รับการสนับสนุนจากการขยายการลงทุนในโครงสร้างพื้นฐานระบบคลาวด์ด้วย แนวโน้มกำไร 2H67 แข็งแกร่ง โดยได้แรงหนุนจากผลิตภัณฑ์ที่เกี่ยวข้องกับ AI DELTA ยังคงเป้ายอดขายเติบโต 10-20% ในปี 2567 (เทียบกับ 1H67 ที่เติบโต 17% YoY) โดยได้แรงหนุนจากยอดขายกลุ่มผลิตภัณฑ์ที่เกี่ยวข้องกับ AI ที่เติบโตอย่างแข็งแกร่ง โดยที่เราคาดว่าผลิตภัณฑ์ที่เกี่ยวข้องกับ AI จะคิดเป็นสัดส่วน 10% ของยอดขายรวมในปี 2567 เพิ่มขึ้นจาก 3-5% ในปี 2566 ขณะที่บริษัทปรับเป้าการเติบโตของยอดขายกลุ่ม EV Power มีลดลงมาอยู่ที่ 20% YoY ในปี 2567 จากเป้าเดิมที่ 30-40% ซึ่งเป็นผลมาจากยอดขาย EV Power ในสหรัฐฯ ที่ค่อนข้างเติบโตช้ากว่าคาด ในขณะที่ยอดขาย EV Power ในยุโรปฟื้นตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไป โดยได้รับการสนับสนุนจากความต้องการที่ยังคงมีเข้ามาอย่างต่อเนื่องจากกลุ่ม EV ระดับกลางถึงลักชัวรีในยุโรป ซึ่งได้รับผลกระทบจากการลดเงินอุดหนุนไม่มากนัก DELTA ยังคงเป้าอัตรากำไรขั้นต้นสำหรับปี 2567 ไว้ตามหลักความระมัดระวังที่ 23-24% (1H67: 23.9%) ซึ่งสะท้อนถึงกำไรที่เกิดขึ้นครั้งเดียวที่น้อยลง นอกจากนี้ใน 2H67 ยังมี upside จากการพัฒนาและการขายผลิตภัณฑ์ power supply ที่เกี่ยวข้องกับ AI ที่พัฒนาโดย DELTA Thailand เอง ซึ่งจะทำให้บริษัทไม่ต้องจ่ายค่า technical fee ให้กับทาง DELTA Taiwan อัตราส่วนค่าใช้จ่าย SG&A/ยอดขายคาดว่าจะอยู่ที่ระดับ 12.0-12.5% ใน 2H67 เทียบกับ 12.1% ใน 1H67 กลยุทธ์การลงทุนและคำแนะนำ เราปรับประมาณการกำไรปกติปี 2567 เพิ่มขึ้น 17% และปี 2568 เพิ่มขึ้น 6% เพื่อสะท้อนยอดขายกลุ่มผลิตภัณฑ์ที่เกี่ยวข้องกับ AI ที่ดีกว่าคาด เราปรับสมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นโดยรวมเพิ่มขึ้นสู่ 24.2% ในปี 2567 และ 24.3% ในปี 2568 จากเดิมที่ 23% นอกจากนี้เรายังปรับสมมติฐานอัตราส่วนค่าใช้จ่าย SG&A/ยอดขายเพิ่มขึ้นสู่ 12.3% ในปี 2567 และ 12.5% ในปี 2568 จากเดิมที่ 11.6% เราเชื่อว่า DELTA ยังคงมี story เกี่ยวกับการเติบโตในระยะกลางถึงระยะยาวจากผลิตภัณฑ์ที่เกี่ยวข้องกับ EV และ AI ซึ่งเป็นเมกะเทรนด์ อย่างไรก็ตาม ในระยะสั้น PE ปี 2567 ระดับสูงที่ 59.6 เท่า และแนวโน้มตลาด EV ที่อ่อนแอ อาจจะสร้างแรงกดดันต่อ earnings visibility ดังนั้นเราจึงคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ DELTA โดยปรับราคาเป้าหมายใหม่เป็น 109 บาท (จาก 83 บาท) อ้างอิง PE 59 เท่า หรือ +0.5SD ของ PE เฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ คือ การเปลี่ยนแปลงในกำลังซื้อ อุตสาหกรรมยานยนต์ที่อ่อนแอกว่าคาด และความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยน ปัจจัย ESG ที่สำคัญคือการจัดการแรงงาน และซัพพลายเออร์ |
ท่านสามารถอ่านและดาวน์โหลดเอกสารได้จาก DELTA240731_T 1 |
