เราคาดว่า BBL จะรายงานกำไรเติบโตแข็งแกร่งที่สุดในกลุ่มธนาคารอย่างต่อเนื่องใน 3Q66 และปี 2566 โดยได้แรงหนุนจาก credit cost ที่ลดลงมากที่สุด NIM ที่กว้างขึ้นพร้อมกับแนวโน้ม upside และสินเชื่อที่เติบโตอย่างยั่งยืน ซึ่งได้รับการสนับสนุนจากการอยู่ในสถานะที่จะได้รับประโยชน์มากที่สุดจากการย้ายฐานการผลิตมายังอาเซียน เรายังคงเลือก BBL เป็นหุ้นเด่นของกลุ่มธนาคาร โดยคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 210 บาท
ปัจจัยกระตุ้น
- credit cost มีแนวโน้มปรับตัวลดลง ในการประชุมนักวิเคราะห์ BBL ยืนยันว่า credit cost จะลดลง HoH ใน 2H66 หลังจากเร่งตั้ง ECL เพิ่มใน 1H66 BBL กล่าวว่า credit cost ปี 2566 จะสูงกว่าเป้าหมายเดิมที่ธนาคารวางไว้ที่ 1% อยู่เล็กน้อย (เทียบกับ 1.29% ใน 1H66) สอดคล้องกับประมาณการของเราที่ 1.15% (-9 bps) NPL ของธนาคารปรับตัวลดลงอย่างค่อยเป็นค่อยไป 3 ไตรมาสติดต่อกัน ในขณะเดียวกัน LLR coverage เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องสู่ระดับที่ทำจุดสูงสุดใหม่ที่ 287% ณ 2Q66 สูงที่สุดในกลุ่มธนาคาร ซึ่งจะเปิดโอกาสให้ credit cost ลดลงอีกในปี 2567 เราคาดการณ์ตามหลักความระมัดระวังว่า credit cost จะลดลง 5 bps สู่ 1.1% ในปี 2567
- ปรับประมาณการ NIM ปี 2566 เพิ่มขึ้น และมี upside เราปรับประมาณการ NIM ของ BBL เพิ่มขึ้น 4 bps เพื่อสะท้อนการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายครั้งล่าสุดจาก 2% สู่ 2.25% ในเดือนส.ค. ดังนั้นเราคาดว่า NIM ปี 2566 จะเพิ่มขึ้น 53 bps BBL เป็นธนาคารเพียงแห่งเดียวที่ปรับอัตราดอกเบี้ยเงินฝากออมทรัพย์ลดลง 20 bps ในเดือนมิ.ย. เราคาดว่า BBL จะมี NIM ขยายตัวมากที่สุดใน 3Q66 โดยมีแนวโน้มที่จะมีการปรับอัตราดอกเบี้ยนโยบายขึ้นอีก 25 bps สู่ 5% เราปล่อยให้ประเด็นนี้เป็น upside ต่อ NIM ของ BBL
- การเติบโตของสินเชื่อจะเร่งตัวขึ้นใน 2H66 และปี 2567 เมื่อพิจารณาจากการเบิกเงินกู้ที่กำลังจะเกิดขึ้น BBL ยังคงเป้าการเติบโตของสินเชื่อปี 2566 ไว้ที่ 4-6% เทียบกับ 6% YTD ใน 1H66 ซึ่งบ่งชี้ถึงการคาดการณ์ว่าการเติบโตของสินเชื่อจะเร่งตัวขึ้นใน 2H66 นอกจากนี้ธนาคารยังคาดว่าการเติบโตของสินเชื่อจะฟื้นตัวในปี 2567 BBL อยู่ในสถานะดีที่สุดที่จะได้ประโยชน์จากการย้ายฐานการผลิตมายังอาเซียน เรายังคงประมาณการการเติบโตของสินเชื่อของ BBL ไว้ที่ 4% สำหรับปี 2566 และ 5% สำหรับปี 2567
ผลกระทบ เราคาดว่า BBL จะรายงานกำไรเติบโตแข็งแกร่งที่สุดในกลุ่มธนาคารใน 3Q66 และปี 2566 เราคาดการณ์ในเบื้องต้นว่ากำไร 3Q66 จะเพิ่มขึ้น 55% YoY (NII สูงขึ้น, ECL ลดลง) และ 5% QoQ (ตั้งสำรองลดลง, NII สูงขึ้น) สำหรับปี 2566 เราคาดว่ากำไรจะเติบโต 55% โดยได้แรงหนุนจาก credit cost ที่ลดลง 14 bps การเติบโตของสินเชื่อที่ 4% NIM ที่ปรับตัวดีขึ้น 53 bps non-NII ในระดับทรงตัว และอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ที่ลดลง
กลยุทธ์การลงทุนและคำแนะนำ เรายังคงเลือก BBL เป็นหุ้นเด่นของกลุ่มธนาคาร โดยคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 210 บาท (PBV 0.7 เท่า หรือ PE 8.5 เท่า สำหรับปี 2567)
ความเสี่ยง: 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากเศรษฐกิจโลกชะลอตัว และ 2) การขยายสินเชื่อได้ช้ากว่าคาดเนื่องจากความต้องการสินเชื่อชะลอตัวและการแข่งขันสูง
PDF คลิกอ่านเพิ่มเติม BBL_HighConviction230807_T
