 เรายังคงคำแนะนำ tactical call สำหรับ JASIF ไว้ที่ “NEUTRAL” ด้วยราคาเป้าหมายอ้างอิงวิธี DCF ที่ 8 บาท ทั้งนี้ราคาเป้าหมายของเราจะอยู่ที่ 7 บาท หากไม่มีการต่อสัญญาเช่า แม้เราคาดว่า JASIF จะให้ผลตอบแทนจากเงินปันผลที่น่าสนใจในระดับ 13.5% ในปี 2566 แต่เราเล็งเห็นปัจจัยกดดันที่อาจเกิดขึ้นจากการเจรจาปรับอัตราค่าเช่ากับ TTTBB และ ADVANC อาจลดราคาเสนอซื้อลงเนื่องจาก TTTBB ส่งสัญญาณฐานะการเงินอ่อนแอลง ผลการดำเนินงานปกติ 1Q66 เป็นไปตามคาด JASIF รายงานขาดทุนสุทธิ 1.4 พันลบ. ใน 1Q66 แย่ลงจากขาดทุน 791 ลบ. ใน 4Q65 และกำไร 1.6 พันลบ. ใน 1Q65 ทั้งนี้ใน 1Q66 JASIF บันทึกขาดทุนจากการเปลี่ยนแปลงในมูลค่ายุติธรรมของเงินลงทุนจำนวน 3.7 พันลบ. ซึ่งเป็นรายการที่ไม่ใช่เงินสด หากตัดรายการนี้ออกไป กำไรปกติอยู่ที่ 2.3 พันลบ. เพิ่มขึ้น 2.8% QoQ และ 2.5% YoY กำไรปกติ 1Q66 คิดเป็น 25% ของประมาณการกำไรปกติเต็มปีของเรา ซึ่งเป็นไปตามคาด นอกจากนี้ JASIF ยังประกาศจ่ายเงินปันผลในอัตรา 0.23 บาท/หน่วย (ผลตอบแทนจากเงินปันผล 3.2%) โดยจะขึ้นเครื่องหมาย XD วันที่ 19 พ.ค. รายการที่สำคัญ 1) รายได้รวม อยู่ที่ 2.6 พันลบ. เติบโต 3% QoQ และ YoY โดยได้แรงหนุนส่วนใหญ่จากอัตราค่าเช่าทรัพย์สินเส้นใยแก้วนำแสงที่สูงขึ้น ในปี 2566 อัตราค่าเช่าปรับเพิ่มขึ้น 3% เพื่อสะท้อนอัตราการเปลี่ยนแปลงของดัชนีราคาผู้บริโภคปี 2565 2) ค่าใช้จ่ายรวม อยู่ที่ 386.2 ลบ. เพิ่มขึ้น 5.2% QoQ และ 7.9% YoY ค่าธรรมเนียมและค่าใช้จ่ายในการบริหารกองทุน อยู่ที่ 28.9 ลบ. ลดลง 30% QoQ และ 4.3% YoY ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน อยู่ที่ 140.2 ลบ. เพิ่มขึ้น 23.9% QoQ และ 3.8% YoY (ประกอบด้วยค่าบริหารดูแลและบำรุงรักษาทรัพย์สิน 106.4 ลบ. ค่าสิทธิแห่งทาง 31.2 ลบ. และค่าประกันภัย 2.6 ลบ.) ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ย อยู่ที่ 215.7 ลบ. เพิ่มขึ้น 8.5% QoQ และ 13.5% YoY ค่าใช้จ่ายอื่นๆ อยู่ที่ 1.5 ลบ. ลดลง 89.2% QoQ และ 43.9% YoY คงประมาณการไว้เหมือนเดิม JASIF เป็นกองทุนรวมโครงสร้างพื้นฐานที่รายได้เข้ามาอย่างสม่ำเสมอ ดังนั้นเศรษฐกิจที่อ่อนแอจึงไม่มีผลกระทบต่อผลการดำเนินงานของกองทุน เรายังคงประมาณการกำไรปกติปี 2566 ไว้ที่ 9.0 พันลบ. เพิ่มขึ้น 2.1% YoY โดยได้แรงหนุนส่วนใหญ่จากอัตราค่าเช่าที่สูงขึ้น เราคาดการณ์เงินปันผลปี 2566 ที่ 0.96 บาท/หน่วย คิดเป็นผลตอบแทนจากเงินปันผล 13.5% ปัจจัยเสี่ยงและความกังวล แนวโน้มที่ TTTBB จะเจรจาปรับโครงสร้างค่าเช่ากับ JASIF จะสร้างความเสี่ยงขาลงต่อเงินปันผลตอหน่วยในระยะสั้น นอกจากนี้ ถ้า ADVANC ลดราคาเสนอซื้อ JASIF ลง ก็จะสร้าง sentiment เชิงลบต่อราคาหน่วยลงทุนหากราคาใหม่ต่ำกว่าราคาตลาด ทั้งนี้ราคาเสนอซื้อล่าสุดจาก ADVANC อยู่ที่ 8.5 บาท/หน่วย |
