THREL สร้างเซอร์ไพร้ส์เชิงลบด้วยการรายงานขาดทุนสุทธิ 15 ลบ. ใน 1Q66 โดยมีสาเหตุหลักมาจาก combined ratio ที่แย่กว่าคาดในทุกด้าน THREL ชี้แจงว่าค่าใช้จ่ายจากการรับประกันที่เพิ่มสูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญใน 1Q66 นั้น โดยหลักเป็นรายการชั่วคราว ดังนั้นเราจึงคาดว่า THREL จะพลิกกลับมามีกำไรใน 2Q66 เรายังคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ THREL โดยปรับราคาเป้าหมายลดลงสู่ 4.5 บาท เพื่อสะท้อนการปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2566 ลดลง 15%
1Q66: combined ratio แย่กว่าคาดค่อนข้างมาก THREL สร้างเซอร์ไพร้ส์ด้วยการรายงานขาดทุนสุทธิ 15 ลบ. ใน 1Q66 เทียบกับกำไรสุทธิ 13 ลบ. ใน 4Q65 และ 70 ลบ. ใน 1Q65 ขาดทุนมีสาเหตุหลักมาจาก combined ratio ที่แย่กว่าคาด เพราะ loss ratio และ commission ratio เพิ่มขึ้นมาก
รายการที่สำคัญ:
- การเติบโตของเบี้ยประกันภัยต่อรับ: ใน 1Q66 เบี้ยประกันภัยต่อรับอยู่ในระดับทรงตัว YoY และลดลง 4% QoQ ในขณะที่เบี้ยประกันภัยต่อที่ถือเป็นรายได้สุทธิเพิ่มขึ้น 3% YoY แต่ลดลง 6% QoQ
- combined ratio: ใน 1Q66 อัตราค่าใช้จ่ายรวม (combined ratio) เพิ่มขึ้น 17.83 ppt YoY และ 6.88 ppt QoQ สู่ 107.7% แย่กว่าคาดค่อนข้างมาก อัตราค่าสินไหมทดแทน (loss ratio) เพิ่มขึ้น 12.5 ppt YoY และ 2.38 ppt QoQ สู่ 77.5% ซึ่งเป็นผลมาจาก 1) สํารองประกันภัยสำหรับสัญญาประกันภัยระยะยาว (เกิดจากงานประกันชีวิตระยะยาวที่เพิ่มขึ้น และการชะลอตัวของการปรับขึ้นของอัตราดอกเบี้ย (discount rate)) และ 2) การเพิ่มขึ้นของค่าสินไหมทดแทนของผลิตภัณฑ์ประกันสุขภาพ (เกิดจากการสะสมของการเข้ารักษาพยาบาลของ non-COVID ที่กลับเข้าสู่ระบบการรักษาพยาบาลหลังสถานการณ์ COVID คลี่คลาย ทําให้มีจํานวนผู้ป่วยเพิ่มสูงกว่าปกติ และอัตราค่ารักษาพยาบาลที่เพิ่มขึ้นในทิศทางเดียวกันกับอัตราเงินเฟ้อ) อัตราค่าบำเหน็จ (commission ratio) เพิ่มขึ้น 5.91 ppt YoY และ 3.88 ppt QoQ สู่ 24.59% โดยมีสาเหตุมาจาก profit commission ที่สูงขึ้นตามเงื่อนไขผลกำไรการรับประกันงานประกันชีวิตเพื่อคุ้มครองสินเชื่อปี 2565 ที่มีค่าสินไหมทดแทนต่ำกว่าปีก่อนหน้า
- ROI: -4 bps YoY, -65 bps QoQ สู่ 2.76% โดยมีสาเหตุมาจากกำไรจากเงินลงทุนที่ลดลง
ปรับประมาณการกำไรปี 2566 ลดลง THREL ชี้แจงว่าค่าใช้จ่ายจากการรับประกันที่เพิ่มสูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญใน 1Q66 นั้น โดยหลักเป็นรายการชั่วคราว ไม่ว่าจะเป็นค่าบําเหน็จที่เรียกเก็บตามรอบปี (seasonal) และจำนวนการเข้ารักษาพยาบาลสะสมที่คาดว่าจะทยอยกลับสู่ภาวะปกติในช่วงไตรมาสถัดไป อย่างไรก็ตาม ในส่วนของอัตราค่ารักษาพยาบาลที่ปรับตัวสูงขึ้น บริษัทอยู่ในระหว่างดำเนินการทบทวนราคาค่าเบี้ยประกันสุขภาพ สำหรับการต่ออายุสัญญาให้เหมาะสม เพื่อให้ loss ratio และ combined ratio กลับเข้าสู่เกณฑ์เป้าหมาย เราปรับประมาณการกำไรปี 2566 ลดลง 15% เพื่อสะท้อนผลประกอบการ 1Q66 โดยเฉพาะ loss ratio เราคาดว่าผลประกอบการ 2Q66 จะพลิกกลับมามีกำไร เราคาดว่ากำไรปี 2566 จะอยู่ในระดับทรงตัว โดยได้รับการสนับสนุนจากเบี้ยประกันภัยต่อที่ถือเป็นรายได้สุทธิที่เติบโต 7% combined ratio ที่ 96.9% (+50 bps) และ ROI ที่ 3.49% (+17 bps)
คงคำแนะนำ NEUTRAL และปรับราคาเป้าหมายลดลง เรายังคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ THREL โดยปรับราคาเป้าหมายลดลงจาก 5.3 บาท สู่ 4.5 บาท (PBV 1.8 เท่า หรือ PE 18 เท่า สำหรับปี 2566)
PDF คลิกอ่านเพิ่มเติม THREL230510_T
