THREL – 2Q67: ฟื้นตัวแต่ยังอ่อนแอตามคาด – UNDERPERFORM (ราคาเป้าหมาย 1.60 บาท)

ผลประกอบการของ THREL ฟื้นตัว QoQ พลิกกลับมามีกำไรเล็กน้อยใน 2Q67 (ยังลดลงมาก YoY) ตามที่เราคาดการณ์ โดยได้รับการสนับสนุนจากเบี้ยประกันภัยต่อรับที่เติบโตดีและ combined ratio ที่ลดลง (ส่วนหนึ่งเกิดจากการปรับเพิ่มอัตราค่าเบี้ยประกันเพื่อรับมือกับอัตราค่ารักษาพยาบาลที่สูงขึ้น) และ ROI ที่ดีขึ้น เราคงคำแนะนำ UNDERPERFORM  สำหรับ THREL และคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 1.6 บาท เนื่องจากความสามารถในการทำกำไรอ่อนแอ

2Q67: ตามคาด THREL รายงานกำไรสุทธิ 13 ลบ. ใน 2Q67 ฟื้นตัวจากขาดทุน 87 ลบ. ใน 1Q67 และลดลง 59% YoY ตามคาด 

รายการที่สำคัญ:

1. - การเติบโตของเบี้ยประกันภัยต่อรับ: เบี้ยประกันภัยต่อรับรวมเติบโต 8% YoY และ 37% QoQ ใน 2Q67 ในขณะที่เบี้ยประกันภัยต่อที่ถือเป็นรายได้สุทธิเพิ่มขึ้น 14% YoY และ 2% QoQ โดยการเติบโตที่ดีได้แรงหนุนจากการเติบโตของตลาดประกันสุขภาพและการปรับอัตราค่าเบี้ยประกันสุขภาพรายกลุ่มเพิ่มขึ้น 25-30% เราปรับประมาณการการเติบโตของเบี้ยประกันภัยต่อที่ถือเป็นรายได้สุทธิปี 2567 เพิ่มขึ้นจาก 7% เป็น 8%  
2.  
3. - combined ratio +3.62 ppt YoY (จากอัตราค่ารักษาพยาบาลที่สูงขึ้น) แต่ -13.28 ppt QoQ (จากการปรับอัตราค่าเบี้ยประกันสุขภาพรายกลุ่มเพิ่มขึ้น) สู่ 101% สูงกว่าเป้าที่บริษัทวางไว้ที่ต่ำกว่า 100% เราคงประมาณการ combined ratio ปี 2567 ไว้ที่ 103.7% (+3.6 ppt) เทียบกับ 107.63% ใน 1H67 โดยคาดว่า combined ratio จะลดลง HoH ใน 2H67
4.  
5. - ROI: +36 bps YoY (จากรายได้ดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้นจากการลงทุนในพันธบัตรเพิ่มขึ้น) และ +185 bps QoQ (จากฤดูจ่ายเงินปันผล) 
6.  

แนวโน้มผลประกอบการ 2H67 เราคาดว่าผลประกอบการจะฟื้นตัว QoQ ต่อเนื่องใน 3Q67 และ 4Q67 จากการทยอยปรับเพิ่มอัตราค่าเบี้ยประกันสุขภาพรายกลุ่ม เราปรับประมาณการผลประกอบการปี 2567 เพิ่มขึ้นสู่ระดับที่มีขาดทุนสุทธิ 38 ลบ. จาก 47 ลบ.

คงคำแนะนำ UNDERPERFORM และคงราคาเป้าหมายไว้ไม่เปลี่ยนแปลง เราคงคำแนะนำ UNDERPERFORM  สำหรับ THREL และคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 1.6 บาท (อิงกับ PBV 0.72 เท่า หรือ PE 13.5 เท่า สำหรับปี 2568) เนื่องจากความสามารถในการทำกำไรอ่อนแอ

ความเสี่ยง 1) ความเสี่ยงต่ออัตราค่าสินไหมทดแทนต่อเบี้ย (loss ratio) จากอัตราค่ารักษาพยาบาลที่สูงขึ้น 2) ความผันผวนของตลาดทุน 3) การใช้มาตรฐานบัญชีใหม่ และ 4) ความเสี่ยง ESG จากการให้บริการลูกค้าอย่างเป็นธรรม (market conduct)

ท่านสามารถอ่านและดาวน์โหลดเอกสารได้จาก THREL240815_T 1