TQM – 2Q67: กำไรต่ำกว่าคาดเพราะอัตรากำไรขั้นต้นต่ำกว่าคาด – NEUTRAL (ราคาเป้าหมาย 28.00 บาท)

กำไร 2Q67 ออกมาต่ำกว่าที่เราคาดการณ์ไว้เล็กน้อย โดยผลประกอบการสะท้อนถึงรายได้ค่าธรรมเนียมและบริการที่ลดลง QoQ ตามฤดูกาล อัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลง และอัตราส่วน opex ต่อรายได้ที่ลดลง เราปรับประมาณการกำไรปี 2567 ลดลง 5% หลักๆ เป็นผลมาจากการปรับประมาณการอัตรากำไรขั้นต้นลดลง โดยปัจจุบันเราคาดว่ากำไรปี 2567 จะเติบโต 9% เราคาดว่ากำไร 2H67 จะเพิ่มขึ้น HoH และ YoY เรายังคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ TQM และปรับราคาเป้าหมายลดลงเล็กน้อยจาก 29 บาท สู่ 28 บาท

2Q67: กำไรต่ำกว่าคาดเพราะอัตรากำไรขั้นต้นต่ำกว่าคาด TQM รายงานกำไรสุทธิ 2Q67 ที่ 196 ลบ. (ทรงตัว YoY, -13% QoQ) ต่ำกว่าที่เราคาดการณ์ 7% หลักๆ เกิดจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ต่ำกว่าคาด  

รายการที่สำคัญ:

1. - รายได้ค่าธรรมเนียมและบริการ: +6% YoY, -11% QoQ (จากปัจจัยฤดูกาล) ใน 2Q67 เป็นไปตามที่เราคาดการณ์ เราคงประมาณการการเติบโตของรายได้ค่าธรรมเนียมและบริการในปี 2567 ไว้ที่ 9%
2. - อัตรากำไรขั้นต้น: -250 bps YoY, -114 bps QoQ สู่ 50.44% ใน 2Q67 แย่กว่าที่เราคาดการณ์ เราปรับประมาณการอัตรากำไรขั้นต้นปี 2567 ลดลง 140 bps สู่ 51.5% (-90 bps) เพื่อสะท้อนตัวเลขใน 1H67 ที่ 51%  
3. - อัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน (opex) ต่อรายได้: -293 bps YoY, -8 bps QoQ สู่ 24.61% ใน 2Q67 เป็นไปตามที่เราคาดการณ์
4.  

ปรับประมาณการกำไรปี 2567 ลดลง เราปรับประมาณการกำไรปี 2567 ลดลง 5% หลักๆ เป็นผลมาจากการปรับประมาณการอัตรากำไรขั้นต้นลดลง โดยปัจจุบันเราคาดว่ากำไรปี 2567 จะเติบโต 9% กำไร 1H67 คิดเป็น 47% ของประมาณการกำไรปี 2567 ที่เราปรับใหม่ เราคาดว่ากำไร 2H67 จะเพิ่มขึ้น HoH และ YoY ซึ่งเป็นผลมาจากรายได้ค่าธรรมเนียมและบริการที่เพิ่มขึ้นตามฤดูกาล อัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลงเล็กน้อย และส่วนแบ่งกำไรที่สูงขึ้นจากธุรกิจบริการทางการเงิน

คงคำแนะนำ NEUTRAL และปรับราคาเป้าหมายลดลงเล็กน้อย เรายังคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ TQM และปรับราคาเป้าหมายลดลงเล็กน้อยจาก 29 บาท สู่ 28 บาท (อ้างอิง PBV 5.5 เท่า หรือ PE 17 เท่า สำหรับปี 2567)

ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: 1) ยอดเบี้ยประกันอาจจะได้รับผลกระทบจากเศรษฐกิจที่ฟื้นตัวไม่ทั่วถึงและยอดขายรถยนต์ที่ชะลอตัวลง  2) อัตราค่าคอมมิชชั่นมีแนวโน้มปรับตัวลดลง โดยมีสาเหตุมาจากการเปลี่ยนแปลงสัดส่วนผลิตภัณฑ์และการแข่งขันที่สูงขึ้น และ 3) ความเสี่ยง ESG จากการให้บริการลูกค้าอย่างเป็นธรรม (market conduct

ท่านสามารถอ่านและดาวน์โหลดเอกสารได้จาก TQM240815_T 1