เนื้อหาโดยรวม
ก่อนไปคิดอะไร
ผลดำเนินงาน 4Q66 เป็นอย่างไร หลัง 3Q66 AU มีกำไรสุทธิ 54 ลบ. เติบโต 60.4%YoY และ 24.8%QoQ ดีกว่าตลาดคาด แรงหนุนจาก 1) ยอดขายรวมเพิ่มขึ้น 37.4%YoY และ 1%QoQ จากยอดขายสาขาเดิมโต 23%YoY และ 12%QoQ หลังมีลูกค้ามาทานเพิ่มขึ้นโดยเฉพาะต่างชาติ (ยอดขายจากต่างชาติราว 25% ของยอดขายรวม) อีกทั้งรับรู้ยอดขายจากสาขาใหม่ที่มีเพิ่ม 15 สาขา จาก 3Q65 และ 4 สาขา จาก 2Q66 และ 2) อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ ที่ 66.0% ดีขึ้นจาก 64.8% ใน 3Q65 และ 64.3% ใน 2Q66 ส่วน SG&A/Sales อยู่ที่ 46.5% ลดลงจาก 47.7% ใน 3Q65 และ 47.0% ใน 2Q66 จากมีสัดส่วนลูกค้านั่งทานที่ร้านมากขึ้น (มาร์จิ้นสูง) และยังเกิดผลประหยัดต่อขนาดหลังยอดขายสาขาเดิมเพิ่มขึ้นมาก
หลังไปได้อะไร
AU เผยยังมุ่งเน้นขยายสาขาตามเป้าหมาย โดย 4Q66 คาดเปิดร้านขนม After You 2 สาขาซึ่งอยู่ในพื้นที่มีกำลังซื้อสูงและเป็นแหล่งท่องเที่ยวเพื่อเข้าถึงลูกค้าได้มากขึ้น อีกทั้งมีแผนกลับมาเปิดสาขาบางนาและบางกะปิที่รีโวเนทเสร็จอีกครั้ง ขณะเดียวกันบริษัทยังมองหาโอกาสเติบโตในต่างประเทศนอกจากฮ่องกง โดยมีแผนจะเปิดแฟรนไชส์ร้านขนมหวาน After You ในประเทศกลุ่ม CLMV ใน 2Q67 อีกทั้งยังอยู่ระหว่างศึกษาแผนเปิดแฟรนไชส์ในตะวันออกกลางเพิ่มอีกด้วย ซึ่งคาดจะช่วยกระจายความเสี่ยงและสร้างการเติบโตในระยะยาว
ความเห็นและกลยุทธ์การลงทุน
กำไรสุทธิ 9M66 คิดเป็น 69% ของประมาณการทั้งปี และเรายังคงประมาณการเดิม โดย 4Q66 คาดจะสร้างสถิติกำไรสูงสุดของปีนี้ ซึ่งจะมีการเติบโตทั้ง QoQ และ YoY เนื่องจากเข้าสู่ช่วงที่มีหลายเทศกาลรื่นเริงสำคัญ และยังเป็นฤดูกาลท่องเที่ยว (High Season) ทำให้มีนักท่องเที่ยวต่างชาติมาไทยจำนวนมาก ซึ่งคาดช่วยหนุนยอดขายสาขาเดิมยังเติบโตเป็นบวก อีกทั้งจะรับรู้ยอดขายจากขยายสาขาเชิงรุก ส่วนมาร์จิ้นคาดดีขึ้นต่อเนื่อง หลังเกิดผลประหยัดต่อขนาดจากมีสาขาจำนวนมากและมีลูกค้าทานที่ร้านมากขึ้น หนุนให้ปี 2566 คงคาด AU มีกำไรสุทธิ 190 ลบ. เติบโต 60%YoY และเพิ่มสู่ 237 ลบ. โต 24%YoY ในปี 2567
ภายใต้ภาวะตลาดหุ้นไทยที่ผันผวนสูงและปรับตัวลงมาตั้งแต่ต้นปี ทำให้ราคาหุ้น AU ปรับลง 7%YTD ซึ่งสวนทางกำไรที่เติบโตดีต่อเนื่องทุกไตรมาส อย่างไรก็ดี ในเชิงพื้นฐาน เรายังคงมีมุมมองบวกต่อ AU จากกำไรที่อยู่ในทิศทางขาขึ้น ดังนั้นกลยุทธ์ลงทุนจึงคงแนะนำ “ซื้อ” โดยประเมินราคาเป้าหมายปี 2567 ที่หุ้นละ 13 บาท อิงวิธี DCF (WACC ที่ 7.2% และอัตราการเติบโตระยะยาวที่ 3.0%) และคาดให้ Div. Yield ปี 2566 ราว 2.5%
ความเสี่ยงสำคัญ คือ การขยายสาขาและแฟรนไชส์ต่ำกว่าคาด, ธุรกิจร้านขนมหวานและร้านกาแฟแข่งขันสูง, ความเสื่อมนิยมในตัวสินค้า และ/หรือ กระแสดูแลสุขภาพที่มีมากขึ้น, ส่วนราคาน้ำตาลที่สูงขึ้นคาดกระทบจำกัด หลังมีต้นทุนน้ำตาลคิดเป็นราว 1% ของต้นทุนผลิต
PDF คลิกอ่านเพิ่มเติม AU_Stock Note 231113_T