เนื้อหาโดยรวม
ก่อนไปคิดอะไร
ผลประกอบการของ 3Q66 ทำได้ตามคาดเติบโตทั้ง YoY และ QoQ จาก Gross margin ที่แข็งแกร่ง ขณะที่รายได้เติบโตเบาบางจากยอดขายในประเทศที่อ่อนตัว มองการฟื้นตัวของรายได้ในประเทศใน 4Q66 รวมถึงอัตราการทำกำไรขั้นต้นที่ยังทรงตัวได้ในระดับสูง
หลังไปได้อะไร
SNNP คงเป้ายอดขายจากประเทศเวียดนามที่ 800 ล้านบาทจากที่ 9M66 มียอด 495 ล้านบาท โดยมองว่า 4Q66 จะเป็นช่วงฤดูกาลการขาย รวมทั้งการออก SKU ใหม่ทั้งส่วนของโลตัสและเบนโต๊ะ ทั้งรสชาตใหม่และขนาดสินค้า ส่วนการผลิต Jele คาดเร็วสุดเกิดขึ้นในช่วงเดือนธันวาคม
ความเห็นและกลยุทธ์การลงทุน
SNNP รายงานกำไรสุทธิของ 3Q66 ที่ 160 ล้านบาท (+12.7% YoY และ +2.2%QoQ) ใกล้เคียงกับที่เราคาดที่ 161 ล้านบาท โดยรายได้เติบโตเบาบาง 2% YoY และ 1.1% QoQ เท่ากับ 1,486 ล้านบาทด้วยสัดส่วนรายได้ในประเทศ 72% มูลค่า -3% YoY แต่ +0.3% QoQ รายได้ต่างประเทศ 28% เติบโต 13.7% YoY และ 3.9% QoQ อัตราการทำกำไรขั้นต้นปรับตัวดีขึ้นเท่ากับ 28.8% เป็น new high และใกล้เคียงกับที่คาดไว้ บนต้นทุนการผลิตที่ดีขึ้นรวมถึงค่าไฟที่ลดลงและส่วนของ Product Mix ที่เป็น Snack (สัดส่วนรายได้ 55%) ซึ่งมี Gross Margin ที่ดีกว่าเครื่องดื่ม(สัดส่วนรายได้ 45%) 9M66 SNNP มีกำไรสุทธิที่ 471 ล้านบาท (+29.5% YoY) เท่ากับ 72% ของประมาณการของเรา
ทิศทาง 4Q66 คาดยอดขายในประเทศฟื้นตัวตามฤดูกาลและคาดการผลิตและยอดขายในโรงงานเวียดนามจะมีอัตราเร่งมากขึ้นจากปัจจุบันที่มีกำลังการผลิตที่ 40% ส่งผลให้ผลประกอบการคาดจะเติบโตทั้ง YoY และ QoQ ดังนั้นเราคงประมาณการของปี 2566 คาดกำไรสุทธิเท่ากับ 651 ล้านบาท (+26% YoY) ทำ New High บนฐานของ Gross Margin ที่ 3% สำหรับปี 2567 คาดการเติบโตยังสามารถทำได้ต่อเนื่อง โดยรายได้เติบโต 11% และกำไรสุทธเติบโต 13%
ความเสี่ยง การบริหารต้นทุนและความผันผวนของต้นทุนวัตถุดิบหลัก การบริหารโรงงานในต่างประเทศ ความผันผวนของค่าเงินและเศรษฐกิจในต่างประเทศ และการเปลี่ยนแปลงของข้อกฎหมายต่าง ๆ รวมถึงการปรับขึ้นของค่าแรง
เรามองการเติบโตของปี 2567 ต้องได้ปัจจัยหนุนจากเวียดนามขณะที่ในประเทศเติบโตจำกัดหากขาดสินค้าใหม่ที่ได้รับการตอบรับดี เช่น Jele Chewy ในอดีต ดังนั้นเราแนะนำทยอยสะสม ด้วยสมติฐาน PER ที่ 4 เท่า (-0.5SD) ราคาเป้าหมายปี 2567 เท่ากับ 24.80 บาท/หุ้น
PDF คลิกอ่านเพิ่มเติม SNNP_Stock Note 231109_T