เนื้อหาโดยรวม
ก่อนไปคิดอะไร แนวโน้มผลประกอบการ 4Q66 รวมถึงปี 2567 และภาพรวมของการฟื้นตัวในอุตสาหกรรม หลังไปได้อะไร คาด ONEE จะรายงานกำไรสุทธิใน 4Q66 ที่ 145 ล้านบาท ลดลง 9% QoQ แต่เติบโต 3.3% YoY. โดยในส่วนของรายได้ธุรกิจโฆษณา TV (~42% ของรายได้รวม) คาดว่าแนวโน้มรายได้จะลดลงเล็กน้อย QoQ เนื่องจากในช่วงตั้งแต่กลางเดือนพฤศจิกายนจนถึงสิ้นปีจะถือว่าเป็นช่วง Low season ของธุรกิจนี้ สำหรับธุรกิจบริหารศิลปิน อีเว้นท์ และคอนเสิร์ต (~30% ของรายได้รวม) คาดว่าจะอยู่ในระดับใกล้เคียงกับ 3Q66 เช่นกัน สำหรับธุรกิจบริหารลิขสิทธิ์ (~15% ของรายได้รวม) คาดว่าจะทรงตัว QoQ เช่นกัน ทำให้ภาพรวมรายได้ 4Q66 คาดว่าจะเห็นการปรับตัวลดลงเล็กน้อยรวมถึงในส่วนของอัตรากำไรขั้นต้นเช่นกันเนื่องจากธุรกิจโฆษณา TV คาดว่าจะมีรายได้ที่ลดลง QoQ และธุรกิจนี้มีอัตรากำไรที่ค่อนข้างสูง ประกอบกับ 4Q66 เราคาดว่าบริษัทจะไม่มีการกลับรายการภาษีในไตรมาสนี้ ต่างจาก 4Q65 ที่บริษัทบันทึกภาษีเป็นบวกที่ 37 ล้านบาท เป้าหมายการเติบโตของรายได้ปี 2567 บริษัทคาดว่าจะเติบโตที่ระดับ 5-8% โดยบริษัทพยายามที่จะประคองในส่วนของรายได้ธุรกิจ TV ให้ทรงตัว YoY ให้ได้และไปเติบโตในส่วนของธุรกิจอื่นๆ ที่ยังมีโอกาสในการเติบโตสูง เช่น ธุรกิจบริหารศิลปิน อีเว้นท์ และคอนเสิร์ต ความเห็นและกลยุทธ์การลงทุน กำไรสุทธิ 9M66 คิดเป็น 60% ของทั้งปีที่เราทำไว้ก่อนหน้านี้ ประกอบกับมุมมองที่คาดว่าผลประกอบการใน 4Q66 น่าจะเห็นการปรับตัวลดลงเล็กน้อย ทำให้เรามีการปรับประมาณการกำไรปี 2566 ลง 5% อยู่ที่ 475 ล้านบาท ลดลง 35.7% YoY และปี 2567 ลง 13.7% อยู่ที่ 563 ล้านบาท เติบโต 18.6% YoY ภายหลังที่เรามีการปรับประมาณการในส่วนของภาษีที่คาดว่า 4Q66 จะไม่มีการกลับรายการภาษีและรายได้อื่นๆ คงคำแนะนำ “ซื้อ” แต่มีการปรับราคาเป้าหมายลงอยู่ที่ 2 บาทต่อหุ้นจาก (5.6-6.3 บาท) โดยอิง 21.8x PE ปี 2567 หรือ -1SD โดยเรามองว่าผลประกอบการของ ONEE ได้ผ่านจุดต่ำสุดเป็นที่เรียบร้อยแล้วในปี 2566 และคาดกลับมาฟื้นตัวได้ในปี 2567 ประเด็นเรื่องความกังวลเกี่ยวกับแนวโน้มอุตสาหกรรม TV ที่ชะลอตัวลง แต่เรามองว่า ONEE ได้มีการปรับโครงสร้างธุรกิจให้มีความพึ่งพิงธุรกิจนี้น้อยลงอย่างต่อเนื่อง โดยปัจจุบันธุรกิจ TV เหลือสัดส่วนรายได้เพียง ~42% จาก ~79% ในปี 2019 และคาดว่าจะลดลงอย่างต่อเนื่อง ราคาหุ้นปรับตัวลดลงมากว่า 5% YTD โดยราคาปัจจุบันซื้อขายที่ 18.5x PE (-1.5SD) ปี 2566 และ 15.4x PE (-2SD) ปี 2567 ถือว่ามี Downside ที่จำกัด ความเสี่ยงคือ การฟื้นตัวของเม็ดเงินโฆษณา TV ที่ยังอ่อนแอ |
| ท่านสามารถอ่านและดาวน์โหลดเอกสารได้จาก ONEE_Stock Note 231204_T |