INVX Macro Making Sense – 21 มี.ค. 2567 ผลการประชุม FOMC วันที่ 19-20 มี.ค. และมุมมองของเรา

คงดอกเบี้ย: เฟดคงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ 5.25% ถึง 5.5% ตามที่คาดไว้ แต่มติสำคัญคือการประมาณการค่ามัธยฐานสำหรับการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในปีนี้ (Dot plot) โดยคณะกรรมการยังคงเห็นการปรับลดสามครั้งในปีนี้ แต่เมื่อเทียบกับการคาดการณ์ในเดือน ธ.ค. คณะกรรมการจำนวนมากคาดว่าจะมีการปรับลดน้อยลงกว่า 3 ครั้ง (Mild Hawkish)

Data dependent: ในงานแถลงข่าวหลังการประชุม ประธาน Fed ย้ำประเด็นสำคัญ โดยกล่าวว่าคณะกรรมการต้องการเห็นหลักฐานเพิ่มเติมว่าอัตราเงินเฟ้อกำลังลดลงสู่เป้าหมาย 2% ของธนาคารกลาง ก่อนที่จะเริ่มปรับลดอัตราดอกเบี้ย

จับตามองเงินเฟ้อ แต่ยังไม่ React: การคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อของ Fed เพิ่มขึ้น และตอนนี้พวกเขามองเห็นความเสี่ยงเงินเฟ้อจะเริ่มกลับมามากกว่าการคาดการณ์ครั้งก่อน โดยประธาน Fed ตั้งข้อสังเกตว่าข้อมูลราคาในเดือนมกราคมและกุมภาพันธ์มาแรงกว่าที่คาดไว้ แต่เจ้าหน้าที่คิดว่าการลดลงของเงินเฟ้อจะ “ขรุขระ" (Bumpy) แต่ก็กล่าวว่าในปีที่แล้ว ที่เงินเฟ้อลดลงอย่างรวดเร็ว คณะกรรมการก็ไม่ได้ตอบสนองต่อการปรับลดราคาอย่างรวดเร็วของปีที่แล้วมากเกินไป ฉะนั้นจึงยังไม่รีบตอบสนองต่อเงินเฟ้อที่ดูสูงในช่วงเดือน ม.ค.-ก.พ.

เริ่มพิจารณาการทำQT Tapering: คณะกรรมการได้หารือเรื่องการชะลอการลดทอนขนาดงบดุล (QT Tapering) ในการประชุมครั้งนี้ตามที่คาดไว้ และประธาน Fed กล่าวว่ากระบวนการดังกล่าวจะเริ่ม "เร็ว ๆ นี้" เขากล่าวว่าการชะลอความเร็วในการลดทอนไม่ได้หมายความว่ากระบวนการจะสิ้นสุดเร็วขึ้นจริงๆ แต่เพียงแต่จะทำให้การเปลี่ยนแปลงของตลาดเงินราบรื่นขึ้น เนื่องจากเฟดพยายามหลีกเลี่ยงความตึงตัวทางการเงิน (ในตลาด Reverse RP) ที่เกิดขึ้นเมื่อครั้งสุดท้ายที่ดำเนินการ QT

ตลาด Bullish: หุ้นและผลตอบแทนพันธบัตรปรับตัวขึ้นเนื่องจากนักลงทุนเริ่มมั่นใจมากขึ้นว่า Fed จะเริ่มลดอัตราดอกเบี้ยในเดือน มิ.ย. สัญญาซื้อขายล่วงหน้ามีโอกาสประมาณ 67% ที่จะมีการปรับลดในการประชุมครั้งนั้น ผลตอบแทนพันธบัตรสองปีลดลงประมาณ 7 bps ที่ 4.62% ในขณะที่ S&P 500 เพิ่มขึ้น 0.9% ซึ่งใกล้จะถึงระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ ณ เวลา 15:25 น. ดอลลาร์อยู่ที่ 103.24

มุมมองของเรา-- เรามีมุมมองต่อผลการประชุมดังนี้
1. ผลการประชุมเป็นไปตามที่เราคาดหมาย และสัญญาณที่ออกมาจากประธาน Fed บ่งชี้ว่า FOMC กังวลความเสี่ยงทั้ง 2 ด้าน เท่า ๆ กัน กล่าวคือ การลดดอกเบี้ยเร็วเกินไปอาจทำให้เงินเฟ้อเร่งตัวขึ้น แต่การลดดอกเบี้ยช้าเกินไป ก็อาจกระทบการเติบโตของเศรษฐกิจ
2. ในมุมของเรา เราเชื่อว่าเงินเฟ้อจะค่อนข้างทรงตัวในครึ่งปีแรก ก่อนที่จะชะลอลงเล็กน้อยในครึ่งปีหลัง ขณะที่ตลาดแรงงานจะเริ่มลดความร้อนแรงลง ส่วนภาคธนาคารมีความเสี่ยงมากขึ้น ดังนั้น เราจึงให้จับตา 3 ประเด็นหลัก กล่าวคือ (1) ราคาน้ำมันที่เริ่มปรับเพิ่มขึ้น โดยหากไม่ขึ้นเกิน 85 ดอลลาร์ต่อเนื่อง 3 เดือน เงินเฟ้อไม่น่าจะปรับขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ (2) สัญญาณการชะลอลงของตลาดแรงงาน โดยเฉพาะการว่างงานนอกภาคเกษตร และ (3) สัญญาณการชะลอ QT ที่จะส่งผลต่อผลตอบแทนพันธบัตรและสะท้อนสู่ความเสี่ยงภาคธนาคาร