เนื้อหาโดยรวม
ผลประกอบการ 1Q67 ของกลุ่มธนาคารโดยรวมค่อนข้างเป็นไปตามคาด โดยสะท้อนถึง: 1) NIM ที่หดตัวลงมากกว่าคาด; 2) NPL ที่ไหลเข้าลดลงเล็กน้อย; 3) credit cost ที่ต่ำกว่าคาด; 4) สินเชื่อในระดับทรงตัว; 5) รายได้ค่าธรรมเนียมที่อ่อนแอ; และ 6) อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ที่ลดลง QoQ ตามฤดูกาล เราคาดการณ์ตามหลักความระมัดระวังว่ากำไรปี 2567 จะอยู่ในระดับทรงตัว แต่จะมี upside ราว 3-5% หากไม่มีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบาย เรายังคงเลือก BBL และ KTB เป็นหุ้นเด่นของกลุ่มธนาคาร โดยได้รับการสนับสนุนจาก valuation ที่น่าสนใจ และความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์ที่ต่ำกว่าธนาคารอื่นๆ รีวิวผลประกอบการ 1Q67: NIM ผิดคาด, ECL ดีเกินคาด ใน 1Q67 กำไรสุทธิของกลุ่มธนาคารเพิ่มขึ้น 24% YoY (opex และ ECL ลดลงตามฤดูกาล) และ 6% QoQ (NIM สูงขึ้น) ผลประกอบการโดยรวม ค่อนข้างเป็นไปตามคาด โดยมี NIM ที่หดตัวลงมากกว่าคาด แต่ credit cost ต่ำกว่าคาด KKP และ KBANK รายงานกำไรมากกว่าคาดเพราะ ECL ต่ำกว่าคาด ในขณะที่กำไร 1Q67 ของ BAY ต่ำกว่าคาดเพราะ ECL สูงกว่าคาด เราสรุปรายการที่สำคัญในผลประกอบการ 1Q67 ได้ดังนี้ 1) Credit cost: ต่ำกว่าคาดเล็กน้อย credit cost ใน 1Q67 ของกลุ่มธนาคารลดลง 29 bps QoQ (+7 bps YoY) โดยมีทิศทางที่แตกต่างกันในแต่ละธนาคาร ธนาคารส่วนใหญ่ตั้ง ECL ต่ำกว่าคาด credit cost ใน 1Q67 ของกลุ่มธนาคารอยู่ที่ 1.64% สูงกว่าประมาณการเต็มปีที่ 1.57% (-10 bps) อยู่เล็กน้อย 2) NIM: NIM ใน 1Q67 ของกลุ่มธนาคารหดตัวลง 16 bps QoQ แย่กว่าคาด อัตราผลตอบแทนจากสินทรัพย์ที่ก่อให้เกิดรายได้ของกลุ่มธนาคารอ่อนแอกว่าคาด โดยลดลง 13 bps QoQ เพราะอัตราผลตอบแทนจากเงินให้สินเชื่อลดลง 14 bps QoQ ต้นทุนทางการเงินของกลุ่มธนาคารเพิ่มขึ้น 4 bps QoQ ใน 1Q67 โดยมีสาเหตุมาจากการปรับเปลี่ยนอัตราดอกเบี้ยเงินฝาก 3) การเติบโตของสินเชื่อ: ใน 1Q67 สินเชื่ออยู่ในระดับทรงตัว QoQ และเพิ่มขึ้น 1% YoY ตามคาด เนื่องจากการเติบโตของ GDP มีแนวโน้มที่จะอ่อนแอกว่าคาด เราจึงเล็งเห็นความเสี่ยงขาลงต่อประมาณการการเติบโตของสินเชื่อปี 2567 ของกลุ่มธนาคารที่ 3% 4) Non-NII: ใน 1Q67 non-NII ของกลุ่มธนาคารเพิ่มขึ้น 6% QoQ และ 1% YoY โดยมีทิศทางที่แตกต่างกันในแต่ละธนาคาร หลักๆ ขึ้นอยู่กับกำไรจากเครื่องมือทางการเงิน ในขณะที่รายได้ค่าธรรมเนียมของกลุ่มธนาคารยังคงอ่อนแอ (0% QoQ; +2% YoY) 5) อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้: อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ลดลง 410 bps QoQ ตามฤดูกาล แต่เพิ่มขึ้นเล็กน้อยที่ 60 bps YoY แนวโน้มกำไรปี 2567 ทรงตัว และ NIM มี upside กำไร 1Q67 ของกลุ่มธนาคาร คิดเป็น 27% ของประมาณการกำไรปี 2567 ของเรา เราคาดว่ากำไรปี 2567 ของกลุ่มธนาคารจะอยู่ในระดับที่ค่อนข้างทรงตัว ซึ่งเป็นผลมาจากการเติบโตของสินเชื่อที่ 3% NIM ที่หดตัวลง 8 bps credit cost ที่ลดลง 10 bps non-NII ในระดับคงที่ และอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ในระดับทรงตัว ทั้งนี้กำไรจะมี upside ราว 3-5% จากการปรับประมาณการ NIM หากไม่มีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบาย เนื่องจากเราได้รวมเอาการลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายลง 50% เข้ามาไว้ในประมาณการของเราแล้วเพื่อให้เป็นไปตามหลักความระมัดระวัง |
ท่านสามารถอ่านและดาวน์โหลดเอกสารได้จาก BANK240424_T 1Q24 review: Miss on NIM, beat on ECL. In 1Q24, the sector’s earnings rose 24% QoQ (seasonal ease in opex and ECL) and 6% YoY (higher NIM). Results overall lined up fairly well with our estimates, with a larger narrowing than expected in NIM but lower credit cost than anticipated. KKP and KBANK reported earnings beats on lower-than-expected ECL while BAY missed forecasts on higher-than-expected ECL. Highlights in 1Q24 are summarized below. 1) Credit cost: Slightly below expectations, the sector’s 1Q24 credit cost eased 29 bps QoQ (+7 bps YoY) with a mixed direction among banks. Most banks set aside lower ECLs than expected. Sector credit cost in the quarter was 1.64%, slightly above the full-year forecast of 1.57% (-10 bps). 2) NIM: Sector 1Q24 NIM showed a narrowing of 16 bps QoQ, worse than expected and yield on earning assets was weaker than expected, falling 13 bps QoQ with a 14 bps QoQ fall in loan yield. Sector-wide, cost of funds rose 4 bps QoQ in 1Q24 upon a re-pricing of deposits. 3) Loan growth: In 1Q24, loan growth was mute QoQ and up 1% YoY as expected. Given the potential for weaker GDP growth than forecast, we see downside risk to the sector’s projected 2024 loan growth of 3%. 4) Non-NII: In 1Q24, the sector’s non-NII rose 6% QoQ and 1% YoY with a mixed direction among banks, tied to gain on financial instruments. The sector’s fee income remained weak (0% QoQ; +2% YoY). 5) Cost to income ratio: Cost to income ratio fell 410 bps QoQ on seasonality but rose 60 bps YoY. 2024 flattish earnings outlook with upside on NIM. The sector’s 1Q24 earnings accounted for 27% of our full-year forecast. We expect earnings this year to be essentially flat for the sector as a whole, with 3% loan growth, an 8 bps fall in NIM, a 10 bps reduction in credit cost, stagnant non-NII and stable cost to income ratio. There would be upside of 3-5% from our NIM forecast if there is no policy rate cut as we conservatively factored in a 50 bps cut in the policy rate. Click here to read and/or download file BANK240424_E |