เนื้อหาโดยรวม
เรายังคงคำแนะนำ tactical call สำหรับ 3BBIF ไว้ที่ “NEUTRAL” โดยให้ราคาเป้าหมายอ้างอิงวิธี DCF (WACC 5.7% และ LTG 0%) ที่ 8 บาท ทั้งนี้ราคาเป้าหมายของเราจะอยู่ที่ 7 บาท หากไม่มีการต่อสัญญาเช่า แม้ว่าอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลจะน่าดึงดูดที่ 12% ในปี 2567 แต่ราคาหน่วยลงทุนน่าจะเคลื่อนไหวออกด้านข้าง (sideways) เนื่องจากเงินที่คืนให้แก่ผู้ถือหน่วยลงทุนจะอยู่ในรูปของการลดทุน ทั้งนี้จากการสังเกตของเราพบว่าราคาหน่วยลงทุนแทบจะไม่มีการเคลื่อนไหว นอกจากนี้ เฟด และ ธปท. น่าจะเลื่อนการปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายออกไป ซึ่งเป็นหนึ่งในปัจจัยสำคัญที่จะช่วยกระตุ้นให้ราคาหน่วยลงทุนปรับตัวเพิ่มขึ้น
กำไรปกติ 1Q67 เป็นไปตามคาด 3BBIF (ชื่อเดิม JASIF) รายงานกำไรสุทธิ 1.1 พันลบ. ใน 1Q67 เพิ่มขึ้นมากถึง 124.4% QoQ และฟื้นตัวจากขาดทุน 791 ลบ. ใน 1Q66 3BBIF บันทึกขาดทุนจากการเปลี่ยนแปลงในมูลค่ายุติธรรมของเงินลงทุน (รายการที่ไม่ใช่เงินสด) จำนวน 1 พันลบ. ใน 1Q67 หากตัดรายการนี้ออกไป พบว่ากำไรปกติอยู่ที่ 1.5 พันลบ. ทรงตัว QoQ แต่ลดลง 34.4% YoY กำไรปกติที่ลดลงมาก QoQ สะท้อนถึงรายได้ค่าเช่าที่ลดลงหลังจากแก้ไขสัญญาเช่า โดยรวมแล้ว กำไรปกติ 1Q67 คิดเป็น 25% ของประมาณการกำไรเต็มปี ซึ่งเป็นไปตามคาด 3BBIF ประกาศลดทุน 0.19 บาท/หน่วย แทนการจ่ายเงินปันผล เพราะกำไรสะสมติดลบ โดยจะขึ้นเครื่องหมาย XN วันที่ 10 พ.ค.
รายการที่สำคัญ
1) รายได้รวม อยู่ที่ 1.9 พันลบ. เพิ่มขึ้น 1.2% QoQ แต่ลดลง 29.8% YoY รายได้ที่เพิ่มขึ้น QoQ เป็นผลมาจากอัตราค่าเช่าที่สูงขึ้น ในขณะที่รายได้ที่ลดลงมาก YoY เป็นผลมาจากการแก้ไขสัญญาเช่าใน 3Q66
2) ค่าใช้จ่ายรวม อยู่ที่ 393.1 ลบ. เพิ่มขึ้น 5.2% QoQ และ 1.8% YoY ค่าธรรมเนียมและค่าใช้จ่ายในการบริหารกองทุน อยู่ที่ 26.6 ลบ. เพิ่มขึ้น 7% QoQ แต่ลดลง 7.7% YoY ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน อยู่ที่ 144 ลบ. เพิ่มขึ้น 27% QoQ และ 2.7% YoY (ประกอบด้วยค่าบริหารดูแลและบำรุงรักษาทรัพย์สิน 109.7 ลบ. ค่าสิทธิแห่งทาง 32.1 ลบ. และค่าประกันภัย 2.2 ลบ.) ดอกเบี้ยจ่าย อยู่ที่ 219.1 ลบ. ลดลง 3.3% QoQ แต่เพิ่มขึ้น 1.6% YoY ค่าใช้จ่ายอื่นๆ อยู่ที่ 3.5 ลบ. ลดลง 61.2% QoQ และ 134.5 % YoY
คาดกำไรปกติ 2Q67 ทรงตัว QoQ แต่ลดลง YoY การปรับตัวลดลง YoY น่าจะมีสาเหตุหลักมาจากผลกระทบของการแก้ไขสัญญาเช่า ในขณะที่กำไรปกติน่าจะอยู่ในระดับทรงตัว QoQ เนื่องจากรายได้ทรงตัว
ปัจจัยเสี่ยงและความกังวล อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลที่สูงขึ้นจะทำให้ yield ของ 3BBIF ดูน่าสนใจน้อยลง
ท่านสามารถอ่านและดาวน์โหลดเอกสารได้จาก 3BBIF240502_T