เนื้อหาโดยรวม
ราคาหุ้น ADVANC ปรับตัวลดลง 6.9% YTD underperform SET อยู่ 5.6% เราเชื่อว่าตอนนี้ยังไม่ใช่จังหวะเวลาที่เหมาะสมที่จะกลับเข้าซื้อหุ้น ADVANC เนื่องจากแนวโน้มการเติบโตของกำไรในปีนี้ดูไม่น่าตื่นเต้นที่ 3.6% YoY สู่ 2.95 หมื่นลบ. เราประเมินกำไรสุทธิ 1Q67 ได้ที่ 7 พันลบ. ค่อนข้างทรงตัว QoQ แต่เติบโต 4.3% YoY แม้รายได้จากการให้บริการหลักน่าจะเติบโตอย่างแข็งแกร่งที่ 14.6% YoY แต่ต้นทุนที่เกี่ยวข้องกับ TTTBB จะส่งผลกระทบต่อการฟื้นตัวของกำไรสุทธิ YoY เรายังคงคำแนะนำเชิง tactical สำหรับ ADVANC ไว้ที่ NEUTRAL โดยให้ราคาเป้าหมายอ้างอิงวิธี DCF ที่ 246 บาท (WACC 6% และ LTG 2%) เราชอบ TRUE (ราคาเป้าหมาย 8.5 บาท) ในกลุ่มสื่อสาร เนื่องจากมี story เกี่ยวกับการฟื้นตัวของผลประกอบการและ valuation ในแง่ EV/EBITDA ถูกกว่า ADVANC คาดกำไร 1Q67 เพิ่มขึ้นเล็กน้อย YoY, ทรงตัว QoQ เราคาดว่า ADVANC จะรายงานกำไรสุทธิ 7 พันลบ. ใน 1Q67 ค่อนข้างทรงตัว QoQ แต่เติบโต 4.3% YoY โดยรายได้จากธุรกิจโทรศัพท์เคลื่อนที่จะเพิ่มขึ้น 1% QoQ และ 3.8% YoY สู่ 3.04 หมื่นลบ. สวนทางกับแนวโน้มปกติที่รายได้จากธุรกิจโทรศัพท์เคลื่อนที่ในไตรมาส 1 มักจะต่ำกว่าในไตรมาส 4 แต่รายได้ที่เกี่ยวข้องกับการท่องเที่ยวที่แข็งแกร่งในปีนี้จะช่วยผลักดันให้รายได้จากธุรกิจโทรศัพท์เคลื่อนที่เพิ่มขึ้น QoQ ในขณะที่การเติบโต YoY สะท้อนถึงการกำหนดราคาได้ดีขึ้น เราคาดว่า blended ARPU ของธุรกิจโทรศัพท์เคลื่อนที่จะเติบโต YoY อย่างต่อเนื่อง รายได้จากธุรกิจ FBB น่าจะอยู่ที่ 6.1 พันลบ. เพิ่มขึ้น 21.2% QoQ และ 125.1% YoY โดยได้แรงหนุนจากการรวมงบการเงินของ TTTBB เข้ามาเต็มไตรมาส ARPU จากธุรกิจ FBB ก็น่าจะปรับตัวดีขึ้น YoY เช่นเดียวกัน เนื่องจากลูกค้าของ TTTBB มี ARPU สูงกว่า ADVANC โดยรวมแล้ว เราคาดการณ์รายได้จากการให้บริการหลักที่ 3.84 หมื่นลบ. เพิ่มขึ้น 3.7% QoQ และ 14.6% YoY สอดคล้องกับเป้าที่บริษัทให้ไว้ว่าจะเติบโต 13-15% และสมมติฐานของเราที่ 14.2% ถ้ากำไรสุทธิ 1Q67 ออกมาตามที่เราคาดการณ์ กำไรสุทธิ 1Q67 จะคิดเป็น 24% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา ADVANC จะประกาศผลประกอบการวันที่ 30 เม.ย. กำไรที่ฟื้นตัวช้าน่าจะมีสาเหตุมาจากต้นทุนที่เกี่ยวข้องกับ TTTBB ต้นทุนการให้บริการน่าจะเติบโต 3.2% QoQ และ 9.1% YoY สู่ 1.0 หมื่นลบ. ค่าเสื่อมราคาก็น่าจะเพิ่มขึ้น 5.6% QoQ และ 10.3% YoY สู่ 1.41 หมื่นลบ. การเติบโต QoQ และ YoY ของสองรายการนี้เป็นผลมาจากการรวมงบการเงินของ TTTBB เข้ามาเต็มไตรมาส โดยปกติแล้ว เราจะเห็นค่าใช้จ่าย SG&A ในไตรมาส 1 ลดลง QoQ แต่การรวมงบการเงิน TTTBB เข้ามาคาดว่าจะผลักดันให้ค่าใช้จ่าย SG&A เพิ่มขึ้น 1.5% QoQ และ 19.3% YoY สู่ 7.1 พันลบ. นอกจากนี้เรายังคาดว่าดอกเบี้ยจ่ายจะเพิ่มขึ้น 8.6% QoQ และ 90.8% YoY สู่ 2.4 พันลบ. ด้วย คงประมาณการปี 2567 ไว้ไม่เปลี่ยนแปลง เรายังคงประมาณการกำไรปกติปี 2567 ของ ADVANC ไว้ที่ 2.95 หมื่นลบ. เพิ่มขึ้น 3.6% YoY ประมาณการของเราอิงกับการเติบโตของรายได้จากธุรกิจโทรศัพท์เคลื่อนที่ที่ 2% และการเติบโตของรายได้จากธุรกิจ FBB ที่ 125% หลักๆ ได้แรงหนุนจาก TTTBB เราคาดว่า EBITDA จะเติบโต 10.7% YoY โดยรวมแล้ว สมมติฐานที่สำคัญๆ ของเราสอดคล้องกับเป้าของผู้บริหาร ยกเว้น EBITDA ที่เราคาดการณ์ตามหลักความระมัดระวังมากกว่าเป้าที่บริษัทวางไว้ว่าจะเติบโต 14-16% ปัจจัยเสี่ยงและความกังวล การฟื้นตัวทางเศรษฐกิจที่อ่อนแอจะส่งผลกระทบเชิงลบต่อการเพิ่ม ARPU ในธุรกิจโทรศัพท์เคลื่อนที่และธุรกิจ FBB ความเสี่ยงด้าน ESG ที่สำคัญสำหรับ ADVANC จะอยู่ในส่วนของความปลอดภัยทางด้านไซเบอร์และการเก็บรักษาข้อมูลของลูกค้า |
|---|
ท่านสามารถอ่านและดาวน์โหลดเอกสารได้จาก ADVANC240417_T
ADVANC share price has fallen 6.9% YTD, underperforming the SET by 5.6%. That being said, we do not believe now is a good time to reenter the stock, as earnings growth this year looks unexciting at 3.6% YoY to Bt29.5bn. We estimate 1Q24F net profit at Bt7bn, relatively flat QoQ, but growing 4.3% YoY. Although core service revenue should grow strongly at 14.6% YoY, costs related to TTTBB will hit recovery of the bottom line YoY. We keep our tactical recommendation as NEUTRAL with a DCF-based TP of Bt246 (6% WACC and 2% LTG). We prefer TRUE (TP Bt8.5) in the sector from its earnings turnaround story and cheaper valuation in term of EV/EBITDA.
1Q24F earnings up minimally YoY, flat QoQ. We expect ADVANC to report 1Q24F net profit of Bt7bn, relatively flat QoQ, but growing 4.3% YoY, with mobile revenue inching up 1% QoQ and 3.8% YoY to Bt30.4bn. This goes against the usual pattern of lower mobile revenue in 1Q than in 4Q, but this year strong tourism-related revenue will drive QoQ up; the YoY growth reflects better pricing. We expect continued YoY growth in blended mobile ARPU. FBB revenue is estimated at Bt6.1bn, up 21.2% QoQ and 125.1% YoY, fueled by a by full quarter of contribution from TTTBB. FBB ARPU should also see YoY improvement as TTTBB subscribers have a higher ARPU than ADVANC’s. In total, we expect core service revenue at Bt38.4bn, up 3.7% QoQ and 14.6% YoY, lining up with management guidance of 13-15% growth and our assumption of 14.2%. Meeting our 1Q24F net profit estimate would be equivalent to 24% of our full-year forecast. ADVANC will release results on April 30.
TTTBB costs slowing bottom-line growth. Cost of service is expected to grow 3.2% QoQ and 9.1% YoY to Bt10bn, with depreciation rising 5.6% QoQ and 10.3% YoY to Bt14.1bn. The QoQ and YoY growth for both arises out of a full quarter contribution from TTTBB. Normally, we see a QoQ drop in SG&A in 1Q, but the inclusion of TTTBB is expected to push SG&A up 1.5% QoQ and 19.3% YoY to Bt7.1bn; interest expense is expected to go up 8.6% QoQ and 90.8% YoY to Bt2.4bn.
Keep our 2024 forecast unchanged. We maintain our 2024F core profit of Bt29.5bn, up 3.6% YoY. Our assumptions are based on 2% growth in mobile revenue with 125% growth in FBB revenue, largely contributed by TTTBB. We expect EBITDA to grow 10.7% YoY. Our key assumptions are in line with management guidance except for EBITDA, where we are more conservative than guidance of 14-16% growth.
Risks and concerns. Weak economic recovery would hamper ARPU uplift in the mobile and FBB businesses. Key ESG risk for the company is in the arena of cybersecurity and data privacy for subscribers.
Click here to read and/or download file ADVANC240417_E