เนื้อหาโดยรวม
เราคาดว่ากำไร 4Q66 จะยังคงอ่อนแอ (+8% QoQ, -52% YoY) โดยมีผลเรียกเก็บเงินสดต่ำกว่าคาด (-10% ในปี 2566 และ +3% QoQ, -26% YoY ใน 4Q66) เราปรับประมาณการกำไรปี 2566 ลดลง 13% และปี 2567 ลดลง 14% หลังจากปรับประมาณการผลเรียกเก็บเงินสดลดลง โดยปัจจุบันเราคาดว่ากำไรจะลดลง 45% ในปี 2566 และกลับมาเติบโต 6% ในปี 2567 เรายังคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ BAM โดยปรับราคาเป้าหมายลดลงจาก 9 บาท สู่ 8 บาท ผลเรียกเก็บเงินสด: แย่กว่าคาด เมื่ออิงกับข้อมูลจากการประชุมทางโทรศัพท์กับฝ่ายนักลงทุนสัมพันธ์ของ BAM ผลเรียกเก็บเงินสดน่าจะลดลง 10% สู่ ~1.52 หมื่นลบ. (ต่ำกว่าเป้าเดิมของ BAM อยู่ 18%) ในปี 2566 (-26% YoY, +3% QoQ ใน 4Q66) เนื่องจาก 4Q66 เป็นอีกไตรมาสที่บริษัทเรียกเก็บเงินสดจากลูกค้ารายใหญ่ 2 ราย (NPL 400 ลบ. และ NPA 460 ลบ.) ได้ล่าช้า ผลเรียกเก็บเงินสดจาก NPL น่าจะลดลง 3% YoY ในปี 2566 (-21% YoY, +16% QoQ ใน 4Q66) ในขณะที่คาดว่ากำลังซื้อที่ลดลงจะทำให้ผลเรียกเก็บเงินสดจาก NPA ลดลง 3% ในปี 2566 (-33% YoY, -13% QoQ ใน 4Q66) เราปรับประมาณการผลเรียกเก็บเงินสดในปี 2566 ลดลง 5% และปี 2567 ลดลง 6% โดยคาดว่าผลเรียกเก็บเงินสดจะลดลง 10% ในปี 2566 และกลับมาเติบโต 6% ในปี 2567 พรีวิว 4Q66: คาดกำไรเพิ่มขึ้นเล็กน้อย QoQ แต่ลดลงมาก YoY เราคาดว่ากำไรจะเพิ่มขึ้น 8% QoQ แต่ลดลง 52% YoY สู่ 413 ลบ. ใน 4Q66 และลดลง 46% ในปี 2566 ผลเรียกเก็บเงินสดน่าจะเพิ่มขึ้น 3% QoQ แต่ลดลง 26% YoY ใน 4Q66 และลดลง 10% ในปี 2566 เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจากผลเรียกเก็บเงินสดจาก NPL จะลดลง 284 bps QoQ และ 116 bps YoY ใน 4Q66 และ 272 bps ในปี 2566 เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจากผลเรียกเก็บเงินสดจาก NPA จะลดลง 145 bps QoQ แต่เพิ่มขึ้น 683 bps YoY ใน 4Q66 และเพิ่มขึ้น 166 bps ในปี 2566 เราคาดว่าต้นทุนทางการเงินจะเพิ่มขึ้น 22 bps YoY และ 11 bps QoQ ใน 4Q66 และ 12 bps ในปี 2566 เราคาดว่า opex จะเพิ่มขึ้น 5% QoQ แต่ลดลง 5% YoY (ขาดทุนจากการด้อยค่าของทรัพย์สินรอการขายลดลง) ใน 4Q66 และเพิ่มขึ้น 5% ในปี 2566 ปรับประมาณการกำไรปี 2566 และปี 2567 ลดลง เราปรับประมาณการกำไรปี 2566 ลดลง 13% และปี 2567 ลดลง 14% หลังจากปรับประมาณการผลเรียกเก็บเงินสดลดลง โดยปัจจุบันเราคาดว่ากำไรจะลดลง 45% ในปี 2566 และกลับมาเติบโต 6% ในปี 2567 คงคำแนะนำ NEUTRALโดยปรับราคาเป้าหมายลดลง เรายังคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ BAM โดยปรับราคาเป้าหมายอ้างอิงวิธี DDM (ใช้สมมติฐานอัตราการจ่ายเงินปันผล 65% cost of equity 9% และการเติบโตระยะยาว 1%) ลดลงจาก 9 บาท สู่ 8 บาท ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: 1) ความเสี่ยงด้านการเรียกเก็บเงินสดจากเศรษฐกิจที่ฟื้นตัวช้ากว่าคาดและไม่ทั่วถึง 2) อุปสงค์ในตลาดอสังหาริมทรัพย์ที่ชะลอตัวลง และ 3) การแข่งขันที่สูงขึ้นจากผู้เล่นรายใหม่ที่เสนอราคาประมูลไม่สมเหตุสมผล | |||
ท่านสามารถอ่านและดาวน์โหลดเอกสารได้จาก BAM240212_T
|