เนื้อหาโดยรวม
เราคาดว่ากำไร 1Q67 ของ BAM จะเพิ่มขึ้น 50% YoY แต่ลดลง 13% QoQ เพราะคาดว่าผลเรียกเก็บเงินสดจะเพิ่มขึ้น YoY แต่ลดลง QoQ เราปรับประมาณการกำไรปี 2567 เพิ่มขึ้น 4% หลักๆ เกิดจากการปรับประมาณการอัตรากำไรจากผลเรียกเก็บเงินสดเพิ่มขึ้น โดยปัจจุบันเราคาดว่ากำไรปี 2567 จะเติบโต 13% เรายังคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ BAM โดยปรับราคาเป้าหมายเพิ่มขึ้นจาก 8 บาท สู่ 8.4 บาท
ผลเรียกเก็บเงินสด: เพิ่มขึ้น YoY, ลดลง QoQ ใน 1Q67 เมื่ออิงกับข้อมูลจากการประชุมทางโทรศัพท์กับฝ่ายนักลงทุนสัมพันธ์ของ BAM ผลเรียกเก็บเงินสดน่าจะอยู่ที่ราว 3.5 พันลบ. (+9% YoY, -11% QoQ) ใน 1Q67 ต่ำกว่าเป้าที่บริษัทวางไว้ใน 1Q67 ที่ 4.92 พันลบ. อยู่ 29% ผลเรียกเก็บเงินสดจาก NPL น่าจะเพิ่มขึ้น 14% YoY แต่ลดลง 3% QoQ ใน 1Q67 ในขณะที่ผลเรียกเก็บเงินสดจาก NPA น่าจะอยู่ในระดับทรงตัว YoY แต่ลดลง 22% QoQ BAM ตั้งเป้าเร่งเรียกเก็บเงินสดใน 2Q67 และ 3Q67 เรายังคงประมาณการผลเรียกเก็บเงินสดในปี 2567 ไว้ที่ 1.65 หมื่นลบ. (+9%) ต่ำกว่าเป้าของบริษัทอยู่ 18%
ปรับประมาณการกำไรปี 2567 เพิ่มขึ้น เราปรับประมาณการกำไรปี 2567 เพิ่มขึ้น 4% เพื่อให้สอดคล้องกับ พรีวิวผลประกอบการ หลักๆ เกิดจากการปรับประมาณการอัตรากำไรจากผลเรียกเก็บเงินสดเพิ่มขึ้น โดยปัจจุบันเราคาดว่ากำไรปี 2567 จะเติบโต 13% โดยได้แรงหนุนจากการฟื้นตัวของผลเรียกเก็บเงินสดและอัตรากำไรที่ดีขึ้น
การจัดตั้ง JVAMC ร่วมกับ GSB เรายังไม่ได้รวม JVAMC ที่ BAM จัดตั้งร่วมกับธนาคารออมสิน (GSB) เข้ามาในประมาณการของเรา BAM อยู่ระหว่างดำเนินการจัดตั้ง JVAMC ร่วมกับ GSB ในสัดส่วน 50:50 โดยจะไม่นำงบการเงินมารวมไว้กับ BAM เราคาดว่ารายการนี้จะส่งผลกระทบต่อ BAM น้อยมาก
คงคำแนะนำ NEUTRAL และปรับราคาเป้าหมายเพิ่มขึ้นเล็กน้อย เรายังคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ BAM โดยปรับราคาเป้าหมายเพิ่มขึ้นเล็กน้อยจาก 8 บาท สู่ 8.4 บาท (อ้างอิงวิธี DDM, ใช้สมมติฐานอัตราการจ่ายเงินปันผล 80%)
We expect BAM’s 1Q24 earnings to rise 50% YoY but fall 13% QoQ on a YoY rise but QoQ fall in cash collection. We raise our 2024F by 4% to reflect a change in margin on cash collection. We now expect 2024F earnings to grow 13%. We stay Neutral with a hike in TP to Bt8.4 from Bt8.
Cash collection: Up YoY, down QoQ in 1Q24. According to a conference call with BAM’s investor relations representative, cash collection is estimated at ~Bt3.5bn (+9% YoY, -11% QoQ) in 1Q24, 29% below the quarter’s target of Bt4.92bn, with a 14% YoY rise but 3% QoQ slip in cash collection from NPLs. Cash collection from NPAs is expected to be stable YoY but fall 22% QoQ. BAM plans to accelerate cash collection in 2Q24 and 3Q24. We maintain our 2024F cash collection assumption at Bt16.5bn (+9%), 18% below its target.
1Q24 preview: Up YoY, down QoQ. We expect earnings to rise 50% YoY but fall 13% QoQ to Bt400mn in 1Q24, based on an expected rise of 9% YoY and fall of 11% QoQ in cash collection, a better margin on cash collection, rising cost of funds and minimal YoY rise (QoQ fall) in opex.
Raise our 2024F. We raise our 2024F by 4% to bring it in line with our preview, primarily adjusting our margin on cash collection. We now expect 2024F earnings growth of 13%, driven by a recovery in cash collection and better margin.
JVAMC with GSB. We have not yet factored the JVAMC with Government Savings Bank (GSB) into our forecast. BAM is in the process of setting up a 50:50 JVAMC with GSB; this entity’s financial statement will not be consolidated into BAM. We expect this to have minimal impact on BAM.
Maintain Neutral with a slight hike in TP. We stay Neutral with a slight hike in TP to Bt8.4 from Bt8 (based on DDM, assuming an 80% dividend payout).
Key risks: 1) Cash collection risk from a slower-than-expected and uneven economic recovery, 2) a slowdown in property market demand and 3) rising competition from new players with irrational bidding prices.
Click here to read and/or download file BAM240509_E