ผลิตภัณฑ์

  1. หุ้น เป็นหุ้นส่วนบริษัท ด้วยเงินหลักร้อย
  2. กองทุน เปิดพอร์ตแบบอีซี่.. มีมืออาชีพคอยดูแลให้
  3. Intelligent Portfolios เปิดโหมดอัตโนมัติสำหรับดูแลการลงทุน
  4. สินทรัพย์ดิจิทัล การลงทุนบนสินทรัพย์แห่งอนาคต
  5. ตราสารหนี้และหุ้นกู้ ลงทุนเพื่อผลตอบแทนระยะยาว
  6. ตราสารอนุพันธ์ มองการณ์ไกล ด้วยสัญญาซื้อขายล่วงหน้า
  7. บริการยืมและให้ยืมสินทรัพย์ ปล่อยเช่า-ขอยืมหุ้น เพื่อเพิ่มโอกาสในการลงทุน
  8. กองทุนส่วนบุคคล มีผู้จัดการช่วยให้การลงทุนของคุณง่ายขึ้น
  9. คู่มือการใช้ผลิตภัณฑ์ของเรา
  10. กลยุทธ์การลงทุน กลยุทธ์การลงทุนแนะนำ

แหล่งความรู้ด้านการลงทุน

  1. เริ่มลงทุนก้าวแรก เริ่มลงทุนก้าวแรก
  2. ลงทุนตามสินทรัพย์ ลงทุนตามสินทรัพย์
  3. บทวิเคราะห์การลงทุน บทวิเคราะห์การลงทุน
  4. แหล่งความรู้ครอบจักรวาลการลงทุนเพื่อทุกคน แหล่งความรู้ครอบจักรวาลการลงทุนเพื่อทุกคน

ข่าวสารและโปรโมชัน

  1. โปรโมชันและสิทธิพิเศษเพื่อคุณ
  2. อัปเดตข่าวสาร
  3. ประกาศ
  4. Point to invest
  5. INVX Point​
scbs image

โปรโมชันและสิทธิพิเศษ

พิเศษสำหรับลูกค้า Innovestx เท่านั้นใช้พอยต์แลกกองทุนรวมที่โดนใจ

ดูเพิ่มเติม

เกี่ยวกับเรา

  1. เกี่ยวกับเรา ร่วมเติบโตอย่างยั่งยืนไปกับเรา InnovestX
  2. ร่วมงานกับเรา ก้าวไปข้างหน้าแบบมีสไตล์
ค้นหาล่าสุด
เคลียร์
{{GetHitSearchValue.keywordTitle}}

High Conviction - GULF – มีปัจจัยบวกหนุนและ valuation น่าสนใจ – OUTPERFORM (ราคาเป้าหมาย 63 บาท)

blog_list_heading
06 มิ.ย. 2567;
305
แชร์บทความนี้
test_blog_details_img

เนื้อหาโดยรวม

GULF - 20240606

ราคาหุ้น GULF ปรับตัวลดลง 10% YTD เพราะมี sentiment เชิงลบจากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรระดับสูง และขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยนที่เกิดจากการอ่อนค่าของเงินบาทเทียบกับดอลลาร์สหรัฐใน 1Q67 อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าราคาหุ้นจะปรับตัวดีขึ้นเมื่ออิงกับปัจจยดังต่อไปนี้: 1) กําไรปกติที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้นสู่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ใน 2Q67 และจะเติบโตต่อเนื่องในช่วงที่เหลือของปีนี้ โดยได้แรงหนุนจาก กําลังการผลิตที่เพิ่มขึ้น 2) การประมูลโรงไฟฟ้าที่กําลังจะมีขึ้นในประเทศไทย และ 3) valuation น่าสนใจที่ - 1.5 SD ของ PE mean เรายังคงคําแนะนํา OUTPERFORM สําหรับ GULF โดยให้ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2567 อ้างอิงวิธี DCF ที่ 63 บาท/หน (WACC 4.2%, terminal growth 2.5%)

ปัจจัยกระตุ้น #1: โมเมนตัมกําไรปกติแข็งแกร่งในช่วงที่เหลือของปีนี้ เราคาดว่ากําไรปกติจะเพิ่มขึ้นสู่ ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ใน 2Q67 และจะเติบโตต่อเนื่องในช่วงที่เหลือของปีนี้ โดยได้แรงหนุนจากกําลัง การผลิตที่เพิ่มขึ้นอีก 2,700อMW สู่ 15,120อMW ในปี 2567 ผ่านโครงการหลายโครงการ: 1) โรงไฟฟ้า IPP ใหม่ GPD หน่วยที่ 3 (กําลังการผลิต 662.5MW เปิดดําเนินการเชิงพาณิชย์ในเดือนมี.ค. 2567) และ GPD หน่วยที่ 4 (กําลังการผลิต 662.5อMW เปิดดําเนินการเชิงพาณิชย์ในเดือนต.ค. 2567) 2) โรงไฟฟ้า IPP ใหม่ที่โครงการโรงไฟฟ้าหินกอง (HKP) หน่วยที่ 1 (กําลังการผลิต 770อMW เปิดดําเนินการเชิงพาณิชย์ในเดือน มี.ค. 2567) และ 3) การเปิดดําเนินการเชิงพาณิชย์ตามแผนของโครงการโรงไฟฟ้าพลังงานแสงอาทิตย์ แบบติดตั้งบนพื้นดิน โครงการโรงไฟฟ้าพลังงานแสงอาทิตย์แบบติดตั้งบนพื้นดินร่วมกับระบบกักเก็บ พลังงาน และโครงการโซลาร์รูฟท็อป กําลังการผลิตรวม 605อMW ในปี 2567 นอกจากนี้ เรายังคาดการณ์ถึงส่วนแบ่งกําไรที่เพิ่มขึ้นจากบริษัทร่วมและการร่วมค้า โดยเฉพาะอย่างยิ่ งจากโครงการโรงไฟฟ้าก๊าซ ธรรมชาติ Jackson (มาร์จิ้นสูงขึ้นจากราคาก๊าซที่สูงขึ้น) หลังจากผลการดําเนินงานฟื้นตัว รวมถึง INTUCH THCOM และ Gulf-Binance

ปัจจัยกระตุ้น #2: มุมมองเชิงบวกเกี่ยวกับการประมูลโรงไฟฟาที่กําลังจะมีขึ้นอีก 2 ครั้งในประเทศไทย เรามีมุมมเชิงบวกเกี่ยวกับการประมูลโรงไฟฟาพลังงานหมุนเวียนที่กําลังจะมีขึ้นอีก 2 ครั้งในประเทศไทย: 1) เฟสที่ 2 ของโครงการโรงไฟฟ้าพลังงานหมุนเวียน กําลังการผลิต 3.6อGW และ 2) แผน PDP2024 ฉบับใหม่ซึ่งคาดว่าจะเพิ่มกําลังการผลิตไฟฟ้าพลังงานหมุนเวียนอีก 30-40 GW เพื่อเพิ่มสัดส่วนการผลิตไฟฟ้าจากพลังงานหมุนเวียนในประเทศไทยเป็น 50% ภายในปี 2580 ปลัดกระทรวงพลังงานกล่าวว่าร่างแผน PDP2024 จะเปิดประชาพิจารณ์ในเดือนมิ.ย. 2567 จากนั้นจะนําเสนอต่อคณะกรรมการนโยบายพลังงาน แห่งชาติ (กพช.) และครม. เพื่อขอความเห็นชอบใน 4Q67 ความคืบหน้าเกี่ยวกับเรื่องนี้จะเป็นปัจจัย สนับสนุนราคาหุ้นกลุ่มสาธารณูปโภคไทย โดยในอดีตที่ผ่านมา ราคาหุ้นสาธารณูปโภคไทยส่วนใหญ่ปรับตัว เพิ่มขึ้นตามความคืบหน้าของแผน PDP2018 ( (ราคาหุ้น GULF ปรับตัวเพิ่มขึ้น 113% ใน 12 เดือนหลังจากทําประชาพิจารณ์ในเดือนธ.ค. 2561) และการประมูลโครงการโรงไฟฟ้าพลังงานหมุนเวียน เฟสแรก กําลังการ ผลิต 5 GW (+10% ภายใน 5 เดือนหลังจากทําประชาพิจารณ์ในเดือนเม.ย. 2565)

ปัจจัยกระตุ้น #3: Valuation น่าสนใจ ราคาหุ้น GULF ปรับตัวลดลง 10% YTD เทียบกับ SET ที่ -4.3% YTD จากความกังวลเกี่ยวกับอัตราผลตอบแทนพันธบัตรระดับสูง เนื่องจากโดยปกติแล้วราคาหุ้น สาธารณูปโภคไทยจะมี correlation เชิงลบกับอัตราผลตอบแทนพันธบัตร และขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยนจาก การอ่อนค่าของเงินบาทเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐใน 1Q67 อย่างไรก็ตาม เราเชื่อว่าราคาหุ้นที่ลดลงสะท้อน ประเด็นดังกล่าวไปแล้ว และเราคาดว่ากําไรปกติจะยังคงแข็งแกร่ง โดยได้รับการสนับสนุนจากกําลังการ ผลิตที่เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสําคัญใน 2-3 ปีข้างหน้า ซึ่งสะท้อนถึงโอกาสในการเข้าซื้อสะสมหุ้น GULF เนื่องจาก คาดว่ากําไรปกติจะเติบโต 28% ในปี 2567 และ 25% ในปี 2568

ปัจจัยเสี่ยงที่สําคัญ: 1) ผลตอบแทนจากการลงทุนในโครงการใหม่ตํ่ากว่าคาด แต่ประวัติผลงานที่ดีเยี่ยม ของ GULF ในการพัฒนาโครงการให้แล้วเสร็จตามกําหนดและเป็นไปตามงบประมาณที่วางไว้จะช่วยลดความเสี่ยงนี้ 2) ยอดขายไฟฟ้าและไอนํ้าของโครงการโรงไฟฟ้า SPP ให้แก่ลูกค้าอุตสาหกรรมอาจได้รับ ผลกระทบจากเศรษฐกิจที่อ่อนแอและต้นทุนเชื้อเพลิงสูง และความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับสภาพอากาศที่ โครงการโรงไฟฟ้าพลังงานหมุนเวียน ปัจจัยเสี่ยงด้าน ESG ที่สําคัญ คือ ผลกระทบต่อสิ่งแวดล้อมจากการใช้เชื้อเพลิงฟอสซิล

ท่านสามารถอ่านและดาวน์โหลดเอกสารได้จาก GULF_HighConviction240606_T

 

GULF share price has declined by 10% YTD on negative sentiment from high bond yield and the FX losses caused by the baht's depreciation against the US$ in 1Q24. However, we expect several factors to lead share price back up: 1) an expected high for core earnings in 2Q24 with growth continuing in tandem with capacity, 2) upcoming power bidding in Thailand, and 3) an attractive valuation at -1.5 SD of its PE mean. We maintain our Outperform rating with an end-2024 DCF-based target price of Bt63/share (WACC 4.2%, terminal growth 2.5%).


Catalyst #1:Core earnings momentum strong for the rest of the year. We expect core profit to reach a record high in 2Q24, then grow through the rest of the year, driven by a 2,700MW increase in capacity to 15,120MW in 2024 via several projects: a) a new IPP, GPD unit 3 (capacity 662.5MW, startup March 2024) and GPD unit 4 (662.5MW, startup October 2024), b) a new IPP at Hin Kong Power (HKP) unit 1 (capacity 770MW, startup March 2024), and c) the planned COD of its Solar, Solar + Battery Energy Storage System (BESS), and solar rooftop projects adding 605MW in 2024. Additionally, we expect rising contributions from associates and JVs, especially from the Jackson gas-fired power plant (higher margin on higher gas prices) after it recovers and INTUCH, THCOM, and Gulf-Binance.


Catalyst #2:Optimism for two upcoming power bids in Thailand. We are positive about two upcoming renewable energy auctions in Thailand: 1) the second phase of 3.6GW renewable power, and 2) the new PDP2024, which is expected to add 30-40GW of new renewable capacity to bring green energy up to providing 50% of all Thailand’s power generation by 2037. The Permanent Secretary of the Ministry of Energy says the draft of the PDP2024 will open for public hearings in June, then be sent to the NEPC and cabinet in 4Q24. Progress will spur the Thai utilities sector: historically, shares of most Thai utilities rose with the PDP2018 (GULF’s share price +113% in the 12 months after the December 2018 public hearings) and the first phase of 5GW renewable power bidding (+10% over the five months after the public hearing in April 2022).


Catalyst #3: Attractive valuation. GULF share price is down 10% YTD vs the SET’s -4.3% YTD on concerns over high bond yield, as Thai utilities stocks typically have a negative correlation with bond yields, and the FX losses brought by the baht's depreciation against the US dollar in 1Q24. However, we believe these are already in the price and look for solid core earnings backed by material capacity addition over the next 2-3 years. This presents an opportunity to accumulate shares, with expected core earnings growth of 28% this year and 25% in 2025.


Key risks: 1) Lower than expected return on new projects, but its excellent track record in bringing projects in on time and on budget minimizes this risk, 2) SPP electricity and steam sales to industrial customers exposed to a poor economy and fuel costs, and weather-related risk at renewable power projects. Key ESG risk: the environmental impact from its exposure to fossil fuels.

 
Click here to read and/or download GULF_HighConviction240606_E

 

กลับด้านบน