เนื้อหาโดยรวม
กำไรสุทธิ 1Q67 ของ KBANK ออกมาดีกว่าที่เราและ consensus คาดการณ์ไว้ เพราะ ECL ต่ำกว่าคาด โดยผลประกอบการสะท้อนถึง credit cost ที่ลดลง NPL ไหลเข้าในระดับคงที่ สินเชื่อที่หดตัวลง NIM ที่ลดลง non-NII ที่อ่อนแอลง และอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ที่ลดลงตามฤดูกาล เรายังคงประมาณการของเราไว้ว่ากำไรปี 2567 จะอยู่ในระดับทรงตัว เราแนะนำ NEUTRAL สำหรับ KBANK และคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 140 บาท 1Q67: ดีเกินคาด เพราะ ECL ต่ำกว่าคาด KBANK รายงานกำไรสุทธิ 1Q67 จำนวน 1.35 หมื่นลบ. (+44% QoQ, +26% YoY) สูงกว่า INVX และ consensus คาด 22% หลักๆ เกิดจาก ECL ที่ต่ำกว่าคาด เราสรุปประเด็นสำคัญได้ดังนี้ คุณภาพสินทรัพย์: NPL ลดลง 1% QoQ (+15% QoQ ถ้านำยอดตัดหนี้สูญและยอดขาย NPL บวกกลับเข้ามา ซึ่งบ่งชี้ถึง NPL ไหลเข้าในระดับคงที่) ยอดตัดหนี้สูญและยอดขาย NPL เพิ่มขึ้น 72% QoQ แต่ลดลง 54% YoY สู่ 1.7 หมื่นลบ. KBANK วางแผนลดการตัดหนี้สูญและการขาย NPL ลง 30% ในปี 2567 สู่ 5 หมื่นลบ. จาก 9.3 หมื่นลบ. ในปี 2566 สินเชื่อ stage 2 อยู่ในระดับทรงตัว QoQ credit cost ลดลง 32 bps QoQ (-16 bps YoY) สู่ 1.89% ต่ำกว่าคาด แต่เป็นไปตามเป้าที่ธนาคารวางไว้ทั้งปีที่ 1.75-1.95% ในการประชุมนักวิเคราะห์ KBANK เปิดเผยว่าธนาคารตั้ง ECL สำหรับสินเชื่อที่ปล่อยให้กับบริษัทก่อสร้างรายหนึ่ง (ซึ่งขณะนี้อยู่ใน stage 2) ยังไม่ครบ 100% อย่างไรก็ตาม หากสินเชื่อดังกล่าวถูกจัดชั้นเป็น NPL credit cost ปี 2567 จะยังคงเป็นไปตามเป้าที่ธนาคารวางไว้ที่ 1.75-1.95% เรายังคงประมาณการ credit cost ปี 2567 ไว้ตามหลักความระมัดระวังที่ 1.95% (-13 bps) LLR coverage ลดลงเหลือ 139% จาก 142% ณ 4Q66 ยังคงต่ำกว่าเป้าของธนาคารที่ 150% การเติบโตของสินเชื่อ: -1.1% QoQ (หลักๆ เกิดจากสินเชื่อ SME และสินเชื่อบัตรเครดิต), -0.1% YoY NIM: -7 bps QoQ สู่ 3.76% เนื่องจากอัตราผลตอบแทนจากสินทรัพย์ที่ก่อให้เกิดรายได้ลดลง 6 bps QoQ และต้นทุนทางการเงินเพิ่มขึ้น 3 bps QoQ Non-NII: -5% QoQ (-2% YoY) เนื่องจากกำไรจากเครื่องมือทางการเงินลดลง รายได้ค่าธรรมเนียมสุทธิสุทธิเพิ่มขึ้น 10% QoQ (+2% YoY) หลักๆ เกิดจากค่าธรรมเนียมรับจากบริการรับชำระผ่านช่องทางอิเล็กทรอนิกส์ ค่าธรรมเนียมรับจากการจัดการกองทุน และค่าธรรมเนียมรับจากการรับรอง ตั๋ว อาวัล และค้ำประกัน อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้: -635 bps QoQ (-94 bps YoY) สู่ 41.41% opex ลดลง 15% QoQ ตามฤดูกาล (+5% YoY) แนวโน้มปี 2567 กำไร 1Q67 คิดเป็น 31% ของประมาณการกำไรปี 2567 ของเรา เราคาดว่ากำไรปี 2567 จะอยู่ในระดับทรงตัว ซึ่งเป็นผลมาจากการเติบโตของสินเชื่อที่ 3% NIM ที่หดตัวลง 3 bps credit cost ที่ลดลง 13 bps non-NII ที่ลดลง 9% และอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ในระดับทรงตัว คงคำแนะนำ NEUTRAL และคงราคาเป้าหมายไว้ไม่เปลี่ยนแปลง ที่ 140 บาท (PBV ปี 2567 ที่ 0.6 เท่า อ้างอิง ROE ระยะยาวที่ 6.5% cost of equity ที่ 10.2% และการเติบโตระยะยาวที่ 1%) ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากเศรษฐกิจที่ฟื้นตัวไม่ทั่วถึงและเศรษฐกิจโลกชะลอตัว 2) ความเสี่ยงขาลงต่อการเติบโตของสินเชื่อเนื่องจากความต้องการสินเชื่อต่ำและการแข่งขันสูง และ 3) non-NII ได้รับแรงกดดันจากตลาดทุนที่ผันผวน |
ท่านสามารถอ่านและดาวน์โหลดเอกสารได้จาก KBANK240423_T |
Beating all forecasts on ECLs, KBANK’s 1Q24 results showed lower credit cost, stable NPL inflow, contracting loans, falling NIM, weaker non-NII and a seasonal lower cost to income ratio. We continue to expect flat earnings in 2024F and rate it Neutral with an unchanged TP of Bt140. 1Q24: Beat on ECLs. KBANK reported 1Q24 net profit of Bt13.5bn (+44% QoQ, +26% YoY), 22% above INVX and consensus forecasts on lower-than-expected ECL. Below is a closer look at important elements. Asset quality: NPLs were lowered 1% QoQ (+15% QoQ, if write-offs & sale of NPLs are added back, suggesting stable NPL inflow). Write-offs & sale of NPLs leapt 72% QoQ but fell 54% YoY to Bt17bn. KBANK plans to cut write-offs & NPL sales by 30% in 2024 to Bt65bn from Bt93bn in 2023. Stage 2 loans were stable QoQ. Credit cost fell 32 bps QoQ (-16 bps YoY) to 1.89%, lower than expected but in line with its full-year guidance of 1.75-1.95%. At the analyst meeting, KBANK said it has not set aside the full ECL for loans to a specific construction company, which are now in stage 2. However, if the loans are classified as NPLs, its 2024 credit cost would still be in line with guidance of 1.75-1.95%. We conservatively maintain our 2024F credit cost at 1.95% (-13 bps). LLR coverage slipped to 139% from 142% at 4Q23, still below target of 150%. Loan growth: -1.1% QoQ (mainly SMEs and credit card loans), -0.1% YoY. NIM: -7 bps QoQ to 3.76% on a 6 bps QoQ ease in yield on earning assets and a 3 bps QoQ rise in cost of funds. Non-NII: -5% QoQ (-2% YoY) due to smaller gain on financial instruments. Net fee income rose 10% QoQ (+2% YoY) from mutual funds, electronic collection and fees from acceptance, aval and guarantees. Cost to income ratio: -635 bps QoQ (-94 bps YoY) to 41.41%. Opex fell 15% QoQ (+5% YoY) on seasonality. 2024F outlook. 1Q24 earnings accounted for 31% of our 2024F. We expect 2024F earnings to be flattish, with 3% loan growth, a 3 bps slip in NIM, a 13 bps reduction in credit cost, a 9% fall in non-NII and a stable cost to income ratio. Maintain Neutral with an unchanged TP at Bt140 (0.6x 2024F PBV, based on 6.5% L-T ROE, 10.2% cost of equity and 1% L-T growth). Key risks: 1) Asset quality risk from an uneven economic recovery and global economic slowdown, 2) downside risk to loan growth from weak loan demand and high competition, 3) non-NII under pressure by a volatile capital market. |
| Click here to read and/or download file KBANK240423_E |