เนื้อหาโดยรวม
เราคาดว่า MINT จะรายงานขาดทุนปกติที่ 243 ล้านบาทใน 1Q67 (ดีขึ้น YoY แต่แย่ลง QoQ จากปัจจัยฤดูกาล) เราคาดว่าผลประกอบการของ MINT ใน 1Q67 จะเป็นจุดต่ำสุดของปี โดยการดำเนินงานและกำไรใน 2Q67 จะแข็งแกร่งขึ้น (เพิ่ม YoY และ QoQ) จากช่วงไฮซีซั่นของยุโรป เรามอง valuation ยังไม่แพง ที่ PE ปี 2567 ระดับ 23 เท่า (ใกล้เคียง -1SD ของ PE เฉลี่ยในอดีต) จะเป็นโอกาสในการสะสมหุ้นได้ MINT (ราคาเป้าหมาย 44 บาท/หุ้น) เป็น 1 ในหุ้นเด่นของกลุ่มท่องเที่ยว
ปัจจัยกระตุ้น #1: พรีวิว 1Q67: คาดขาดทุนปกติเล็กน้อย เราคาดว่า MINT จะรายงานขาดทุนปกติที่ 243 ล้านบาทใน 1Q67 ดีขึ้นจากขาดทุนปกติ 647 ล้านบาทใน 1Q66 แต่จะแย่ลงจากที่มีกำไรปกติ 2.5 พันล้านบาทใน 4Q66 โดยเรามองว่าการเพิ่มขึ้นของกำไรปกติ YoY จะมาจากธุรกิจโรงแรมที่แข็งแกร่งโดยเฉพาะในยุโรปและประเทศไทย ในขณะที่การลดลง QoQ เกิดจากปัจจัยฤดูกาลของช่วงโลว์ซีซั่นในยุโรป การดำเนินงานของโรงแรมในยุโรป (ผ่าน NHH, 55% ของรายได้) เราคาดว่า RevPar จะอยู่ที่ 75 ยูโร/ห้อง (เพิ่ม 12% YoY แต่ลดลง 21% QoQ) จาก ARR ที่ 120 ยูโร/ห้อง ( เพิ่ม 5% YoY แต่ลดลง 13% QoQ) และอัตราการเข้าพักที่ 62% (เพิ่มจาก 60% ใน 1Q66 แต่ลดลงจาก 68% ใน 4Q66) การดำเนินงานของโรงแรมในประเทศไทย (8% ของรายได้) เราคาดว่า RevPar จะเติบโต 23% YoY และ 30% QoQ จากอัตราการเข้าพักและ ARR ที่เพิ่มขึ้นในช่วงไฮซีซั่นของการท่องเที่ยวไทย งบจะประกาศในวันที 14 พ.ค. 2567
ปัจจัยกระตุ้น #2: 1Q67 คาดเป็นจุดต่ำสุด ข้อมูลอุตสาหกรรมบ่งชี้ถึงการดำเนินงานและกำไรที่ดีขึ้นข้างหน้า ภูมิภาคยุโรปกำลังเข้าสู่ช่วงไฮซีซั่น ทั้งนี้จากข้อมูลของ EUROCONTROL เที่ยวบินเฉลี่ย 7 วันในภูมิภาคยุโรป (ณ วันที่ 25 เม.ย. 2567) เพิ่มขึ้น 3% YoY และ 12% จากสิ้นเดือน มี.ค. ซึ่งเป็นการเพิ่มขึ้นทั้งจากเส้นทางการบินในภูมิภาคยุโรป และระหว่างภูมิภาคยุโรป นอกจากนี้ การท่องเที่ยวในยุโรปน่าจะได้รับแรงบวกจากอีเว้นท์พิเศษ เช่น การแข่งขันฟุตบอลยูโร 2024 ในเยอรมนี (14 มิ.ย. – 14 ก.ค. 2567) และการแข่งขันกีฬาโอลิมปิก 2024 ที่ปารีส ( 26 ก.ค. – 11 ส.ค. 2567) เราคาดว่าผลประกอบการของ MINT ใน 1Q67 จะเป็นจุดต่ำสุดของปี โดยการดำเนินงานและกำไรใน 2Q67 จะแข็งแกร่งขึ้น (เพิ่ม YoY และ QoQ) จากช่วงไฮซีซั่นของยุโรป เราคงประมาณการว่ากำไรปกติของ MINT จะเติบโต 12% สู่ 8.0 พันล้านบาทในปี 2567
ปัจจัยกระตุ้น #3: Valuation ไม่แพง แม้ว่าราคาหุ้น MINT ปรับตัวขึ้นมาแล้ว 11% ในช่วง 3 เดือนที่ผ่านมา แต่เรามองว่า valuation ยังไม่แพง เนื่องจากซื้อขายที่ PE ปี 2567 ระดับ 23 เท่า ซึ่งเท่ากับระดับใกล้เคียง -1SD ของ PE เฉลี่ยในอดีต (ตั้งแต่ปี 2555 ไม่รวมปี 2563-2565 ซึ่งเป็นปีที่เกิดสถานการณ์โควิด-19).
กลยุทธ์การลงทุนและคำแนะนำ เรายังคงมุมมองเชิงบวกต่อ MINT และ เห็นโอกาสในการเข้าซื้อสะสมหุ้นเพื่อแนวโน้มกำไรที่ดีขึ้นข้างหน้า MINT เป็น 1 ในหุ้นเด่นกลุ่มท่องเที่ยวของเรา ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2567 ไว้ที่ 44 บาท/หุ้น อ้างอิงวิธี sum-of-the-parts
ปัจจัยเสี่ยง 1) ภาวะเศรษฐกิจชะลอตัว ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อความต้องการเดินทาง และ 2) ต้นทุนที่สูงขึ้น ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อความสามารถในการทำกำไรของธุรกิจโรงแรมและธุรกิจร้านอาหาร ปัจจัยเสี่ยงด้าน ESG คือ การบริหารจัดการก๊าซเรือนกระจก พลังงาน น้ำเสีย และขยะ ที่มีประสิทธิภาพ (E)
ท่าน สามารถอ่านและดาวน์โหลดเอกสารได้จาก MINT_High Conviction240430_T
We expect MINT to report a core loss of Bt243mn in 1Q24 (+YoY, -QoQ on seasonality). We expect 1Q24 to be its bottom
for the year, with stronger operations and earnings (+YoY and +QoQ) in 2Q24, backed by a higher tourism season in Europe. An undemanding valuation at 23x 2024PE (nearly
-1SD) suggests an opportunity to accumulate the stock. With an end-2024 TP of Bt44/share, MINT is on our top pick list for the tourism sector.
Catalyst #1: Preview 1Q24F: Expect smaller core loss. We expect MINT to report a core loss of Bt243mn in 1Q24, improved from the core loss of Bt647mn in 1Q23 on stronger hotel operations in Europe and Thailand but down from a core profit of Bt2.5bn in 4Q23 off a lower hotel season in Europe. At hotel operations in Europe (operated by NHH, 55% of revenue), we estimate RevPar at €75/room, up 12% YoY but down 21% QoQ, backed by an ARR of €121/room, up 5% YoY but down 13% QoQ, and an occupancy rate of 62%, up from 60% in 1Q23 but down from 68% in 4Q23. In Thailand (8% of revenue), we estimate strong RevPar growth at 23% YoY and 30% QoQ, fueled by rising occupancy rate and ARR, tagging the high Thai tourism season. It will release results on May 14.
Catalyst #2: 1Q24 to be bottom; industry data suggests stronger operations and earnings ahead. Europe’s tourism is entering high season. According to EUROCONTROL, the 7-day flight average in Europe (as of April 25, 2024) showed a rise of 3% YoY and 12% from end-March, with both intra-Europe and extra-Europe traffic growing. Additionally, European tourism will gain from special sporting events this year: Football’s UEFA Euro 2024 in Germany (June 14–July 14) and the Paris 2024 Olympics (July 26–Aug 11). We expect 1Q24 to be the year’s bottom, with stronger operations and earnings (+YoY and +QoQ) in 2Q24, underwritten by a higher tourism season in Europe. We maintain our forecast core earnings growth of 12% in 2024 to Bt8.0bn.
Catalyst #3: Undemanding valuation. Although MINT’s share price has risen 11% over the past three months, we see valuation as undemanding as it is trading at 23x 2024PE, nearly -1SD of its historical average (since 2012, excluding the COVID-19 years of 2020-22).
Action & recommendation. We stay positive on MINT and see this as an opportunity to accumulate ahead of stronger earnings. It is on our top pick list for the Tourism sector, with an end-2024 TP of Bt44/share, based on sum-of-the-parts valuation.
Risks. 1) An economic slowdown that would derail travel demand and 2) cost inflation that would damage the profitability of its hotel and food businesses. We see ESG risk as effective environmental management of greenhouse gases, energy, wastewater, and waste (E).
Click here to read and/or download file MINT_High Conviction240430_E