SIRI ตั้งเป้าฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งในปี 2567 ด้วยยอด presales ที่เติบโต 20% โดยได้แรงหนุนจากโครงการแนวราบ อย่างไรก็ตาม โครงการเปิดใหม่จะลดลง 6% โดยบริษัทจะเน้นเปิดตัวคอนโดในต่างจังหวัดมากขึ้น ยอด presales และยอดโอนใน 2M64 ค่อนข้างอ่อนแอ และคาดว่ากำไร 1Q67 จะเป็นจุดต่ำสุดของปีนี้ เรายังคงประมาณการรายได้ปี 2567 ไว้ที่ 4.28 หมื่นลบ. (+15.8%) โดยมี secured revenue ที่ 26% และคาดการณ์กำไรสุทธิที่ 5.1 พันลบ. (-15.9%) เรายังคงคำแนะนำ tactical call ระยะ 3 เดือนสำหรับ SIRI ไว้ที่ NEUTRAL โดยให้ราคาเป้าหมายปี 2567 ที่ 2.20 บาท อ้างอิง PE เฉลี่ย 16 ปีที่ 7 เท่า (+0.25SD)
กำไรสุทธิ 4Q66 เป็นไปตามคาด SIRI รายงานกำไรสุทธิ 4Q66 ที่ 1.3 พันลบ. (-27.4% YoY และ -16.5% QoQ) เป็นไปตามคาด รายได้รวมอยู่ที่ 1.08 หมื่นลบ. (-15.8% YoY แต่ +15.7% QoQ) โดยได้รับการสนับสนุนจากการโอน backlog ที่อยู่อาศัย โดยเฉพาะบ้านเดี่ยว อัตรากำไรขั้นต้นเฉลี่ยอยู่ที่ 32.9% เทียบกับ 35.1% ใน 4Q65 และ 31.4% ใน 3Q66 โดยอัตรากำไรขั้นต้นจากการขายอสังหาริมทรัพย์ใน 4Q66 อยู่ที่ 35.1% ดอกเบี้ยจ่ายเพิ่มขึ้น YoY และ QoQ จากต้นทุนทางการเงินที่เพิ่มขึ้นเป็น 4.1% ใน 4Q66 ส่วนแบ่งกำไรจาก JV ลดลง YoY และ QoQ เนื่องจากมีการโอน backlog ลดลง กำไรปกติปี 2566 อยู่ที่ 5.4 พันลบ. (+26.2%) และกำไรสุทธิปี 2566 อยู่ที่ 6.06 พันลบ. (+41.6%) เป็นไปตามที่เราคาดการณ์
คงประมาณการปี 2567 ณ วันที่ 25 ก.พ. 2567 backlog อยู่ที่ 2.1 หมื่นลบ. โดย 77% เป็นของ SIRI เอง และ 23% เป็นของ JV บริษัทจะรับรู้ backlog 70% เป็นรายได้ในปี 2567 และที่เหลือจะรับรู้เป็นรายได้ในปี 2568-2570 ในขณะที่ ณ วันที่ 25 ก.พ. 2567 SIRI มี backlog มูลค่า 5.6 พันลบ. คิดเป็น 12% ของเป้าที่บริษัทวางไว้ทั้งปีที่ 4.5 หมื่นลบ. (+20% YoY) เรายังคงประมาณการรายได้ปี 2567 ไว้ที่ 4.28 หมื่นลบ. (+15.8%) โดยมี secured revenue ที่ 26% และคาดการณ์กำไรสุทธิที่ 5.1 พันลบ. (-15.9%) ยอดโอนใน 1Q67 น่าจะอยู่ในระดับทรงตัว QoQ แต่จะปรับตัวดีขึ้น YoY และกำไรปกติจะปรับตัวดีขึ้น YoY แต่ทรงตัว QoQ
การเปลี่ยนแปลงทุนจดทะเบียน SIRI ได้ประกาศเปลี่ยนแปลงทุนจดทะเบียนโดย 1) ) ลดทุนจดทะเบียนของบริษัทจากทุนจดทะเบียนเดิมจำนวน 20,343,625,722.40 บาท เป็นทุนจดทะเบียนใหม่จำนวน 18,845,625,722.40 บาท โดยวิธีตัดหุ้นจดทะเบียนที่ยังมิได้นำออกจำหน่าย จำนวน 1,400,000,000 หุ้น ซึ่งเป็นหุ้นที่สำรองไว้เพื่อรองรับการเพิ่มทุนแบบมอบอำนาจทั่วไป (general mandate) ที่จะจัดสรรเพื่อเสนอขายให้แก่บุคคลในวงจำกัด (private placement) 2) SIRI จะออกหุ้นสามัญเพิ่มทุนใหม่จำนวน 1,750,000,000 หุ้น แบ่งเป็น 2 ส่วน (1) 350,000,000 หุ้นสำหรับโครงการ ESOP-9 และ (2) 1,400,000,000 หุ้น เพื่อรองรับการเพิ่มทุนของบริษัทแบบมอบอำนาจทั่วไป (general mandate) ให้แก่บุคคลในวงจำกัด ดังนั้นทุนจดทะเบียนใหม่จะเพิ่มขึ้นสู่ 20,718,125,722.40 บาท ผ่านทางการออกหุ้นสามัญเพิ่มทุนใหม่จำนวน 1,750,000,000 หุ้น มูลค่าที่ตราไว้หุ้นละ 1.07
ปัจจัยเสี่ยงและความกังวล ความเสี่ยงจากการดำเนินงาน: การบริหารจัดการสินค้าคงคลัง โดยบริษัทมีมูลค่าที่อยู่อาศัยเหลือขาย 8.4 หมื่นลบ. และที่อยู่อาศัยที่สร้างเสร็จพร้อมอยู่มูลค่า 1.5 หมื่นลบ. ซึ่งหมายความว่าเงินทุนหมุนเวียนจะค่อนข้างสูงในระยะ 2-3 ปีข้างหน้า ด้วยภาระหนี้สินสูง อัตราส่วนหนี้สินต่อทุนของ SIRI อยู่ที่ 2.1 เท่า ดังนั้นกระแสเงินสดและดอกเบี้ยจ่ายจึงเป็นสิ่งที่ต้องจับตา SIRI มีหุ้นกู้มูลค่า 9 พันลบ. ที่จะครบกำหนดไถ่ถอนและจะออกหุ้นกู้ชุดใหม่ทดแทนในปี 2567 ดังนั้นต้นทุนทางการเงินเฉลี่ยอาจจะปรับเพิ่มขึ้น
คงคำแนะนำ NEUTRAL โดยให้ราคาเป้าหมายปี 2567 ที่ 2.20 บาท เราคงคำแนะนำ tactical call ระยะ 3 เดือน สำหรับ SIRI ไว้ที่ NEUTRAL โดยให้ราคาเป้าหมายปี 2567 ที่ 2.20 บาท อ้างอิง PE เฉลี่ย 16 ปีที่ 7 เท่า (+0.25SD) เงินปันผลงวด 2H66 อยู่ที่ 0.10 บาท/หุ้น (XD วันที่ 15 มี.ค.) คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล 5.5%
ท่านสามารถอ่านและดาวน์โหลดเอกสารได้จาก SIRI240430_T | Preview 1Q24: Net profit falling YoY and QoQ | | | | | | We estimate 1Q24F net profit at Bt1.23bn (-21.7% YoY and -4.7%QoQ) on revenue of Bt9.96bn (+30.6% YoY but -7.6% QoQ) with a stable gross margin, higher SG&A and extra revenue from sale of land. 2Q24F net profit will likely drop YoY and QoQ before improving in 2H24 on scheduled transfer of backlog and the stimulus measures. We keep our three-month tactical call of Neutral with 2024 TP of Bt2.20 based on 16-year PE of 7x (+0.25SD).
1Q24 net profit to drop YoY and QoQ. We estimate 1Q24F net profit at Bt1.23bn (-21.7% YoY and -4.7%QoQ) on revenue of Bt9.96bn (+30.6% YoY but -7.6% QoQ): 91% from real estate, 9% from other businesses. Of real estate revenue, 77% was from low-rise and 23% from condos. Major projects being transferred in 1Q24 were Narasiri Krungthep Kreetha (SDH, Bt1.6bn transferred), XT Phayathai (condo, Bt900mn transferred) and The Base Downtown Khon Kaen (condo, Bt350mn transferred). We estimate average gross margin at 32.2%, stable from 32.2% in 1Q23 and 32.9% in 4Q23. SG&A to sales is expected to come out at 21% versus 18% in 1Q24 and 20.8% in 4Q24, arising partially from booking forward expenses. In 1Q24F, SIRI will book Bt280mn in revenue from sale of two plots of land, one to a JV with XPG for an SDH project and a plot of vacant land in Rayong. Contribution from the JV is forecast at Bt90mn (+23.6% YoY, -5.9% QoQ).
1Q24 presales achieved 21% of target. SIRI reported 1Q24 presales of Bt9.5bn (+18% YoY but -20% QoQ), 64% from low-rise, backed by value growth from SDH of 42% YoY and 10% QoQ, and 36% from condos, with value slipping 1% YoY and -45% QoQ. 1Q24 presales achieved 21% of its Bt45bn target (+20% YoY). We believe the stimulus applied from April and new launches of Bt51bn in 2Q-4Q24, will raise presales from midyear.
Maintain 2024 forecast with softer 2Q24F. We maintain our 2024 net profit forecast of Bt5.1bn (-15.9%), on revenue of Bt42.8bn (+15.8%). Net profit in 2Q24F is expected to soften YoY and QoQ before improving in 2H24F on scheduled backlog transfers and new sales arising out of the stimulus measures, since SIRI has at least Bt38bn in inventory under Bt7mn/unit.
Risks and concerns.Operational risks: With another Bt61bn launching in 2024, we believe efficient inventory management will be key. Working capital will be high for the next few years with high leverage. DE ratio is 2.1x, so cash flow and interest expenses need to be monitored. It has a Bt9bn debenture to roll over in 2024, which means average cost of debt may rise. ESG risk. SIRI rated as AA in SET ESG ratings however for the environmental (weight 50%) issue, we are concerned that it is lagging in terms of using sustainable products.
Click here to read and/or download file SIRI240430_E | | | | | | | | | | | | | |
| |
