TIDLOR – 1Q67: ดีเกินคาดเล็กน้อยจาก NIM – OUTPERFORM (ราคาเป้าหมาย 27 บาท)

InnovestX Research

08 พ.ค. 2567;

แชร์บทความนี้

เนื้อหาโดยรวม

ผลประกอบการ 1Q67 ของ TIDLOR ออกมาดีเกินคาดเล็กน้อยจาก NIM (ต้นทุนทางการเงินต่ำกว่าคาด) โดยสะท้อนถึง credit cost และ NPL ไหลเข้าที่ลดลง การเติบโตของสินเชื่อที่ดี NIM ที่ลดลง และ non-NII และอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ที่ลดลงตามฤดูกาล เรายังคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ TIDLOR และคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 27 บาท

1Q67: ดีเกินคาดเล็กน้อยจาก NIM กำไรสุทธิ 1Q67 เพิ่มขึ้น 23% QoQ และ 16% YoY สู่ 1.1 พันลบ. สูงกว่า INVX คาด 8% และสูงกว่า consensus คาด 10% โดยกำไรที่ดีเกินคาดหลักๆ เกิดจาก NIM ซึ่งเป็นผลมาจากต้นทุนทางการเงินที่ต่ำกว่าคาด

รายการที่สำคัญ:

1) คุณภาพสินทรัพย์: อัตราส่วน NPL เพิ่มขึ้น 9 bps QoQ สู่ 1.63% ใน 1Q67 NPL เพิ่มขึ้น 9% QoQ (+46% ถ้านำยอดตัดหนี้สูญบวกกลับเข้ามา) ใน 1Q67 เทียบกับ 6% QoQ (+70% ถ้านำยอดตัดหนี้สูญบวกกลับเข้ามา) ใน 4Q66 ซึ่งบ่งชี้ว่า NPL ไหลเข้าลดลง การตัดหนี้สูญน้อยลงส่งผลทำให้ credit cost ลดลง 96 bps QoQ (+18 bps YoY) สู่ 3.32% ใน 1Q67 สอดคล้องกับเป้าที่บริษัทวางไว้ที่ 3-3.35% LLR coverage ลดลงสู่ 264% จาก 270% ณ 4Q66 เรายังคงประมาณการ credit cost ปี 2567 ไว้ที่ 3.3%

2) การเติบโตของสินเชื่อ: +3% QoQ, +21% YoY ตามคาด เรายังคงประมาณการการเติบโตของสินเชื่อปี 2567 ไว้ที่ 18%

3) NIM: ดีกว่าคาด โดย -17 bps QoQ (-2 bps YoY) สู่ 15.69% ซึ่งเป็นผลมาจากอัตราผลตอบแทนจากการให้สินเชื่อที่ลดลง 18 bps QoQ จากปัจจัยฤดูกาล ในขณะที่ต้นทุนทางการเงินลดลง 4 bps QoQ สู่ 3.17% ต่ำกว่าคาด อย่างไรก็ตาม เรายังคงประมาณการ NIM ปี 2567 ไว้ที่ 15.49% (-9 bps) เนื่องจากเราคาดว่าต้นทุนทางการเงินจะสูงขึ้นในช่วงที่เหลือของปีนี้

4) Non-NII: -9% QoQ (+20% YoY) ใน 1Q67 หลักๆ เกิดจากรายได้ค่านายหน้าประกันภัยที่ลดลงตามฤดูกาล

5) อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้: -100 bps QoQ (+41 bps YoY) สู่ 54.06% ใน 1Q67 จากปัจจัยฤดูกาล

กำไรฟื้นตัวดี กำไร 1Q67 คิดเป็น 24% ของประมาณการกำไรปี 2567 ของเรา เราคาดว่ากำไรจะเติบโตในอัตราเร่งตัวขึ้นจาก 4% ในปี 2566 สู่ 23% (+19% สำหรับ EPS) ในปี 2567 โดยได้รับการสนับสนุนจาก credit cost ที่ลดลง การเติบโตของสินเชื่อที่ดี และรายได้ค่าธรรมเนียมที่เติบโตดี แม้ว่าจะมีแรงฉุดรั้งจากต้นทุนทางการเงินที่สูงขึ้น

คงคำแนะนำ OUTPERFORM และราคาเป้าหมายไว้ไม่เปลี่ยนแปลง เรายังคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ TIDLOR และคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 27 บาท (ที่ PBV 2.4 เท่า อ้างอิง ROE ระยะยาวที่ 17% cost of equity ที่ 9.4% และการเติบโตระยะยาวที่ 4%) หรือ PE ปี 2567 ที่ 17 เท่า เนื่องจากเราคาดว่า TIDLOR จะรายงานกำไรฟื้นตัวดีในปี 2567 และปี 2568 หลักๆ เกิดจาก credit cost ที่ลดลง

ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจที่ยังไม่ทั่วถึง 2) ความเสี่ยงด้าน credit cost จากราคารถมือสองที่ลดลง 3) การแข่งขันที่สูงขึ้นจากธนาคารต่างๆ 4) ความเสี่ยงด้านกฎหมาย และ 5) ความเสี่ยง ESG จาก market conduct

ท่านสามารถอ่านและดาวน์โหลดเอกสารได้จาก TIDLOR240508_T

With a small beat on NIM from lower-than-expected cost of funds, 1Q24 reflected easing credit cost and NPL inflow, good loan growth, falling NIM, and a seasonal fall in non-NII and cost to income ratio. We maintain our Outperform rating with an unchanged TP of Bt27.

1Q24: Slight beat on NIM. 1Q24 earnings rose 23% QoQ and 16% YoY to Bt1.1bn, 8% above INVX forecast and 10% above consensus. The beat came from NIM and was due to lower-than-expected cost of funds.

Highlights:

1) Asset quality: NPL ratio rose 9 bps QoQ to 1.63% in 1Q24. NPLs rose 9% QoQ (+46% if write-offs are added back) in 1Q24 vs. 6% QoQ (+70% if write-offs are added back) in 4Q23, suggesting easing NPL inflow. Due to lower write-offs, credit cost fell 96 bps QoQ (+18 bps YoY) to 3.32% in 1Q24, in line with its guidance of 3-3.35%. LLR coverage decreased to 264% from 270% at 4Q23. We maintain our 2024F credit cost at 3.3%.

2) Loan growth: +3% QoQ, +21% YoY, as expected. We maintain our 2024F loan growth at 18%.

3) NIM: Better than expected, -17 bps QoQ (-2 bps YoY) to 15.69% as a result of an 18 bps QoQ fall in loan yield on seasonality. Meanwhile, cost of funds eased 4 bps QoQ to 3.17%, lower than expected. However, we maintain our 2024F NIM of 15.49% (-9 bps) as we expect rising cost of funds over the rest of the year.

4) Non-NII: -9% QoQ (+20% YoY) in 1Q24 on a seasonal fall in insurance brokerage income.

5) Cost to income ratio: -100 bps QoQ (+41 bps YoY) to 54.06% in 1Q24 on seasonality.

Good earnings recovery. 1Q24 earnings accounted for 24% of our 2024F. We expect earnings growth to accelerate to 23% (+19% for EPS) in 2024F from 4% in 2023, underpinned by lower credit cost, decent loan growth and good fee income growth, despite a drag from rising cost of funds.

Maintain Outperform with an unchanged TP. We maintain our Outperform rating with an unchanged TP of Bt27 (at 2.4x PBV based on 17% L-T ROE, 9.4% cost of equity and 4% L-T growth) or 17x 2024F PE as we expect a good earnings recovery in 2024 and 2025, backed by lower credit cost.

Key risks: 1) Asset quality risk from an uneven economic recovery, 2) credit cost risk from falling used vehicle prices, 3) rising competition from banks, 4) regulatory risk and 5) ESG risk from market conduct.

Click here to read and/or download file TIDLOR240508_E (1)

หัวข้ออื่นๆ ที่คุณอาจสนใจ

macro making sense

Industry Update

Sawasdee TFEX & Blocktrade

Tungame

สินทรัพย์อื่นๆ

กลับด้านบน