เนื้อหาโดยรวม
ผลประกอบการ 1Q67 ของ TISCO ออกมาตามคาด โดยสะท้อนถึง credit cost ที่สูงขึ้น การเติบโตของสินเชื่อระดับต่ำ NIM ที่ลดลง รายได้ค่าธรรมเนียมที่อ่อนแอลง และอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ในระดับทรงตัว สำหรับปี 2567 เราคาดว่ากำไรจะลดลงเล็กน้อยซึ่งเป็นผลมาจาก credit cost ที่สูงขึ้น การเติบโตของสินเชื่อที่ชะลอตัว NIM ที่ลดลง และอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ที่ยังอยู่ในระดับสูง เรายังคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ TISCO โดยคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 103 บาท (PBV ปี 2567 ที่ 1.9 เท่า) เนื่องจากเราคาดว่ากำไรจะอยู่ในระดับที่ค่อนข้างทรงตัวในปี 2567-2569 อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลอยู่ในระดับที่ดีที่ 8% แต่เราแนะนำให้รอจังหวะซื้อสะสมที่ราคาหุ้นต่ำกว่านี้ 1Q67: กำไรค่อนข้างใกล้เคียงกับที่คาด TISCO รายงานกำไรสุทธิ 1Q67 จำนวน 1.73 พันลบ. (-3% QoQ, -3% YoY) เป็นไปตามที่ INVX และ consensus คาด รายการที่สำคัญ: คุณภาพสินทรัพย์: อัตราส่วน NPL เพิ่มขึ้น 5 bps QoQ โดยเกิดจากสินเชื่อจำนำทะเบียนรถยนต์ สินเชื่อ SME (หลักๆ เป็นสินเชื่อเพื่อผู้แทนจำหน่ายรถยนต์) และสินเชื่อเพื่อที่อยู่อาศัย ในขณะที่สินเชื่อเช่าซื้อมี NPL ลดลง QoQ credit cost เพิ่มขึ้น 5 bps QoQ สู่ 0.47% สอดคล้องกับเป้าที่บริษัทวางไว้ทั้งปีที่ 0.5% LLR coverage ลดลงจาก 190% ณ 4Q66 สู่ 178% การเติบโตของสินเชื่อ: +0.2% QoQ, +6.9% YoY การเติบโตของสินเชื่อธุรกิจ (+1.8% QoQ, +34% YoY) สินเชื่อ SME (+10.4% QoQ, +15.8% YoY) และสินเชื่อจำนำทะเบียนรถยนต์ (+0.4% QoQ, +10.5% YoY) ถูกหักล้างโดยการหดตัวของสินเชื่อเช่าซื้อ (-2% QoQ, -4.3% YoY) และสินเชื่อเพื่อที่อยู่อาศัย (-4.8% QoQ, -18.5% YoY) เรายังคงประมาณการการเติบโตของสินเชื่อปี 2567 ไว้ที่ 3% NIM: -30 bps QoQ (-11 bps YoY) ผลตอบแทนจากสินทรัพย์ที่ก่อให้เกิดรายได้ลดลง 18 bps QoQ (+56 bps YoY) หลักๆ เป็นผลมาจากการเปลี่ยนนโยบายบัญชีในการรับรู้รายได้หนี้สูญได้รับคืน ขณะที่ต้นทุนทางการเงินเพิ่มขึ้น 16 bps QoQ (+81 bps YoY) TISCO คาดว่าต้นทุนทางการเงินจะปรับขึ้นอีกใน 2Q67 และ 3Q67 Non-NII: +3% QoQ (-6% YoY) โดยเกิดจากกำไรจากเครื่องมือทางการเงิน ในขณะที่รายได้ค่าธรรมเนียมสุทธิลดลง 7% QoQ (-8% YoY) หลักๆ เกิดจากค่าธรรมเนียมจากธุรกิจ bancassurance ที่ลดลงตามการหดตัวของสินเชื่อเช่าซื้อ อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้: -52 bps QoQ (-76 bps YoY) โดยเกิดจาก opex ที่ลดลง 4% QoQ (-1% YoY) หลักๆ เกิดจากค่าใช้จ่ายพนักงานที่ลดลง แนวโน้มกำไรปี 2567: ค่อนข้างทรงตัว เรายังคงคาดว่ากำไรจะลดลง 3% ในปี 2567 โดยเกิดจากการเติบโตของสินเชื่อที่ 3% NIM ที่ลดลง 7 bps credit cost ที่เพิ่มขึ้น 23 bps non-NII ที่ค่อนข้างทรงตัว และอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ในระดับทรงตัว คงคำแนะนำ NEUTRAL เรายังคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ TISCO โดยคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 103 บาท (PBV ปี 2567 ที่ 1.9 เท่า) เนื่องจากเราคาดว่ากำไรจะอยู่ในระดับที่ค่อนข้างทรงตัวในปี 2567-2569 โดยมีสาเหตุมาจาก credit cost ที่สูงขึ้น เราแนะนำให้รอจังหวะซื้อสะสมที่ราคาหุ้นต่ำกว่านี้เพื่ออัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ดีในระดับ 8% ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากเงินเฟ้อสูงและเศรษฐกิจโลกชะลอตัว และ 2) ตลาดทุนผันผวน |
ท่านสามารถอ่านและดาวน์โหลดเอกสารได้จาก TISCO240418_T |