ZEN รายงานกำไรสุทธิ 1Q67 อ่อนแอที่ 16 ลบ. ลดลงแรง 54% YoY และ 59% QoQ ต่ำกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ 57% จาก SSS (-7.8%) และ EBIT margin ที่อ่อนแอ (หลักๆ เกิดจากค่าใช้จ่าย SG&A ที่เพิ่มขึ้น) ผลประกอบการ 1Q67 ที่อ่อนแอทำให้เราปรับประมาณการกำไรปกติของ ZEN ลดลง 35% ในปี 2567 และ 35% ในปี 2568 เราคาดว่ากำไรปกติของ ZEN จะลดลง 33% YoY สู่ 105 ลบ. ในปี 2567 ท่ามกลางความกังวลเกี่ยวกับภาวะเศรษฐกิจชะลอตัวและการแข่งขันในอุตสาหกรรมร้านอาหาร เรายังคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ ZEN เนื่องจากยังขาดปัจจัยกระตุ้นราคาหุ้น ราคาเป้าหมายใหม่สิ้นปี 2567 ของเราปรับลดลงมาอยู่ที่ 7.5 บาท/หุ้น (จาก 10.2 บาท/หุ้น)
1Q67: กำไรต่ำกว่าคาดจาก SSS และ EBIT margin ที่อ่อนแอ ZEN รายงานกำไรสุทธิ1Q66 อ่อนแอที่ 16 ลบ. ลดลงแรง 54% YoY และ 59% QoQ ต่ำกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ 57% จาก SSS และ EBIT margin ที่อ่อนแอ
ประเด็นสำคัญ:
- - (-) ธุรกิจร้านอาหาร (79% ของรายได้): รายได้อยู่ที่ 803 ลบ. ใน 1Q67 เพิ่มขึ้น 7% YoY และลดลง 3% QoQ หลักๆ ได้แรงหนุนการขยายสาขาที่บริษัทเป็นเจ้าของ (184 สาขา, +17% YoY และ +1% QoQ) แต่ SSS อ่อนแอที่ -7.8% ใน 1Q67 หดตัวลง 3 ไตรมาสติดต่อกัน สะท้อนถึงสภาพแวดล้อมที่ท้าทายจากการบริโภคที่ชะลอตัวและการแข่งขันที่สูงในอุตสาหกรรมร้านอาหาร
- - (+) ธุรกิจอาหารค้าปลีก (16% ของรายได้) ปรับตัวดีขึ้นอย่างต่อเนื่อง โดยรายได้อยู่ที่ 163 ลบ. เพิ่มขึ้น 61% YoY (แต่ลดลง 4% QoQ) จากการขยายฐานลูกค้าในธุรกิจผลิตภัณฑ์แช่แข็ง
- - (-) EBIT margin อยู่ในระดับต่ำที่ 3.8% ใน 1Q67 ลดลงจาก 6.2% ใน 1Q66 และ 6.0% ใน 4Q66 หลักๆ ถูกฉุดรั้งโดยค่าใช้จ่าย SG&A ที่เพิ่มขึ้น 14% YoY และ 4% QoQ เร็วกว่าการเติบโตของรายได้ เรามองว่าประเด็นนี้สะท้อนถึงการดำเนินงานที่อ่อนแอลง โดยส่วนใหญ่เกิดจากสาขาเปิดใหม่ที่บริษัทเป็นเจ้าของ
ปรับประมาณการกำไรลดลง ผลประกอบการ 1Q67 ที่อ่อนแอทำให้เราปรับประมาณการกำไรปกติของ ZEN ลดลง 35% ในปี 2567 และ 35% ในปี 2568 เราคาดว่ากำไรปกติของ ZEN จะลดลง 33% YoY สู่ 105 ลบ. ในปี 2567 โดยอิงกับรายได้ที่เติบโต 10% และ EBIT margin ที่ 4.9% ราคาเป้าหมายใหม่สิ้นปี 2567 ของเราปรับลดลงมาอยู่ที่ 7.5 บาท/หุ้น (จาก 10.2 บาท/หุ้น) โดยอิงกับ WACC ที่ 7.5% และการเติบโตระยะยาวที่ 2%z
คงคำแนะนำ NEUTRAL เนื่องจากยังขาดปัจจัยกระตุ้นราคาหุ้น ความกังวลของเรา คือ ภาวะเศรษฐกิจชะลอตัวและการแข่งขันในอุตสาหกรรมร้านอาหารซึ่งจะส่งผลกระทบต่อความสามารถในการทำกำไรและผลประกอบการของ ZEN ปัจจัยที่จะกระตุ้นราคาหุ้น คือ ผลประกอบการที่แข็งแกร่งขึ้นจากผลของความพยายามของ ZEN ในการเพิ่ม SSS และมาร์จิ้นด้วยการปรับปรุงร้านและสร้างแบรนด์ให้เป็นที่จดจำ
ปัจจัยเสี่ยง 1) ภาวะเศรษฐกิจชะลอตัว ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อการใช้จ่ายของผู้บริโภค 2) การแข่งขันรุนแรง 3) ต้นทุนที่สูงขึ้น และ 4) การเปลี่ยนแปลงความชอบของผู้บริโภค เรามองว่าความเสี่ยง ESG คือ ความปลอดภัยของผู้บริโภค และคุณภาพอาหาร (S)
|
|---|
ท่านสามารถอ่านและดาวน์โหลดเอกสารได้จาก ZEN240514_T
| ZEN reported a weak 1Q24 net profit of Bt16mn, plummeting 54% YoY and 59% QoQ, missing market estimates by 57% due to a weak SSS (-7.8%) and EBIT margin (rising SG&A expense). The poor 1Q24 leads us to cut our core earnings forecast by 35% in each of 2024 and 2025. We forecast a drop of 33% in core earnings to Bt105mn in 2024 amid concerns of an economic slowdown and competition in the restaurant industry. We keep our Neutral rating from the absence of a catalyst. Our new end-2024 DCF TP is brought down to Bt7.5/share from Bt10.2/share. |
|---|
1Q24: Below market estimate from weak SSS and EBIT margin. ZEN reported a low 1Q24 net profit of Bt16mn, plummeting 54% YoY and 59% QoQ. Led by weak SSS and EBIT margin, this missed market estimates by 57%. |
|---|
Highlights:
- - (-) Restaurant business (79% of revenue): Revenue was Bt803mn in 1Q24, up 7% YoY and down 3% QoQ, driven by owned outlet expansion (184 owned outlets, +17% YoY and +1% QoQ); SSS was poor at -7.8% in 1Q24, the third quarter of a contraction, reflecting the challenging environment from slow consumption and high competition in the restaurant industry.
- - (+) Retail merchandising (16% of revenue) showed continuing improvement. Revenue was Bt163mn, up 61% YoY (but down 4% QoQ) from an expanding customer base for frozen products.
- - (-) Low EBIT margin to revenue was 3.8% in 1Q24, sharply down from 6.2% in 1Q23 and 6.0% in 4Q23, dragged by a 14% YoY and 4% QoQ rise in SG&A expense that revenue growth could not offset. We view this reflects weaker operations, particularly at newly-opened owned outlets.
Earnings cut. The weak 1Q24 leads us to cut our core earnings forecast by 35% in each of 2024 and 2025. We now expect core earnings to drop 33% YoY to Bt105mn in 2024, based on 10% revenue growth and 4.9% EBIT margin. We bring our end-2024 TP down to Bt7.5/share from Bt10.2/share, based on WACC at 7.5% and long-term growth of 2%.
Neutral rating from lack of catalyst. Our concerns center on an economic slowdown and competition in the restaurant industry that will damage profitability and earnings in 2024. A catalyst would be stronger earnings on fruition of ZEN’s efforts to boost SSS and margin by store revamping and building brand recognition.
Risks. 1) Economic slowdown impacting consumer spending, 2) intense competition, 3) rising costs and 4) change in consumer preferences. We see ESG risk as consumer safety and food quality (S).
|
|---|
| | | Click here to read and/or download ZEN240514_E |
|
