เนื้อหาโดยรวม
บทสรุป เรายังคงชอบหุ้น XPG และคงคำแนะนำ ซื้อ โดยเรายังคงมองบวกต่อการเติบโตของทุกธุรกิจ ทั้งส่วนของรายได้ดอกเบี้ยที่คาดว่าจะเติบโตจากส่วนธุรกิจสินเชื่อที่ยังเติบโตได้ รายได้จากค่าธรรมเนียมและบริการต่างๆ ที่คาดว่าจะโดดเด่นจากธุรกิจ Digital Asset ทั้งส่วนการเทรด Crypto และการทำ ICO ขณะที่ AMC ยังมีโอกาสการได้มูลหนี้เพิ่ม ส่วนค่าใช้จ่ายคาดจะควบคุมได้ดี คาดปี 2567 จะสามาถทำรายได้และกำไรสุทธิเป็น New High อย่างต่อเนื่องและหนึ่งในตัวแทนที่ได้ประโยชน์จากการกลับมาฟื้นตัวของ Crypto ในปีนี้ ปัจจัยกระตุ้น ปัจจัยกระตุ้น#1 : คาดการเติบโตของผลประกอบการต่อเนื่องในทุกธุรกิจ เราประเมินการเติบโตของรายได้รวมในปี 2567 ที่ 48% เท่ากับ 901 ล้านบาทและเป็นรายได้ที่ทำฐาน new high ได้ โดยคาดว่าทุกธุรกิจหลักจะสามารถเติบโตอย่างต่อเนื่อง โดย (1) รายได้จากดอกเบี้ยคาดว่าจะเป็นสัดส่วน 67% หรือประมาณ 2/3 ของรายได้ทั้งหมดจะเติบโต 30% YoY จากแรงหนุนของธุรกิจการปล่อยสินเชื่อ 2) รายได้จากค่าธรรมเนียมและบริการคาดจะเติบโตเด่น 150% YoY และมีสัดส่วน 25% ของรายได้รวมทั้งหมด หนุนจากค่าธรรมเนียมของการ Trade ในกลุ่ม Digital Asset ที่เพิ่มขึ้นโดดเด่นในปีนี้ เป้าหมายการทำ ICO ในปีนี้ที่ประมาณ 3 ดีล และเป้าการประมูลหนี้เพิ่มประมาณ 1,500 – 2,000 ล้านบาทในกลุ่ม AMC เติบโต 50% YoY ปัจจัยกระตุ้น#2 : แรงหนุนของธุรกิจ Digital Asset จาก BTC Halving ในปีนี้ การเติบโตหลักในปีนี้หนุนจากการฟื้นตัวของธุรกิจ Digital Asset จากปัจจัยราคา Crypto อย่างเช่น BTC ที่ทำ New high และการเกิด Halving ในปีนี้และ ETH ที่ฟื้นตัวเด่นในรอบหลายปี ทำให้ XPG ยอดการเทรดที่เติบโตเด่นนช่วงต้นปี โดยช่วงเดือน ก.พ. มียอด Trade ที่ 1,800 ล้านบาทเติบโต 280% MoM และคาดว่าจะยังมี volume ที่หนาแน่นต่อเนื่องในช่วง 1H67 นี้ ขณะที่ การออก ICO ในปีนี้คาดว่าจะทำให้ได้ 3 ดีล โดยช่วงที่เร็วที่สุดคือช่วงกลางปี 67 จะเป็นการออก ICO แบบ PP มูลค่าระดมทุนประมาณ 500 ล้านบาท และ ICO อีก 2 ดีลจะอยู่ในช่วงสิ้นปีมูลค่าประมาณ 2,000-2,500 ล้านบาท ปัจจัยกระตุ้น#3 : ผลประกอบการคาดกำไรสุทธิทำ New High ด้วยการเติบโตของรายได้ที่โดดเด่น 48% YoY การควบคุมค่าใช้จ่ายต่างๆ เช่นความพร้อมของบุคลลากรที่มีเพียงพอและฐานะการเงินแข็งแกร่ง ดอกเบี้ยจ่ายที่ต่ำ และส่วนแบ่งกำไรจาก KTX ที่คาดว่าจะเติบโต YoY คาดจะหนุนให้ XPG มีกำไรสุทธิในปี 2567 ที่ 178 ล้านบาท เติบโต 68% ความเสี่ยงและความกังวล ข้อกำหนด บทกฎหมาย ของ Digital Asset ที่อาจเปลี่ยนแปลงในอนาคต โอกาสการตั้งสำรองหนี้หากเกิดการผิดนัดชำระหนี้ คำแนะนำ เราประเมินมูลค่าเหมาะสมปี 2567 ที่ 2.30-3.10 ต่อหุ้น โดยใช้วิธี Valuation ด้วย PBV ที่ 2-2.8 เท่า โดยเรามองว่า XPG ยังคงเป็นตัวแทนที่ดีของการทำธุรกิจ S Curve บน Digital Asset และมีการเติบโตบนธุรกิจสินเชื่อและการลงทุนที่เป็นธุรกิจ traditional ที่ยังคงเป็น cash cow เราจึงคงคำแนะนำ ซื้อ |
| ท่านสามารถอ่านและดาวน์โหลดเอกสารได้จาก XPG_Stock Note_High Conviction 240313_T 1 |
ดาวน์โหลด Info ได้ที่นี่ XPG - 20240313